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認(rèn)證信息

認(rèn)證類型：個(gè)人認(rèn)證

認(rèn)證主體：常**（實(shí)名認(rèn)證）

IP屬地：河北

IP屬地：河北 更新時(shí)間：2024-05-22 格式：docx 頁(yè)數(shù)：33 大小：2.92MB 人氣指數(shù)：12 舉報(bào) 版權(quán)申訴

1、全球正進(jìn)入滯脹時(shí)期美股上半年復(fù)盤(pán)在 2021 年底的策略報(bào)告中，我們粗略地判斷，2022 年美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期將從擴(kuò)張轉(zhuǎn)向收縮。當(dāng)時(shí)匡算美債收益率到達(dá) 1.9-2.0 時(shí)，將會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生壓力，當(dāng)初我們坦言，無(wú)法預(yù)測(cè)美債到達(dá)這個(gè)區(qū)間的時(shí)間。相信出乎市場(chǎng)大多數(shù)人的預(yù)料，10 年期美債收益率在 1 月下旬，就觸及到 1.9，這引發(fā)了股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好的下行，美股也于 1 月份見(jiàn)頂，開(kāi)啟了下跌模式?；仡櫳习肽辏谝魂P(guān)鍵詞是通脹，第

2、二是俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，后者又強(qiáng)化了前者。圖1：2022 年以來(lái)全球主要資產(chǎn)表現(xiàn)資料來(lái)源：wind，整理今年上半年，能源漲幅在俄烏沖突的升級(jí)后一騎絕塵。天然氣價(jià)格翻倍，原油價(jià)格大漲 50 以上。在素有“歐洲糧倉(cāng)”的烏克蘭種植與供應(yīng)都受阻的背景下，小麥、玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格均有較大幅度的上漲?；窘饘偈艿浇?jīng)濟(jì)預(yù)期回落的影響，表現(xiàn)相對(duì)較弱，銅、鋁均有單位數(shù)的下跌。伴隨著不斷的通脹超預(yù)期，美債收益率的節(jié)節(jié)攀升，美債今年以來(lái)錄得 10 的下跌，債券表

3、現(xiàn)如此之差，是對(duì)海外投資人的沉重打擊，在以往的經(jīng)濟(jì)收縮期中，股跌債漲，投資人尚可通過(guò)加配債券以平滑回撤幅度。而本輪股債雙跌，標(biāo)普 500 跌幅更是達(dá)到 20 ，讓投資人在股債中無(wú)法尋求“蹺蹺板”的平衡。圖2：2022 年以來(lái)全球主要股指表現(xiàn)資料來(lái)源：wind，整理圖4：美國(guó)本輪通脹是 40 年內(nèi)一遇的資料來(lái)源：wind，整理這就是我們?yōu)槭裁床恢鲝堄?2020 年疫情（美聯(lián)儲(chǔ)鴿聲嘹亮）、2018 年（快速加息后圣誕節(jié)轉(zhuǎn)鴿）、201

4、5 年（宣布加息后經(jīng)濟(jì)回復(fù)）、2011 年歐債危機(jī)（事實(shí)對(duì)美國(guó)影響不大）等短視角的經(jīng)驗(yàn)來(lái)押注美聯(lián)儲(chǔ)將快速轉(zhuǎn)向鴿派的原因，因?yàn)橥浀乃绞撬氖暌挥龅摹Ｃ绹?guó)本輪通脹的三大驅(qū)動(dòng)力通脹的驅(qū)動(dòng)之一：木材-房?jī)r(jià)-房租的傳導(dǎo)首先，原材料價(jià)格上行是超級(jí)寬松的必然結(jié)果。美國(guó)房地產(chǎn)的建筑材料中，最大用量的不是螺紋鋼與水泥，而是木材。木材和建筑用品在一年的時(shí)間中同比上行了 34 ， 這也成為推動(dòng)房?jī)r(jià)快速上行的重要因素。另一方面，美國(guó)的成屋庫(kù)存一路走低，目