公司治理結(jié)構(gòu)與信息透明度相關(guān)性研究.pdf

1、在完善我國證券市場和建立現(xiàn)代企業(yè)制度過程中，兩大問題引起了學(xué)術(shù)界和實務(wù)界的普遍關(guān)注：一是會計信息披露問題，另一個就是公司治理結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)與會計信息披露質(zhì)量之間存在著密切的關(guān)系。完善的公司治理結(jié)構(gòu)對會計信息披露有著積極的作用，公司治理結(jié)構(gòu)通過一套制度安排來保證會計信息披露質(zhì)量，同時公司治理結(jié)構(gòu)的完善程度制約著會計信息披露質(zhì)量；而會計信息披露有助于提高公司治理和經(jīng)營管理的高度透明，消除內(nèi)部人和外部人之間的信息不對稱問題，促進公司治理的

2、改善。 公司治理結(jié)構(gòu)包括公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、外部治理市場和有關(guān)法律法規(guī)。考慮到上市公司信息披露屬于公司的自愿行為，信息披露透明度水平也更多地取決于上市公司自身的意愿，因此本文的研究范圍主要集中于我國上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)與信息透明度的關(guān)系研究。 本文基于資本市場研究中公司治理結(jié)構(gòu)和會計信息披露兩大領(lǐng)域，運用規(guī)范研究與實證檢驗相結(jié)合的研究方法，分為五個部分對上市公司治理結(jié)構(gòu)與公司信息透明度之間的關(guān)系進行了研究。 第一部

3、分為緒論，作為全文的背景介紹，緒論部分主要介紹了本文的選題的背景、研究意義。 由于中國股市的特殊歷史原因，我國證券市場形成了“不同股、不同價、不同權(quán)”的市場制度與公司治理結(jié)構(gòu)，即股權(quán)分置。股權(quán)分置雖然在證券市場建立之初發(fā)揮了重要的作用，但是與此同時也引發(fā)了諸多弊端，甚至一度成為完善和健全公司治理的制度桎梏。 2005年5月我國開始股權(quán)分置改革，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)開始趨于合理化，并且逐步建立起了以《證券法》為主體，包括基本法

4、律、行政法規(guī)、部門規(guī)章和自律性規(guī)則四個層次上市公司信息披露的規(guī)范體系。雖然證監(jiān)會等有關(guān)部門對上市公司信息披露予以高度重視，但是從目前我國上市公司的信息披露來看，現(xiàn)狀仍不容樂觀，總結(jié)這年我國上市公司信息披露所暴露出來的問題，主要包括信息披露不充分、信息披露真實性欠缺、信息披露不及時性三個方面，因此改善公司治理結(jié)構(gòu)、提高信息透明度仍然是我國證券市場建設(shè)的一項重要任務(wù)。 目前我國公司治理問題研究仍處于比較初步的探索階段，因此結(jié)合公司治

5、理結(jié)構(gòu)與透明度關(guān)系問題研究對于提高市場透明度水平、完善信息披露制度更具理論價值和現(xiàn)實意義。 筆者繼而對有關(guān)該課題的研究成果進行回顧，以前人的研究為基礎(chǔ)，確立本文的研究對象、研究方法，以及在本研究中擬實現(xiàn)的突破和創(chuàng)新，并且在最后概述了本文的研究框架。 第二部分為理論分析，闡述并總結(jié)了國內(nèi)外公司治理結(jié)構(gòu)與透明度的研究成果。 公司治理結(jié)構(gòu)有狹義和廣義之分。狹義的公司治理是指一組聯(lián)結(jié)并規(guī)范公司股東、董事會、經(jīng)理人之間責(zé)、

6、權(quán)、利關(guān)系的制度安排；廣義的公司治理還包括公司與其他利益相關(guān)者之間的關(guān)系，以及有關(guān)的法律、法規(guī)和上市規(guī)則等。公司治理的理論基礎(chǔ)是委托代理理論古典管家理論、現(xiàn)代管家理論、不完全合同理論以及近些年才興起的利益相關(guān)者理論。公司治理的模式主要是英美模式和德日模式，其中德國和日本的公司治理模式又有一點區(qū)別。隨著上市公司越來越多，規(guī)模也越來越大，投資者的保護意識以及規(guī)范資本市場的意識越來越強，對會計信息披露的要求也越來越高。股權(quán)分置改革成功后，對上

7、市公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化將成為一個主流方向。 關(guān)于公司透明度的研究目前仍未系統(tǒng)化，而且存在著一些缺陷，基本都是涉及的個別問題的獨立考察，還沒形成能夠貫穿這一領(lǐng)域諸多分散的研究成果的理論主線。我國現(xiàn)有的透明度理論模型絕大部分是西方學(xué)者關(guān)于西方資本市場的研究成果，由于這些資本市場在市場發(fā)展階段和微觀結(jié)構(gòu)上與我國證券市場存在較大差異，因此理論研究的成果往往并不適用于分析我國證券市場的現(xiàn)實情況。而關(guān)于我國上市公司透明度的實證研究目前才剛剛開

8、始，還有大量的重要披露現(xiàn)象未經(jīng)我國證券市場的數(shù)據(jù)證實，一些我國證券市場的獨創(chuàng)性披露問題還未被揭示，一套完整的、具有代表性的關(guān)于公司信息披露研究的理論體系和研究范式尚未建立。 第三部分為實證研究設(shè)計，首先以國內(nèi)外有關(guān)該課題的研究成果為基礎(chǔ)，提出研究假設(shè)，并確立研究所使用的回歸模型。模型以信息透明度為因變量，董事會特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)和監(jiān)事會為自變量，其他財務(wù)績效指標(biāo)為控制變量。 考慮到透明度具有動態(tài)性和相對性，為使研究更具說服力

9、和客觀性，本文對公司信息透明度的衡量以深圳證券交易所的年度考評為依據(jù)，將公司信息透明度設(shè)定為分類變量進行研究，認為優(yōu)秀和良好等級的公司信息透明度較高，而及格和不及格的公司信息透明度較低。同時將公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)進一步劃分為：董事會、股權(quán)結(jié)構(gòu)和監(jiān)事會三個特征變量，其中董事會特征包括：董事會規(guī)模、獨立董事比例、獨立董事與董事會規(guī)模交互影響、兩職兼任以及董事會會議頻率五個變量；股權(quán)結(jié)構(gòu)包括：股權(quán)集中度、國家股比例和流通比例三個變量；監(jiān)事會以監(jiān)事

10、會規(guī)模作為變量；控制因素包括資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負債率和凈資產(chǎn)收益率三個財務(wù)績效指標(biāo)。 第四部分為實證檢驗與分析，通過CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)以及Wind中國金融數(shù)據(jù)庫，筆者選取了2004至2007年在深圳證券交易所發(fā)行A股并符合標(biāo)準(zhǔn)的1484家樣本公司，這些樣本公司的財務(wù)數(shù)據(jù)均為按照新準(zhǔn)則調(diào)整之后的數(shù)據(jù)。利用STATA10軟件，筆者建立Logistic回歸模型并對提出的八個基本假設(shè)進行了驗證。 通過研究發(fā)現(xiàn)：董事會規(guī)模與

11、獨立董事比例的交互影響、股權(quán)集中度與信息透明度成正相關(guān)關(guān)系；獨立董事比例、董事會會議頻率、國家股比例與信息透明度負相關(guān)；董事會規(guī)模、流通股比例、監(jiān)事會對公司信息透明度無顯著影響；兩職兼任對于提高公司信息透明度具有積極影響；資產(chǎn)規(guī)模、負債水平和盈利能力等財務(wù)績效對信息透明度具有一定影響?；痉系谌糠痔岢龅募僭O(shè)，所以筆者認為所采用的研究模型得當(dāng)、實證研究比較成功。 第五部分為主要結(jié)論與啟示，在全文理論分析和實證研究的基礎(chǔ)之上，筆

12、者提出改善我國上市公司信息透明度的政策啟示。 信息披露是消除信息不對稱及降低代理問題的最有效途徑，是公司治理的一種有效機制。信息披露機制作用的發(fā)揮，取決于信息披露的質(zhì)量，即透明度。透明的信息披露有助于緩解經(jīng)營者和股東、控股股東和中小股東之間的信息不對稱，從而降低代理問題。信息披露虛假和不透明不僅給投資者帶來巨大損失，也使上市公司損失慘重。 通過第四章的實證分析，本文認為今后改善公司治理結(jié)構(gòu)、增加信息透明度的重心仍將放在股

13、權(quán)改革上。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司股東權(quán)益設(shè)置的具體形態(tài)，也是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，在股權(quán)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上形成的股權(quán)機制是主要的公司治理機制。我國的市場發(fā)育程度及法律法規(guī)的不完善決定了股東監(jiān)督對上市公司的重要性，因此，我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)合理化的目標(biāo)應(yīng)強調(diào)股權(quán)的適度集中，充分發(fā)揮股東對公司經(jīng)營層的監(jiān)督作用。但是由于我國有關(guān)防止大股東侵害中小股東利益的制度安排還遠未完善，所以，股權(quán)又不能過分集中。 回顧本文，筆者認為本文的研究比較成功，通過引進新的