黃金、美元與美債的關(guān)系

1、黃金、美元與美債的關(guān)系(2011110222:10:38)轉(zhuǎn)載▼標(biāo)簽：黃金美元美債分類：經(jīng)濟(jì)理論本來(lái)打算寫一篇文章來(lái)闡述黃金、美元、美債之間的關(guān)系的博文的，結(jié)果在烏有之鄉(xiāng)看到了一篇文章已經(jīng)論述得比較完整了，摘錄如下：注：以下轉(zhuǎn)自烏有之鄉(xiāng)，鏈接如下：（Articlefinance201107246703.html）一、黃金套息、黃金掉期以及金市的天然空頭在卡恩事件之后，有些公開(kāi)報(bào)道提到了西方商業(yè)銀行拋空黃金，央行出借黃金儲(chǔ)備的事。由于黃金

2、儲(chǔ)備是央行最終支付手段，屬必備儲(chǔ)備。如儲(chǔ)備不足或大量外借無(wú)法收回，就可能導(dǎo)致自身貨幣波動(dòng)，進(jìn)而引發(fā)金融動(dòng)蕩。所以大家現(xiàn)在都對(duì)被爆出的傳聞相當(dāng)關(guān)注。有關(guān)傳聞涉及了美聯(lián)儲(chǔ)、IMF、各國(guó)央行、商行、情報(bào)部門、甚至美國(guó)軍方。可以說(shuō)撲朔迷離，千頭萬(wàn)緒。那么就讓筆者來(lái)大膽推想一下相關(guān)事件內(nèi)幕吧，以還原可能的情形：從1996年到99年期間，商行在黃金市場(chǎng)里搞黃金掉期交易和賣空。黃金掉期就是投資者以GOFO（黃金遠(yuǎn)期拆借利率，相當(dāng)于融券手續(xù)費(fèi)）從商業(yè)銀

3、行（一般是小摩、興業(yè)、匯豐這樣的現(xiàn)貨做市商）手里借入黃金儲(chǔ)備，在現(xiàn)貨市場(chǎng)拋售。然后用拋售所得美金買入一年期以內(nèi)的比GOFO更高或預(yù)期溢價(jià)幅度足夠的美金資產(chǎn)，或者干脆投入同業(yè)市場(chǎng)里吃利息。在掉期合約期滿前，投資者必須再次使用還本付息所得的美金重新購(gòu)入實(shí)物金返還當(dāng)初的借出方，至此來(lái)完成一輪交易。此被稱為黃金掉期，也有人稱之為黃金套息，但不全面。因?yàn)閷?duì)投資者來(lái)說(shuō)，掉期收益可以來(lái)自息差和現(xiàn)貨買賣差價(jià)這兩個(gè)部分。而套息就純粹為了吃息差了。掉期交易

4、的息差來(lái)自于LIB（倫敦同業(yè)拆借利率）減去GOFO，又可稱為GFR。當(dāng)息差，也就是GFR擴(kuò)大到引起投資人興趣了，這些人就會(huì)去找做市商做掉期交易。而為了使得在吃到息差的同時(shí)能吃到更豐厚的買賣差價(jià)，這些人就必須通過(guò)某些途徑來(lái)打壓黃金現(xiàn)貨價(jià)格，以便能在掉期合約期滿前以低價(jià)吃進(jìn)現(xiàn)貨金來(lái)返還。打壓手段之一是通過(guò)期現(xiàn)互動(dòng)，也就是在黃金期貨市場(chǎng)中打壓期價(jià)來(lái)影響現(xiàn)貨價(jià)；之二是放出偏空消息來(lái)制造影響所謂的“基本面”。而為了在期貨市場(chǎng)中開(kāi)空，他們又必須回到

5、同業(yè)市場(chǎng)里以LIB中的拆放利率來(lái)借入短期資金，用這些低息借貸在期市中大規(guī)模開(kāi)空以影響期價(jià)。當(dāng)他們通過(guò)持續(xù)的期現(xiàn)互動(dòng)，在掉期合約期滿前把現(xiàn)貨價(jià)打到低位后，再平掉期市中的空頭頭寸買入現(xiàn)貨還給借出方。不過(guò)由于必須儲(chǔ)備部分實(shí)物金以應(yīng)付可能的多頭交割需求，這些人會(huì)用當(dāng)初的部分拆入資金向黃金生產(chǎn)商預(yù)定未來(lái)產(chǎn)量。這個(gè)預(yù)定合約以及當(dāng)初在拋現(xiàn)貨金時(shí)可能留存的零頭就是他們用于交割實(shí)物的保證。如此一來(lái)，這些人的實(shí)際利潤(rùn)其實(shí)還得包括在期市里的買賣價(jià)差，也就是三

6、塊盈利。而對(duì)于他們?cè)谕瑯I(yè)市場(chǎng)中一借一貸的來(lái)做黃金掉期就必須有較為明確的市場(chǎng)傾向保證，也就是有黃金市場(chǎng)大莊家的支持。這個(gè)莊家必須有巨額黃金儲(chǔ)備，他的一舉一動(dòng)必須對(duì)市場(chǎng)有決定性影響。只有在這樣的機(jī)構(gòu)的庇護(hù)下，投資者風(fēng)險(xiǎn)才不至于擴(kuò)大，同理適用于任何市場(chǎng)。而平時(shí)擁有巨額黃金儲(chǔ)備的只有各國(guó)央行、美聯(lián)儲(chǔ)和IMF。相對(duì)這些大鱷，商業(yè)銀行的黃金儲(chǔ)備多是代客保管的非自有資產(chǎn)，已經(jīng)收了保管費(fèi)的。所以商行其實(shí)是沒(méi)什么動(dòng)力為自己的小量黃金儲(chǔ)備去賺回倉(cāng)儲(chǔ)成本的，

7、他們大可將自己的黃金和客戶的、以及自己的其他資產(chǎn)合用一個(gè)倉(cāng)庫(kù)。那么誰(shuí)會(huì)有動(dòng)力去賺倉(cāng)儲(chǔ)成本？只能是前述大鱷中的西方央行和IMF，因?yàn)樗麄兇蠖及炎约旱狞S金儲(chǔ)備放在了美國(guó)。美國(guó)人不是讓他們白放的，每年都要收保管費(fèi)。雖然央行都是政府或半政府性質(zhì)的，資金雄厚；也就算有人相信他們確實(shí)需要為賺丁點(diǎn)家用而動(dòng)小腦筋去盤活這些資產(chǎn)，那么我們是否能進(jìn)一步相信這些大鱷們會(huì)不顧可能受到的質(zhì)疑和指責(zé)去替掉期交易者在市場(chǎng)里施加自己的影響？他們真是為了這個(gè)目的嗎？我看

8、只有鬼才會(huì)信。他們的目的只能有一個(gè)：【通過(guò)金價(jià)的波動(dòng)來(lái)影響黃金競(jìng)爭(zhēng)者的地位，這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者就是非天然的信用貨幣和政府公債?！慷b于當(dāng)前世界格局，筆者只能將重點(diǎn)對(duì)象落在現(xiàn)時(shí)影響力最大的美金和美國(guó)公債上。如果黃金跌了，那么美金和美國(guó)公債相對(duì)于黃金的競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)提高。競(jìng)爭(zhēng)力高了，追逐美金和美國(guó)公債的人就會(huì)更多。而這，應(yīng)該才是前述大鱷們的真正目的。因此出借黃金者的名單里還得添上美聯(lián)儲(chǔ)，他是黃金掉期交易的天然推動(dòng)者。如果聯(lián)儲(chǔ)為此出借了大量黃金，甚至不得

9、不拋售一部分的話，只要不補(bǔ)足，那么他的黃金儲(chǔ)備只能越來(lái)越少。而根據(jù)USGS（美國(guó)地理調(diào)查）的《礦產(chǎn)業(yè)調(diào)查》報(bào)告，美國(guó)在07和08兩個(gè)年度共計(jì)出口了5070噸黃金和黃金化合物，這相對(duì)于其8133.5噸的黃金儲(chǔ)備量來(lái)說(shuō)顯得有點(diǎn)可怕，而美國(guó)年黃金產(chǎn)量還不足300噸。由此，美聯(lián)儲(chǔ)的官方儲(chǔ)金數(shù)據(jù)在這份報(bào)告和卡恩事件發(fā)生后被外界質(zhì)疑了起來(lái)，并鬧得滿城風(fēng)雨。雖然我們都知道現(xiàn)在的貨幣體系已非金本位，信用貨幣的根基已不再掛鉤黃金。但由于黃金一直被視為全球

10、頭號(hào)避險(xiǎn)資產(chǎn)，被央行作為最終支付手段而窖藏，所以一國(guó)央行如果黃金儲(chǔ)備不足，則有可能影響到其在危機(jī)期間的清償能力，尤其是在08金融危機(jī)才過(guò)去了兩年，全球經(jīng)濟(jì)尚處于脆弱的復(fù)蘇期間。III.9699年為什么黃金掉期交易流行？從91年開(kāi)始，隨著全球性冷戰(zhàn)的結(jié)束，黃金的傳統(tǒng)避險(xiǎn)功能得不到機(jī)會(huì)發(fā)揮。而儲(chǔ)備又需要成本，因此愿意持有黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的人很少，除了央行。而當(dāng)時(shí)美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面在互聯(lián)網(wǎng)概念的刺激下蒸蒸日上，納斯達(dá)克泡沫開(kāi)始興起。因此黃金有

11、條件做空，美金有條件做多。此間的9798年，東南亞地區(qū)的泡沫又膨脹到極限，有條件做空其資產(chǎn)和貨幣。為引導(dǎo)從這些地方流出的避險(xiǎn)資本在換入美金后去托盤除黃金以外的其他高溢價(jià)資產(chǎn)，也有必要做空黃金。于是我們看到在多方面因素的引導(dǎo)下，黃金進(jìn)入了4年熊市。金價(jià)從96年的400出頭一直被打到了99年的250，然后進(jìn)入筑底階段。為什么？因?yàn)橐弧ⅫS金此時(shí)已被打到了生產(chǎn)成本以下，沒(méi)有多少下行空間了；二、各國(guó)主要央行于當(dāng)年下半年簽定了《央行購(gòu)金協(xié)議》。根據(jù)

12、這份協(xié)議，央行打壓黃金的行為受到了限制。那為什么要在此時(shí)限制？按照前述分析，只能說(shuō)明他們不想再通過(guò)打壓黃金來(lái)抬高信用貨幣和政府公債競(jìng)爭(zhēng)力了，首先考慮的就是美金升值該到頭了。而這是什么時(shí)候？這是納斯達(dá)克即將開(kāi)始最后沖刺的時(shí)候。我們看到在此后半年間，納斯達(dá)克指數(shù)以火箭般速度從2700點(diǎn)一直沖至5100點(diǎn)，之后又以同樣速度回落到了1000多點(diǎn)。美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)跟隨這場(chǎng)泡沫坐了一回過(guò)山車。00年01年是其國(guó)內(nèi)泡沫的消退期，先前支持做多美金的因素在逐