大股東認(rèn)購(gòu)行為對(duì)定向增發(fā)折價(jià)率影響的實(shí)證研究

1、分類號(hào) 分類號(hào) 密 級(jí) U D C 學(xué)校代碼 學(xué)校代碼 專業(yè) 碩士研究生學(xué)位論文 大股東認(rèn)購(gòu)行為對(duì)定向增發(fā)折價(jià)率影響的實(shí)證研究 學(xué)院（部、所）： 學(xué)院（部、所）： 金融學(xué)院 金融學(xué)院 專 業(yè)：

2、 業(yè)： 金融 金融 姓 名： 名： 茍為桐 茍為桐 導(dǎo) 師： 師： 劉志強(qiáng) 劉志強(qiáng) 副教授 副教授 校 外 導(dǎo) 師： 張超 張超 高級(jí)經(jīng)濟(jì)師 高級(jí)經(jīng)濟(jì)師 論文起止時(shí)間：2016 年 5 月~2017 年 5 月 摘要 摘要 定向增發(fā)在我國(guó)其實(shí)算是一件新生事物。2005 年之前鮮有定向增發(fā)案例，個(gè)別增發(fā)也極不

3、規(guī)范。 然而股權(quán)分置改革的推進(jìn)和陸續(xù)出臺(tái)的法律規(guī)范為之后定向增發(fā)在我國(guó)的發(fā)展打下基礎(chǔ)。從 2013 年開(kāi)始，我國(guó)上市公司定向增發(fā)呈現(xiàn)井噴式的增長(zhǎng)。2015 年全年上市公司實(shí)施定向增發(fā)近 900 次，較 2014 年幾乎增長(zhǎng)100%，近似于 2008 年至 2012 年的定向增發(fā)總數(shù)。然而伴隨爆發(fā)式增長(zhǎng)，隨之而來(lái)的是各種定增亂象。 大股東憑借自身對(duì)上市公司的控制權(quán)， 通過(guò)定向增發(fā)侵蝕上市公司資產(chǎn)，擾動(dòng)市場(chǎng)秩序。造成這種現(xiàn)狀的原因有我國(guó)資本

4、市場(chǎng)不成熟、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、 公司治理機(jī)制不完善以及缺乏理性的投資者等。 但根本原因在于定向增發(fā)中大量存在的套利空間刺激了大股東的逐利動(dòng)機(jī)。 因此探究大股東是如何通過(guò)定向增發(fā)攫取上市公司利益具有非常重要的意義。 當(dāng)前國(guó)內(nèi)外對(duì)定向增發(fā)的研究主要集中在其對(duì)公司短期股價(jià)表現(xiàn)的宣告效應(yīng)和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)影響上， 對(duì)大股東侵占中小股東利益的研究主要集中在資產(chǎn)侵蝕和特殊財(cái)務(wù)安排上， 把二者結(jié)合在一起， 研究大股東通過(guò)定向增發(fā)攫取上市公司利益侵占中小

5、股東利益的研究比較少。 而在這些研究中， 對(duì)上市公司大股東在定向增發(fā)過(guò)程中起的具體作用研究的結(jié)論又不是很明確。本文在前人研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)當(dāng)前現(xiàn)狀，選取 2012 年至 2015 年全部滬深 A 股定向增發(fā)數(shù)據(jù)，剔除數(shù)據(jù)不全的樣本后，共計(jì) 1186 個(gè)樣本來(lái)研究大股東認(rèn)購(gòu)比例和定向增發(fā)折價(jià)率之間的關(guān)系。 研究結(jié)果顯示大股東認(rèn)購(gòu)會(huì)對(duì)定向增發(fā)折價(jià)率有一個(gè)顯著的正向影響， 說(shuō)明大股東在上市公司定向增發(fā)過(guò)程中確實(shí)存在通過(guò)自身對(duì)上市公司控制能