廣深珠高速公路項目abs融資案例分析

1、廣深珠高速公路項目 ABS 融資案例分析1.項目背景2. 2.項目主要參與方 項目主要參與方3. 3.離岸資產(chǎn)證券化運(yùn)作過程： 離岸資產(chǎn)證券化運(yùn)作過程：4. 4.項目融資結(jié)構(gòu) 項目融資結(jié)構(gòu)5. 5.信用保證結(jié)構(gòu) 信用保證結(jié)構(gòu)6. 6.風(fēng)險分析 風(fēng)險分析 7. 7.關(guān)于該債券發(fā)行的幾點(diǎn)說明 關(guān)于該債券發(fā)行的幾點(diǎn)說明8. 8.總結(jié) 總結(jié) ABS，是英文“Asset Backed Securitization”的縮寫，是指以項目所屬的資產(chǎn)為支

2、撐的證券化融資方式，具體是指以項目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項目資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證，通過在國際資本市場發(fā)行高檔債券等金融產(chǎn)品來募集資金的一種項目融資方式。 ABS 的目的在于通過其特有的信用增級的方式，使得原有的信用等級較低的項目照樣可以進(jìn)入高檔證券市場，并利用該市場信用等級高，資金流動量大，融資成本低等特點(diǎn)，大大降低發(fā)行債券和籌集資本的成本。所以，ABS 資產(chǎn)證券化是國際資本市場上流行的一種項目融資方式，已在許多國家的大型項目中

3、采用。以下項目即為我國大陸第一條成功引進(jìn)外資修建的高速公路。1.項目背景廣深珠高速公路是我國大陸第一條成功引進(jìn)外資修建的高速公路。該項目于 1987 年 4 月部分項目開工建設(shè)， 1994 年 1 月部分路段試通車， 1997 年 7 月全線正式通車.廣深高速公路項目資金的籌措采用了類似 BOT 的融資模式，但又存在較大的差別,實質(zhì)為 TOT 模式。以項目公司——廣深珠高速 公路有限公司（以下簡稱公司）為主體負(fù)責(zé)項

4、目的建設(shè)、營運(yùn)。項目經(jīng)營期為 15 年，期滿時整個項目無償收歸國有。在項目的建設(shè)過程中，建設(shè)資金全部由外方股東解決，政府未投入資路費(fèi)作為擔(dān)保，發(fā)行了總額為兩億美元債券，所發(fā)行的債券通過內(nèi)部信用升級的辦法，將其分為兩部分：其中一部分是年利率為 9.125%的 10 年期優(yōu)先級債券,發(fā)行量為 8500 萬美元；另一部分為年利率為 11.5%的 12 年期的次級債券，發(fā)行量為11500 萬美元。該債券的發(fā)行收益被用于廣州到珠海的高速公路建設(shè)，

5、資金的籌集成本低于當(dāng)時的銀行貸款利率。發(fā)行人額度發(fā)行時間澳門珠海集團(tuán)2億美元（用于廣州至珠海高速公路建設(shè)）1996年8月（承銷商：摩根斯坦利公司）份額 高級債券 次級債券金額 8500萬美元 11500萬美元息票率 9.125% 11.5%與美國國債利差 +250基點(diǎn)+475基點(diǎn)評級（穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾）Baa3/BBB Ba1/BB期限 10年期 12年期3.2.資產(chǎn)證券化程序：（1）確定證券化資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池；原則上，投資項目所附的資產(chǎn)

6、只要在未來一定時期內(nèi)能帶來穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金收入，都可以進(jìn)行 ABS 融資。能夠帶來現(xiàn)金流入量的收入形式可以是信用卡應(yīng)收款，房地產(chǎn)的未來租金收入，飛機(jī)、汽車等設(shè)備的未來運(yùn)營收入，項目產(chǎn)品的出口貿(mào)易收入，收費(fèi)公路及其他公共設(shè)施收入等等。一般情況下，這些代表未來現(xiàn)金收入的資產(chǎn)，本身具有很高的投資價值，但由于各種客觀條件的限制，它們無法獲得權(quán)威性資信評估機(jī)構(gòu)授予的較高級別的資信等級。因此，無法通過證券化的途徑在資本市場上籌集項目建設(shè)資金。本項目中