第一大股東對上市公司經(jīng)營業(yè)績的影響分析——基于股權(quán)分置改革的實證研究.pdf

1、我國證券市場初始建立之時，為突出公有制主導(dǎo)地位，造成上市公司股權(quán)分割，第一大股東持股比例尤其是國有控股股東持股比例過高。雖第一大股東處于控股地位可以發(fā)揮對經(jīng)理層有效監(jiān)督的積極作用，有利于公司業(yè)績提高，但過高持股比例則會導(dǎo)致股權(quán)失衡嚴重，產(chǎn)生侵害中小股東利益等負面效應(yīng)，對公司業(yè)績有不利影響。而國有性質(zhì)第一人股東控股公司由于國有控股代理鏈條過長使內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴重，連監(jiān)督作用也發(fā)揮不利，中小投資者利益也更加得不到保障。針對這一問題，2005

2、年5月國家進行股權(quán)分置改革，其核心就是欲解決非流通股的減持、轉(zhuǎn)讓和上市流通問題，從根本上改變上市公司一股獨大現(xiàn)象，使上市公司大小股東利益趨同，提高公司業(yè)績，為我國資本市場健康發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。本文以我國此次進行的股權(quán)分置改革為切入點，對股改前后，第一大股東持股比例和股權(quán)性質(zhì)變化是否顯著改善了我國上市公司經(jīng)營業(yè)績進行分析評價，并對如何平衡第一大股東正負效應(yīng)，提高經(jīng)營業(yè)績進行探討，提出建議。 在理論分析部分，首先對國內(nèi)外研究文獻，第

3、一大股東對上市公司業(yè)績影響研究的相關(guān)概念、理論基礎(chǔ)進行總結(jié)，之后分析第一大股東持股比例及股權(quán)性質(zhì)對公司業(yè)績的影響。同時結(jié)合我國特殊國情，對股改前我國企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)演變及特征、股權(quán)分置改革進程及措施進行歸納與總結(jié)，為論文進行實證研究、提出切實的結(jié)論與建議提供現(xiàn)實依據(jù)。實證分析部分，以06年股改完成的669家上市公司2001-2007年數(shù)據(jù)為研究樣本，以資產(chǎn)報酬率為考察經(jīng)營業(yè)績綜合指標，對樣本公司股改前后第一大股東持股比例、控股模式、與其他股

4、東差異制衡程度、股權(quán)性質(zhì)對公司業(yè)績影響變化進行描述性統(tǒng)計與多元線性回歸分析，驗證假設(shè)，得山結(jié)論：股改后，第一大股東持股比例顯著降低，上市公司整體向相對控股模式轉(zhuǎn)化，第一大股東對公司的控制力帶來的正面效應(yīng)與其利益侵害效應(yīng)達到了更好的平衡，公司業(yè)績提高；股權(quán)性質(zhì)方面，國有控股公司非國有股東持股比例的相對提高使公司業(yè)績顯現(xiàn)；股權(quán)分置改革在改善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高公司業(yè)績方面取得預(yù)期成果?？梢?，只有第一大股東本身的積極作用與其因股權(quán)失衡導(dǎo)致的