異質機構投資者持股對企業(yè)融資約束影響的研究.pdf

1、融資約束問題一直是中國財務領域研究的熱點問題之一，也是影響企業(yè)長遠發(fā)展的關鍵因素。實踐表明，機構投資者對于減緩融資約束問題發(fā)揮了重要的作用。本文根據(jù)機構投資者與持股公司的商業(yè)關系，將其分為壓力抵抗型和壓力敏感型機構投資者，并探討了不同產權性質下，異質性機構投資者對中國上市公司融資約束的影響。
　　本文首先分析了中國機構投資者的現(xiàn)狀和中國上市公司當前的融資結構和融資約束的現(xiàn)狀，然后對中國機構投資者持股比例和上市公司負債比例進行統(tǒng)計分

2、析，得出中國機構投資者規(guī)模在迅速增加和上市公司傾向于股權融資和短期債務融資的結論；接著分析機構投資者對融資約束的作用機理，為實證部分的分析奠定了理論基礎；最后實證分析選取了2013-2015年滬深A股上市公司共6415個樣本數(shù)據(jù)進行回歸分析，其中非國有企業(yè)3814個樣本，國有企業(yè)2601個樣本。
　　研究結果表明：(1)中國上市公司普遍面臨融資約束問題，其中非國有上市公司的融資約束問題強于國有上市公司。(2)在非國有上市公司中，壓

3、力抵抗型機構投資者能夠顯著緩解上市公司的融資約束問題，壓力敏感型持股對降低上市公司的融資約束問題沒有作用或者作用很小。(3)在國有上市公司中，壓力抵抗型和壓力敏感型機構投資者對緩解上市公司的融資約束問題作用不大或沒有。(4)在非國有上市公司中，機構總體和壓力抵抗型以及壓力敏感型機構投資者均能夠增強長期債務的融資比例。
　　最后，本文根據(jù)中國上市公司機構投資者特征和實證結果提出：大力發(fā)展機構投資者，特別是壓力抵抗型機構投資者，更要發(fā)