公司治理與股利政策的相關(guān)性研究.pdf

1、關(guān)于公司治理與股利政策的相關(guān)性一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)界研究的熱點，但絕大多數(shù)研究都是針對股權(quán)結(jié)構(gòu)與股利政策的相關(guān)性進(jìn)行的，很少從公司治理的其他方面（如：管理層薪酬激勵機(jī)制）進(jìn)行研究；此外，我國關(guān)于公司治理與股利政策的相關(guān)性基本上都是用股改前的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究，那么隨著股權(quán)分置改革的進(jìn)行，我國上市公司的治理狀況將發(fā)生變化，從而可能影響到上市公司的股利政策，然而關(guān)于此方面尚沒有相對系統(tǒng)的研究。本文將公司治理各因素納入一個系統(tǒng)，采用理論闡述和實證分析

2、相結(jié)合的方法對近年來（即股改前后）我國上市公司的治理狀況與股利政策的相關(guān)性進(jìn)行研究。鑒于現(xiàn)金股利是世界成熟資本市場上主要的利潤分配方式，也是我國上市公司主要的股利形式，本文主要針對公司治理與現(xiàn)金股利政策進(jìn)行研究。 本文結(jié)合我國公司治理與股利政策現(xiàn)狀，在理論分析的基礎(chǔ)上闡述代理成本理論和大股東利益侵占假說對解釋我國上市公司股利政策的適用性，運用統(tǒng)計描述方法分析了我國上市公司股利政策特別是現(xiàn)金股利政策的特征和公司治理特征，結(jié)合英美、

3、日德等發(fā)達(dá)國家的現(xiàn)狀，指出我國上市公司股利政策和公司治理的特殊性。在理論闡述和統(tǒng)計分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合代理成本理論和大股東利益侵占假說分析我國上市公司治理對現(xiàn)金股利政策的影響，并采用LOGIT和線性回歸的實證分析方法檢驗了公司治理與現(xiàn)金股利的相關(guān)性，即公司治理對現(xiàn)金股利分配決策的影響及公司治理對現(xiàn)金股利支付水平的影響。通過LOGIT分析發(fā)現(xiàn)：控股股東的存在、第一大股東為國有股、四委會設(shè)立較規(guī)范、高管薪酬水平較高的公司更傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利；

4、在LOGIT分析的基礎(chǔ)上，文章通過線性回歸檢驗表明：第一大股東持股比例與高管薪酬水平與現(xiàn)金股利支付水平顯著正相關(guān)。最后文章基于公司價值又進(jìn)一步驗證了適合解釋我國上市公司現(xiàn)金股利政策的理論基礎(chǔ)，認(rèn)為雖然大股東利益侵占假說對于解釋我國上市公司的現(xiàn)金股利政策有一定的適用性，但代理成本理論對我國上市公司現(xiàn)金股利政策的解釋力更強(qiáng)，且隨著股改的完成和社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，代理成本理論將有更進(jìn)一步的適用性。研究表明，要規(guī)范上市公司的股利政策、治理不分配現(xiàn)象