中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展歷史-2

1、中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展歷史,中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所尹中立,西三旗股票開(kāi)戶 http://www.cytztd.com/ wenku1,我國(guó)股票市場(chǎng)的政策經(jīng)歷了四個(gè)階段,1978年至1995年是試驗(yàn)和觀察階段:1980年4月勞動(dòng)人事部的”勞動(dòng)工資座談會(huì)”上厲以寧教授的股份制理論理論上爭(zhēng)論:1.股份制與承包制;2.姓”資”與姓”社”.兩個(gè)故事1984年7月20日,第一家股份有限公司---北京天橋百貨股份有限公司成立,揭開(kāi)了企業(yè)股份制改造

2、的序幕. 但采取的還本付息的方式,類(lèi)似債券,期限是3年。[1984-11-18] 中國(guó)第一股—上海飛樂(lè)音響股份公司成立,,1986年9月26日第一個(gè)證券柜臺(tái)交易點(diǎn)，中國(guó)工商銀行上海信托投資公司靜安分公司1985年銀根緊縮,刺激了企業(yè)通過(guò)股份制方式集資的需求,1986年10月,深圳出臺(tái)了1987年5月,深發(fā)展發(fā)行股票,總額為39.65萬(wàn)股股票,價(jià)格是20元,領(lǐng)導(dǎo)帶頭認(rèn)購(gòu),但只賣(mài)了20萬(wàn)股,其余攤牌到幾家國(guó)營(yíng)企業(yè),最后只完成發(fā)行計(jì)劃的

3、79.2%.,,1987-9-27:第一家證券公司---深圳特區(qū)證券公司成立 .但柜臺(tái)交易服務(wù)效率較低,過(guò)戶時(shí)間長(zhǎng),黑市交易開(kāi)始活躍1988年初,深發(fā)展分紅:分7元現(xiàn)金,10股送5股股票,1989年初,再次分紅,每股分現(xiàn)金10元,10股送5股,兩年時(shí)間里現(xiàn)金所得超過(guò)20元.刺激了股票投資的熱潮,1992年股票認(rèn)購(gòu)表發(fā)行時(shí)出現(xiàn)8·10風(fēng)波.深圳市郵局收到一個(gè)17.5公斤重的包裹，其中居然是2800張身份證,,黑市交易存在的問(wèn)

4、題:效率低,欺詐現(xiàn)象多,內(nèi)幕交易普遍 [1990-12-19] 上海證券交易所成立 , 1990年12月1日，深交所“試”開(kāi)業(yè) .時(shí)任上海市市長(zhǎng)的朱镕基在浦江飯店敲響上證所開(kāi)業(yè)的第一聲鑼 .上市交易的僅有30種國(guó)庫(kù)券、債券和被稱(chēng)為“老八股”（延中、電真空，大、小飛樂(lè)，愛(ài)使，申華，豫園，興業(yè)）的股票，同日 申銀證券公司開(kāi)設(shè)了上海第一個(gè)大戶室 出現(xiàn)了中國(guó)第一代個(gè)人證券投資大戶/股票大戶 ，,,第一次大漲 ：1990年12月19日至199

5、2年5月26日，上海證券交易所正式開(kāi)業(yè)以后，掛牌股票僅有8只股票，人稱(chēng)“老八股”。當(dāng)時(shí)交易制度實(shí)施1%漲跌停板（后改為0.5%）限制，股指從96.05點(diǎn)開(kāi)始，歷時(shí)2年半的持續(xù)上揚(yáng)。,,全面放開(kāi)股價(jià)：1992 年5月21日 滬市突然全面放開(kāi)股價(jià)，大盤(pán)直接跳空高開(kāi)在1260.32點(diǎn)，較前一天漲幅高達(dá)104.27%。滬指當(dāng)天從616點(diǎn)躥至1265點(diǎn)，僅僅3天，又登頂 1420點(diǎn).其中，5只新股市價(jià)竟狂升2500%至3000%！上證指數(shù)首度跨越

6、千點(diǎn),,第一次大跌：1992年5月26日至1992年11月17日 ,市場(chǎng)開(kāi)始價(jià)值回歸，僅僅半年時(shí)間，股指就從1429點(diǎn)下跌到386點(diǎn)，跌幅高達(dá)73%.有人說(shuō)，還是早期的股市炒起來(lái)爽。事件：[1992-7-7] 深圳原野股票停牌---掏空上市公司資產(chǎn)第一案 但股市的總?cè)萘亢苄?大幅度下跌對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融不產(chǎn)生影響.:呂梁,1993年5月,香港:王喜義,1992,金融出版,,首次發(fā)行B股：1991年10月31日，中國(guó)南方玻璃股份有限公司

7、與深圳市物業(yè)發(fā)展（集團(tuán)）股份有限公司向社會(huì)公眾招股，這是中國(guó)股份制企業(yè)首次發(fā)行B股[1992-10-12] 國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)成立,B股市場(chǎng)的歷史回顧,1、為什么要設(shè)立B股市場(chǎng)？ B股是在我國(guó)境內(nèi)發(fā)行的人民幣特種股票，發(fā)行的對(duì)象是境外的自然人或機(jī)構(gòu)。 B股市場(chǎng)是為國(guó)內(nèi)的公司吸引境外的外匯資金的特殊場(chǎng)所，這是我國(guó)改革開(kāi)放初期外匯短缺條件下的產(chǎn)物。 是在人民幣不能自由兌換的外匯管制條件下的金融創(chuàng)新。,,2、B股市

8、場(chǎng)發(fā)展的兩個(gè)階段 第一階段：1993年11月到1999年,是B股市場(chǎng)的創(chuàng)立與發(fā)展階段。1999年以前，我國(guó)外匯一直短缺，B股市場(chǎng)為國(guó)有企業(yè)和國(guó)有經(jīng)濟(jì)籌集了50多億美元的外匯資金。,,,,第二階段：功能逐漸喪失，需要重新定位階段。1999年以后，我國(guó)外匯收入大幅度增加，外匯儲(chǔ)備迅速增加。B股市場(chǎng)吸引外資的任務(wù)基本完成。B股融資基本停止 重要事項(xiàng)：證監(jiān)會(huì)于2001年2月宣布B股市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)居民開(kāi)放,滬深B指立即展開(kāi)井噴行情。

9、但很快行情結(jié)束，B股市場(chǎng)何去何從依然沒(méi)有著落。,B股市場(chǎng)的幾種選擇,1、與A股市場(chǎng)合并或公司回購(gòu)股份：難點(diǎn)是A股價(jià)格會(huì)受影響2、與H股市場(chǎng)合并，但內(nèi)地投資者如何處置？涉及資本管制問(wèn)題。3、重新定位：為境內(nèi)的外匯資金創(chuàng)造投資渠道，為境內(nèi)的公司提供外匯資本,,第二次大漲大跌：從1992年11月17日的386點(diǎn)開(kāi)始，到1993年2月16日的1558點(diǎn)，只用了3個(gè)月時(shí)間，大盤(pán)漲幅高達(dá)303%。1993年2月16日至1994年7月29日 ,

10、再次大跌79%。上海老八股宣布擴(kuò)容, 伴隨著新股的不斷發(fā)行，到1994年7月29日，股指回到325點(diǎn)，但這次熊市帶來(lái)的“成果”是上市公司數(shù)量急速地膨脹。[1993-4-22] 《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》 [1993-8-20] 第一只上市基金：淄博基金成立,,第三次大漲大跌:1994年7月29 日《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表證監(jiān)會(huì)與國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)共商穩(wěn)定和發(fā)展股票市場(chǎng)的措施，“停發(fā)新股、允許券商融資、成立中外合資基金”，昭示1993年上半年

11、熊市后管理層的堅(jiān)定信心，引起八月狂潮，俗稱(chēng)“三大政策”。 上證綜指從當(dāng)日收盤(pán)的333.92點(diǎn)，漲至1994年9月13日的1052.94點(diǎn)，漲幅達(dá)215.33%。又從一千五百多點(diǎn)跌到三百多點(diǎn)，這輪大熊市走了一年半的時(shí)間 [1995-2-23] 國(guó)債3.27事件 ：1993年10月25日開(kāi)放國(guó)債期貨交易，1994年10月財(cái)政部出臺(tái)保值,,貼補(bǔ)及儲(chǔ)蓄利率，刺激了國(guó)債期貨行情，交易量大增。11月，市場(chǎng)傳聞327國(guó)債將要貼息，產(chǎn)生了

12、多空大戰(zhàn)。1995年2月22日收市時(shí)該消息得到確認(rèn)，23日一開(kāi)盤(pán)327國(guó)債價(jià)格大幅度飆升，空方損失慘重。萬(wàn)國(guó)證券在收市前8分鐘拋出1056萬(wàn)口賣(mài)單，相當(dāng)于該國(guó)債總量的3倍，將該國(guó)債的價(jià)格從150.30元打壓到147.5元。 1.該筆交易需要50多億的保證金，屬于惡意透支 2.事后處理了萬(wàn)國(guó)，遼國(guó)發(fā)等，空方主力中經(jīng)開(kāi)沒(méi)有受到處罰3.暫停止國(guó)債期貨交易,,[1995-3-1] 證券市場(chǎng)拿到了準(zhǔn)生證：當(dāng)證券市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展四年多以后，才進(jìn)政

13、府工作報(bào)告，拿到了準(zhǔn)生證,股市進(jìn)入新的歷史階段[1995-5-18] 暫停國(guó)債期貨交易試點(diǎn) 第四次大漲大跌：1995年5月18日至1995年5月22日，這次牛市只有三個(gè)交易日！股市受到管理層關(guān)閉國(guó)債期貨消息的影響，全面暴漲，3天時(shí)間股指就從582點(diǎn)上漲到926點(diǎn)。為抑制過(guò)度投機(jī)1995年的股票發(fā)行規(guī)模將在二季度下達(dá),證監(jiān)會(huì)下達(dá)95年55億新股額度,股市重新下跌,至1996年1月19日，股指達(dá)到階段低點(diǎn)512點(diǎn)。,,本階段存在的問(wèn)

14、題及股市行情的特點(diǎn)矛盾:計(jì)劃經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)的矛盾突出,股票發(fā)行的審批制度,國(guó)債期貨事件(萬(wàn)國(guó)與中經(jīng)開(kāi))股市運(yùn)行的特征:1.脈沖式的行情,政策對(duì)市場(chǎng)起決定性的作用2.市場(chǎng)規(guī)模很小,市場(chǎng)漲跌幅度大,波動(dòng)頻率快,投機(jī)氣氛十分濃厚,典型的新興市場(chǎng)特征3.市場(chǎng)處于發(fā)育的初期,還不具備大牛市和熊市的基本條件,中國(guó)股票市場(chǎng)的第一次(人造)牛市,1996年至2001年是肯定和利用階段(朱時(shí)代):第五次大漲大跌：1996年的上海股市從年初(1

15、996-1-22)的512點(diǎn)，一直沖到1250點(diǎn)；深圳股市從年初的900多點(diǎn)沖到了4200點(diǎn),深強(qiáng)于滬。市場(chǎng)的定位得到確立1996-5-2央行首次降息 1996-9-24下調(diào)股票、基金交易傭金和經(jīng)手費(fèi)標(biāo)準(zhǔn) 深圳市政府與上海市政府市參與競(jìng)爭(zhēng),因?yàn)槭姓苯訁⑴c設(shè)立的,政府官員又直接參與購(gòu)買(mǎi)股票,,1996-12-19《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表題為《正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前股票市場(chǎng)》的特約評(píng)論員文章 ,同時(shí)實(shí)行漲跌幅限制1997-2-19鄧小平逝世

16、1997-5-9上調(diào)印花稅至0.5% 1997-5-19國(guó)家計(jì)委、國(guó)務(wù)院證券委確定97年股票發(fā)行額度為300億元 , 22日, 嚴(yán)禁三類(lèi)企業(yè)入市 , 6月6日,人發(fā)銀行發(fā)出通知：禁止銀行資金違規(guī)流入股市 ,這些與1997年香港回歸和亞洲金融風(fēng)暴直接相關(guān)但這次打壓股市于以前有本質(zhì)區(qū)別,以前定位不清,,楚,而1996年后,股票市場(chǎng)定位于為國(guó)有企業(yè)改革服務(wù),需要利用股票市場(chǎng)就必須讓市場(chǎng)活躍[1997-10-17] 周正慶發(fā)表文章：

17、積極穩(wěn)妥發(fā)展證券市場(chǎng) [1997-10-23] 央行第三次降息 [1997-11-1] 《證券投資基金管理暫行辦法》 [1998-3-24] 央行第四次降息 [1998-6-12] 降低證券交易印花稅，單邊交易千分之四 [1998-7-1] 央行第五次降息,,由于亞洲金融危機(jī)的影響,股市盡管有一系列利好刺激,但一直表現(xiàn)不好,市場(chǎng)第一次較大程度上受外界因素的影響.[1999-5-7] “導(dǎo)彈缺口”

18、,5月17日股票跌到1047點(diǎn), 5.19行情爆發(fā)，第六次上漲[1999-6-15] 《人民日?qǐng)?bào)》就證券市場(chǎng)發(fā)表題為“堅(jiān)定信心，規(guī)范發(fā)展”的特約評(píng)論員文章 [1999-6-30] 1756點(diǎn) [1999-7-1] 《中國(guó)證券法》開(kāi)始實(shí)施,,科技股行情啟動(dòng)(第七次上漲)[1999-10-26] <人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表周正慶署名文章：《充分發(fā)揮證券市場(chǎng)功能，支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)》 [1999-12-27] 國(guó)務(wù)院修改刑法

19、、公司法，高新技術(shù)企業(yè)將優(yōu)先上市中關(guān)村上市,綜藝股份(8848),海虹控股事件:中科創(chuàng)業(yè),銀廣夏,藍(lán)田,基金黑幕特點(diǎn):政府的政策干預(yù)明顯,受美國(guó)影響明顯,市場(chǎng)規(guī)模依然不大,做莊盛行,第一次(人造)牛市泡沫破滅,2002年至2004年是風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)與理論反思階段[2001-1-1]資本市場(chǎng)大論戰(zhàn):賭場(chǎng)論和嬰兒論[2001-1-16] 朱總理強(qiáng)調(diào)：加強(qiáng)改進(jìn)金融臨管，保證金融平穩(wěn)運(yùn)行 理論上的成果:強(qiáng)調(diào)監(jiān)管的重要性----郎咸平.吳敬

20、璉 [2001-6-14] 國(guó)有股減持辦法出臺(tái) [2002-6-24] 國(guó)務(wù)院決定中止國(guó)內(nèi)市場(chǎng)減持國(guó)有股/上市公司增發(fā)門(mén)檻提高 。2002-6-25，1748點(diǎn),,[2003-7-9] QFII入A股瑞銀華寶敲入外資進(jìn)入中國(guó)股市的第一單。當(dāng)天四只QFII股票寶山鋼鐵、上港集箱、外運(yùn)發(fā)展和中興通訊幾近漲停。這意味著QFII正式進(jìn)入中國(guó)A股市場(chǎng)，加速了內(nèi)地股市投資理念的多元化。 QFII數(shù)量不大,但作用和影響很大,對(duì)價(jià)值投資的推廣

21、起到了重要作用.,第一次(人造)牛市泡沫破滅,兩個(gè)“死亡” 2004年有兩個(gè)“死亡”標(biāo)志將被記入歷史：一個(gè)是，南方、漢唐、閩發(fā)、大鵬等靠“坐莊”為生的券商，資金鏈斷裂后難以為繼，或被接管或被清盤(pán)； 另一個(gè)是，多年來(lái)威風(fēng)八面擎“莊股”大旗的德隆系轟然倒下。坐莊的模式宣告破產(chǎn)(德隆),2004年有50多只莊股崩盤(pán),20多家證券公司危機(jī).,第一次(人造)牛市給我們的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),1.從表面看是國(guó)有股減持導(dǎo)致了股價(jià)下跌,但股價(jià)下跌的

22、真正原因是股價(jià)泡沫太大.2.逆經(jīng)濟(jì)周期的股價(jià)上漲是不可以持續(xù)的.3.政府應(yīng)該減少對(duì)股票市場(chǎng)的干預(yù),政府企圖利用股市的結(jié)果是被股市利用.4.發(fā)展資本市場(chǎng)不一定會(huì)降低金融風(fēng)險(xiǎn),有可能是增加了金融風(fēng)險(xiǎn).,第二次大牛市(2004—2007),2004年1月31日公布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)發(fā)展資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略地位,和發(fā)展資本市場(chǎng)的具體措施.史稱(chēng)“國(guó)九條”. 2005年4月底,股權(quán)分置改革方案

23、出臺(tái) 2005年6月6日證監(jiān)會(huì)推出《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法(試行)》，這天股指跌破千點(diǎn)。上午11點(diǎn)06分，滬市股指跌至988.32點(diǎn),,[2006-10-27] 工商銀行A股H股分別在上海、香港兩地掛牌上市 A股隨H股價(jià)格不斷上漲 ,牛市找到了支點(diǎn),投資者熱情被點(diǎn)燃[2006-12-6] 滬深兩市合計(jì)成交959億元 [2007-1-1] 開(kāi)戶數(shù)增長(zhǎng)２５倍 [2007-5-29] 4335點(diǎn) [2007-5-3