不確定性條件下房地產(chǎn)項目投資決策研究.pdf

1、房地產(chǎn)行業(yè)是典型的資金密集型行業(yè)，具有投資大、風(fēng)險高、周期久、供應(yīng)鏈長的特點。因此，如何運用科學(xué)有效的評價方法對房地產(chǎn)開發(fā)項目進(jìn)行投資決策，是決策者迫切需要解決的問題。 傳統(tǒng)的房地產(chǎn)投資決策由于忽略了不確定性和靈活性所帶來的價值，因此往往造成項目價值的低估。而房地產(chǎn)實物期權(quán)觀點與傳統(tǒng)投資觀點不同，它強調(diào)投資決策中的靈活性。管理的柔性具有期權(quán)特征，好比投資者可以選擇的一系列實物期權(quán)?；谄跈?quán)理論的實物期權(quán)方法把項目的靜態(tài)NPV(凈

2、現(xiàn)值)加上一個期權(quán)價值，從而彌補了傳統(tǒng)投資決策方法的不足。實物期權(quán)理論應(yīng)用于房地產(chǎn)投資決策，并不是對傳統(tǒng)投資分析方法的簡單否定，而是在保留房地產(chǎn)項目傳統(tǒng)分析方法合理內(nèi)核基礎(chǔ)上，對傳統(tǒng)投資分析方法固有的局限性進(jìn)行了突破和進(jìn)一步的發(fā)展。 因此，本文在借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)上，首先推導(dǎo)了實物期權(quán)的定價思路，介紹了布萊克斯—科爾斯定價模型和二項式定價模型；然后，結(jié)合房地產(chǎn)開發(fā)流程及特點，系統(tǒng)分析了房地產(chǎn)開發(fā)項目的各階段風(fēng)險，為識別房地產(chǎn)