不確定條件下電信行業(yè)投資決策研究.pdf

1、我國電信行業(yè)經(jīng)過30多年的發(fā)展，尤其是90年代以后的高速發(fā)展，現(xiàn)已經(jīng)成為國民經(jīng)濟基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)之一，是國家經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略中的重點行業(yè)和先行行業(yè)。近幾年，我國電信行業(yè)每年固定資產(chǎn)投資數(shù)額均超過了2000億元，2008年達到2953.7億元，同比增長29.6％。現(xiàn)階段隨著新一輪電信重組方案的塵埃落定，2009年年初發(fā)放3張3G牌照，這意味著新一輪的投資熱潮已然拉開序幕。 作為典型的資金、技術(shù)密集型的電信行業(yè)，其技術(shù)進步快、投資數(shù)額大、建設(shè)

2、周期長，無論是投資不足抑或過剩都會對國民經(jīng)濟造成巨大影響。同時，電信投資活動是一個動態(tài)的系統(tǒng)過程，其間關(guān)聯(lián)變量復(fù)雜且多變，風(fēng)險和不確定性無論是在建設(shè)階段還是運營階段始終貫穿整個項目投資的過程，競爭環(huán)境下更是如此。因而需要對電信行業(yè)的項目投資進行合理科學(xué)的決策，以保障電信行業(yè)健康、穩(wěn)定、持續(xù)的發(fā)展。 電信行業(yè)目前的投資決策主要結(jié)合傳統(tǒng)的投資決策理論進行決策，其中以現(xiàn)金流折現(xiàn)法(Discounted Cash Flow，DCF)的使

3、用最為廣泛。這種方法最突出的缺陷是不能有效的處理項目投資涉及的管理柔性及項目投資所蘊含的戰(zhàn)略價值。但是，今天的電信行業(yè)面臨著一系列的不確定性：電信業(yè)務(wù)需求、不斷發(fā)展的技術(shù)進步、3G的前景、電信規(guī)制政策等，這使得電信投資具有了較大的不確定性和投資風(fēng)險。在這種情況下，再應(yīng)用DCF法對電信投資項目進行評價必然難以正確描述項目價值。 本文根據(jù)運用實物期權(quán)理論，結(jié)合電信行業(yè)投資的特點：投資的不可逆性、未來狀態(tài)的不確定性以及管理的靈活性，對

4、不確定條件下電信行業(yè)的投資決策進行了深入、系統(tǒng)的研究。 第一，分析電信行業(yè)投資現(xiàn)狀，在此基礎(chǔ)上運用多項分布滯后(PolynomialDistributed Lags，PDLs)模型對影響電信行業(yè)投資的不確定因素進行了實證，指出需求不確定性、技術(shù)進步不確定性以及政府規(guī)制政策不確定性等方面是影響電信投資不確定的主要因素，并進行了具體的分析，從而為本論文后續(xù)章節(jié)的研究提供了論述的立足點和出發(fā)點。 第二，在考察電信行業(yè)需求不確定

5、隨機特性的基礎(chǔ)上，以投資時機為決策變量，在不考慮投資的互動策略影響假設(shè)條件下，建立了需求隨機不確定條件下最優(yōu)投資時機決策模型，并結(jié)合電信行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)運用模型進行了數(shù)值計算；同時，通過考察了模型中各參數(shù)對投資時機決策的影響，給出了投資規(guī)則。 第三，運用邊際成本等于邊際收益的經(jīng)濟學(xué)思想，建立了容量投資的規(guī)則，同時沿用了需求不確定條件下投資時機決策模型中指數(shù)型反需求函數(shù)，并結(jié)合電信行業(yè)成本特點，以投資容量為決策變量，在不考慮投資的互

6、動策略影響假設(shè)條件下，構(gòu)建了需求不確定條件下的投資容量決策模型。同時，結(jié)合第四章所研究的內(nèi)容，給出了需求不確定條件下，同時進行最優(yōu)投資時機和最優(yōu)容量投資決策的模型。 第四，緊緊結(jié)合電信業(yè)技術(shù)進步狀態(tài)的特點，在不考慮投資的互動策略影響假設(shè)條件下，研究電信運營商面臨未來出現(xiàn)一代新技術(shù)時如何進行投資決策的問題。在電信運營商新技術(shù)采納效率的實踐，結(jié)合技術(shù)進步狀態(tài)的隨機特性，以投資時機為決策變量，在不考慮投資的互動策略影響假設(shè)條件下，建立

7、了技術(shù)進步狀態(tài)以及新技術(shù)采納效率都不確定條件下新技術(shù)投資的決策模型，并給出了新技術(shù)采納時間的累積概率分布，進一步從微觀層面上顯示新技術(shù)采納對電信運營商投資決策的影響。 第五，討論了政府規(guī)制政策不確定下，電信項目投資同樣具有“實物期權(quán)”性，并考察了討論了政府規(guī)制政策不確定性的隨機特性，并在此基礎(chǔ)上建立政府規(guī)制政策不確定下的投資決策模型，同時，考察了模型中各參數(shù)對投資決策的影響。 最后一部分為總結(jié)與展望，對論文研究所得到的主