上市公司治理特征與信息披露透明度相關(guān)性實證研究—以房地產(chǎn)企業(yè)為例【畢業(yè)論文】

1、<p>　　本科畢業(yè)論文（設計）</p><p>　　論文題目：上市公司治理特征與信息披露透明度相關(guān)性實證研究—以房地產(chǎn)企業(yè)為例</p><p>　　所在學院 商學院 </p><p>　　專業(yè)班級 會計學 </p><p>　　學生姓名

2、 學號 </p><p>　　指導教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 日</p><p><b>　　畢業(yè)論文獨創(chuàng)性聲明</b></p><p>　　本人鄭重聲明所提交的畢業(yè)論文是本人在指導教師的指

3、導下進行的研究工作及取得的研究成果。除文中特別加以標注的地方外，論文中不包含他人已經(jīng)發(fā)表的學術(shù)成果或者他人為獲得高等院校學位而使用過的材料，論文中不涉及任何知識產(chǎn)權(quán)糾紛。否則，本人將承擔一切責任。</p><p>　　學生簽名： __________</p><p>　　日 期： 摘 要</p><p>　　股票、期貨等證券市場的有效運轉(zhuǎn)

4、是以上市公司披露的信息，特別是會計信息的透明度為前提，如果公司會計信息虛假失真、透明度不高，則會嚴重誤導投資者的決策，甚至危害證券市場的穩(wěn)定與發(fā)展。我們也知道會計信息披露是否透明只是問題的表現(xiàn)方式，其本質(zhì)是公司治理是否合理，是否違反了有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。鑒于此，本文就上市公司治理特征與信息披露透明度相關(guān)性的問題進行實證研究，并提出提高我國上市公司信息披露透明度的幾種措施。文章結(jié)構(gòu)安排如下：</p><p>　　首

5、先文章對上市公司治理特征與信息披露透明度的理論進行了界定，了解其基本概念，并從理論上得出兩者之間存在的關(guān)系。其次敘述目前我國上市公司治理特征的狀況，根據(jù)會計信息質(zhì)量要求分別從基本特征和增進特征這兩大方面對目前我國信息披露透明度的狀況進行敘述。最后根據(jù)前面的理論基礎(chǔ)，提出第一大股東持股比例與信息披露透明度呈正相關(guān)；獨立董事的規(guī)模與信息披露透明度呈正相關(guān)；“兩職合一”與信息披露透明度無顯著關(guān)系這三個假設并采用實證研究方法對假設進行論證，對得

6、出的結(jié)論進行分析，從而提出大股東持股比例最好不要超過50%這樣的絕對控股現(xiàn)象；在獨立董事規(guī)模方面要控制在三分之一左右并且合理發(fā)揮獨立董事的作用等的措施。</p><p>　　關(guān)鍵詞：上市公司；治理特征；信息披露透明度；相關(guān)性實證研究</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　The stock and futur

7、es securities market is the effective operation of the listed company of information disclosure, especially the transparency of accounting information as the premise, and if the company accounting information distortion,

8、 transparency high false, it will seriously misleading investors decisions, even harm the stock market stability and development. We also know that the accounting information disclosure is the performance of the problem

9、whether transparent way, its essence is t</p><p>　　First the article to the governance of listed company characteristics and information disclosure of transparency theory is defined, understand the basic con

10、cepts, and theoretically that the relation of the two. Second narrative listed companies in China at present management features of conditions, according to the accounting information quality requirements from the basic

11、features and enhance respectively characteristics the two generous face at present our country information disclosure in the</p><p>　　Keywords: The listed company;Management characteristic;Information disclo

12、sure transparency;Correlation empirical research</p><p><b>　　目 錄</b></p><p>　　1 上市公司治理特征與信息披露透明度的理論分析1</p><p>　　1.1 上市公司治理的概述1</p><p>　　1.1.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)2</

13、p><p>　　1.1.2 獨立董事2</p><p>　　1.1.3 兩職合一3</p><p>　　1.2 信息披露透明度的概述3</p><p>　　1.3 上市公司治理特征與信息披露透明度的關(guān)系5</p><p>　　2 目前我國上市公司治理特征與信息披露透明度的狀況7</p><p&

14、gt;　　2.1 我國上市公司治理特征的狀況7</p><p>　　2.2 我國上市公司信息披露透明度的狀況8</p><p>　　3 上市公司治理特征與信息披露透明度相關(guān)性實證分析10</p><p>　　3.1 假設提出10</p><p>　　3.1.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)與信息披露透明度的關(guān)系10</p><p&g

15、t;　　3.1.2 獨立董事的規(guī)模與信息披露透明度的關(guān)系10</p><p>　　3.1.3 “兩職合一”與信息披露透明度的關(guān)系10</p><p>　　3.2 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源11</p><p>　　3.3 變量的定義13</p><p>　　3.4 描述性統(tǒng)計分析13</p><p>　　3.4.1

16、第一大持股比例與信息披露透明度的關(guān)系14</p><p>　　3.4.2 獨立董事與信息披露透明度的關(guān)系14</p><p>　　3.4.3 “兩職合一”與信息披露透明度的關(guān)系15</p><p>　　3.5 相關(guān)性分析16</p><p>　　4 建議及展望17</p><p><b>　　4.1

17、 建議17</b></p><p><b>　　4.2 展望18</b></p><p><b>　　結(jié) 論19</b></p><p><b>　　參考文獻20</b></p><p><b>　　致 謝22</b></p

18、><p>　　西方國家從20世紀90年代中期開始致力于會計信息透明度的研究，從實證研究和規(guī)范性研究兩個方面對會計信息透明度的影響因素及經(jīng)濟后果進行了探討，得出了一些有價值的研究成果。由于經(jīng)濟、社會、文化背景的不同，我國上市公司的會計信息透明度有其自身的特點，所以，國外關(guān)于會計信息透明度的現(xiàn)有理論并不能直接搬到中國來。從我國學者現(xiàn)有的研究來看，針對我國上市公司會計信息透明度的研究大多采用了規(guī)范性研究的方法，由于缺乏嚴格

19、的經(jīng)驗檢驗，得出的結(jié)論缺少說服力。</p><p>　　會計信息透明度是一個生產(chǎn)會計信息質(zhì)量的全面概念，包括會計準則的制定和執(zhí)行、會計信息質(zhì)量標準、信息披露與監(jiān)管等。它的目標是讓會計信息使用者能真正做到“透過現(xiàn)象看清本質(zhì)”而不是“霧里看花”，從而作出正確的投資或信貸決策。</p><p>　　會計信息透明度是企業(yè)透明度的重要組成部分，高透明度的會計信息可以降低資本市場的信息不對稱和投資者的

20、預期風險，引導投資者進行合理的價值判斷和理性決策，從而實現(xiàn)公司治理特征的良好體現(xiàn)。證券市場是對會計信息高度依賴的市場，會計信息透明度是證券法律制度的基石，上市公司不良的治理特征會給投資者帶來巨大的經(jīng)濟損失，動搖并挫傷了投資者的信心，而且破壞了證券市場賴以存在和發(fā)展的公平、公正和公開原則，極大地影響了證券市場在公司治理特征布置的作用，阻礙了國民經(jīng)濟的健康持續(xù)發(fā)展（胡彥斌；劉永萍，2007）。</p><p>　　從

21、我國的具體情況來看，作為一個新興市場，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，上市公司成為我國經(jīng)濟運行中最具發(fā)展優(yōu)勢的群體和資本市場價值的源泉，但由于固有的制度缺陷和市場環(huán)境，我國上市公司會計信息質(zhì)量參差不齊，部分上市公司的會計信息質(zhì)量較差，會計信息透明度較低，導致會計信息造假現(xiàn)象屢見不鮮。那么我國上市公司治理特征與會計信息披露透明度的相關(guān)程度如何，如何從公司治理這本質(zhì)上解決信息披露透明度的問題？基于此，本文以深圳證券交易所主板中房地產(chǎn)的數(shù)據(jù)作為研究樣本，用

22、描述和實證研究兩種方法分析兩者的關(guān)系。</p><p>　　1 上市公司治理特征與信息披露透明度的理論分析</p><p>　　1.1 上市公司治理的概述</p><p>　　公司治理的概念最早出現(xiàn)于經(jīng)濟學文獻中的時間是在20世紀80年代初期。英國經(jīng)濟學家BobTricker在1984年出版的《公司治理》一書聯(lián)系并規(guī)范公司股東一章中，論述了現(xiàn)代公司治理的重要性。狹義

23、的公司治理，是指所有者，主要是股東對經(jīng)營者的一種監(jiān)督與制衡機制。即通過一種制度安排，來合理地配置所有者與經(jīng)營者之間的權(quán)利與責任關(guān)系。公司治理的目標是保證股東利益的最大化，防止經(jīng)營者對所有者利益的背離。其主要特點是通過股東大會、董事會、監(jiān)事會及管理層所構(gòu)成的公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)部治理。廣義的公司治理則不局限于股東對經(jīng)營者的制衡，而是涉及到廣泛的利害相關(guān)者，包括股東、債權(quán)人、供應商、雇員、政府和社區(qū)等與公司有利害關(guān)系的集團。</p>

24、<p>　　1.1.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)</p><p>　　股權(quán)結(jié)構(gòu)決定著一個公司所有權(quán)的配置效率，直接影響公司的激勵約束機制，從而影響公司管理員的信息披露行為，進而影響信息披露透明度。股權(quán)結(jié)構(gòu)主要包含三方面內(nèi)容：</p><p>　　一是股權(quán)構(gòu)成，即上市公司股份由哪些股東持有，說明了股份持有者的身份性質(zhì)；</p><p>　　二是大股東股權(quán)集中度或分散度，

25、即各股東持有股份占公司總股本的比重；</p><p>　　三是股權(quán)制衡，即控制權(quán)由幾個大股東分享，通過內(nèi)部牽制，使得任何一個大股東都無法單獨控制企業(yè)的決策，達到大股東互相監(jiān)督的股權(quán)安排模式（姜婭，2007）。</p><p>　　1.1.2 獨立董事</p><p>　　獨立董事（independent director）,是指獨立于公司股東且不在公司中內(nèi)部任職，并

26、與公司或公司經(jīng)營管理者沒有重要的業(yè)務聯(lián)系或?qū)I(yè)聯(lián)系，并對公司事務做出獨立判斷的董事。設置獨立董事制度的初衷就是要割斷獨立董事與公司的利益聯(lián)系，獨立于上市公司及其管理層以第三者的身份站在客觀公正的立場，保護公司和投資者的利益（尤其是中小投資者），發(fā)揮對管理層的制衡作用（周澤將，2007）。</p><p>　　獨立董事的特征有獨立性和專業(yè)性。所謂“獨立性”，是指獨立董事必須在人格、經(jīng)濟利益、產(chǎn)生程序、行權(quán)等方面獨立

27、，不受控股股東和公司管理層的限制。所謂“專業(yè)性”是指獨立董事必須具備一定的專業(yè)素質(zhì)和能力，能夠憑自己的專業(yè)知識和經(jīng)驗對公司的董事和經(jīng)理以及有關(guān)問題獨立地做出判斷和發(fā)表有價值的意見(廖理，2008)。目前，我國企業(yè)的獨立董事一般是社會名流，而且身兼數(shù)職，一年只有十幾天的時間花在上市公司身上，他們對上市公司很難有時間進行全面地了解，并在此基礎(chǔ)上發(fā)表有價值的意見，而社會名流未必真正懂得經(jīng)營和管理，更缺乏必要的法律和財務專業(yè)知識。</p&

28、gt;<p>　　1.1.3 兩職合一</p><p>　　這里的兩職指的是董事長和總經(jīng)理，當董事長和總經(jīng)理是兩職兼職時，上市公司的內(nèi)部控制系統(tǒng)容易失敗，因為董事會、監(jiān)事會不能有效地行使包括評價和解雇CEO在內(nèi)的主要職能。</p><p>　　作為現(xiàn)代企業(yè)，瞬息萬變的市場環(huán)境對企業(yè)管理的創(chuàng)新提出了更高的要求，這就要求賦予以總經(jīng)理為代表的高層管理團隊足夠的權(quán)利。但與此同時，賦予

29、權(quán)利也意味著高層管理團隊責任（主要是對股東和相關(guān)利益者）地增加。董事長與總經(jīng)理兩職合一會使總經(jīng)理等高層執(zhí)行人員的權(quán)力過度膨脹，而且也會嚴重削弱董事會監(jiān)督高層管理人員的有效性。有弊也有利。兩職合一有利于提高其創(chuàng)新自由度，對于現(xiàn)代公司來講沒有創(chuàng)新就意味著消亡，因為環(huán)境的更換，信息時代和知識時代的到來，使創(chuàng)新成為企業(yè)抗擊環(huán)境風險的有力武器，也是唯一的最有效武器。但對總經(jīng)理等高層管理團隊監(jiān)督的有效性可能被降低。同樣，兩職分離雖可以增強董事會的獨

30、立性，但會損害高層管理團隊的創(chuàng)新動力。由此可見，對于董事長和總經(jīng)理兩職，重要的不是分離與否，而是在多大程度上進行分離。學術(shù)上有三種關(guān)于兩職是否分離的理論解釋：</p><p>　?。?）基于委托代理理論的“兩職分離”假說，他們認為兩職合一會削弱董事會的監(jiān)控，不利于董事會發(fā)揮應有的作用；</p><p>　?。?）基于現(xiàn)代管家理論的“兩職合一”假說，認為兩職合一有利于提高企業(yè)的創(chuàng)新自由，有利

31、于企業(yè)適應瞬息萬變的市場環(huán)境，從而也有利于提高企業(yè)的經(jīng)營績效；</p><p>　?。?）基于資源依賴理論的“環(huán)境不確定性”假說，認為不能簡單地確定董事長與總經(jīng)理兩職是分離好還是合一好，而要根據(jù)企業(yè)具體面對的環(huán)境不確定性的高低來定（吳淑琨；柏林；席西民，2008）。</p><p>　　1.2 信息披露透明度的概述</p><p>　　信息披露的透明度是指盡可能地降

32、低信息使用者的不對稱問題，但是由于不同財務報表使用者對財務信息的需求可能差異很大，因此不考慮錯報對個別財務報表使用者可能產(chǎn)生的影響（張程睿；王華，2006）。從我國證券市場的發(fā)展來看，20世紀90年代初以來，從無到有，從起步到壯大，現(xiàn)已處于轉(zhuǎn)型期和發(fā)展期，在這一過程中，信息披露透明度保證了資本市場健康穩(wěn)定地發(fā)展，在國民經(jīng)濟中發(fā)揮越來越重要的市場力量。但是我們也看到現(xiàn)階段有層出不窮的會計造假案件發(fā)生，這都基于虛假信息披露、大股東侵占、利潤

33、操縱、內(nèi)幕交易等違規(guī)行為。在這些違規(guī)行為的背后，隱藏著更深層次的制度問題，即“信息披露透明度的缺失”。</p><p>　　在早期魏明海教授和劉峰教授在《會計研究》中發(fā)表了一篇《論會計透明</p><p>　　度》的文章，首次對會計信息透明度進行了規(guī)范的界定。他們指出會計透明度是一個關(guān)于會計信息質(zhì)量的全面概念，包括會計準則地制定和執(zhí)行、會計信息質(zhì)量標準、信息披露和監(jiān)管等。新會計準則中還增加

34、很多關(guān)于信息披露的要求，如增加要求公司披露報告期內(nèi)其主要資產(chǎn)采用的計量基礎(chǔ)，重大變化的原因及對公司財務狀況和經(jīng)營成果的影響；增加披露董事、監(jiān)事、高級管理人員持有本公司的股票，期權(quán)及被授予的限制性股票數(shù)量，新增要求披露實際控制人情況；將公司應披露的報告期內(nèi)被采取監(jiān)管措施主體范圍從“公司、公司董事會及董事”擴大到“公司及其董事、監(jiān)事、高級管理人員、公司股東、實際控制人、收購人”；強化獨立董事在年報編制和披露中的監(jiān)督作用，獨立董事工作制度的建

35、立和實施情況，督促上市公司完善內(nèi)部信息披露制度等，還刪除了會計核算的一般原則，取而代之的是會計信息的質(zhì)量要求，即可靠性、相關(guān)性、清晰性、可比性、實質(zhì)重于形式、重要性、謹慎性和及時性（程緒蘭，2011）。這都體現(xiàn)了社會各階層人員對上市公司信息披露情況特別地關(guān)注，也說明了信息披露的重要性。</p><p>　　關(guān)于信息披露評價，最權(quán)威額是美國財務會計準則（FASB）和證交會(SEC)的規(guī)定，F(xiàn)ASB將對決策的有用性作

36、為評價的主要指標。在我國《證券法》規(guī)定，必須“真實、準確、完整”地披露信息。深圳證券交易所從及時性、準確性、完整性、合法性四個方面出發(fā)對在深圳證券交易所上市的公司的信息披露進行考評。信息披露包含了自愿性信息披露和強制性信息披露兩種，而會計準則的制定及實施和有關(guān)的法律、法規(guī)有明確規(guī)定強制性部分該披露的信息，因此，本文只從自愿性信息披露來看透明度。自愿披露的信息一般是公司經(jīng)理層基于經(jīng)濟利益的考慮主動與投資者溝通的信息，反映了經(jīng)理人員的真實動

37、機，其質(zhì)量應該比投資者自行推斷的可靠，如今自愿披露已被許多大公司視為展示“核心競爭力”、溝通利害相關(guān)者、描繪公司未來的有效途徑。</p><p>　　信息披露是否透明要從財務信息質(zhì)量特征的角度進行判斷，信息質(zhì)量的特征如圖1：</p><p><b>　　圖1 信息質(zhì)量特征</b></p><p>　　公司都是以盈利為目的，根據(jù)成本效益原則，應盡

38、量增加收入，降低成本。財務信息質(zhì)量受成本的影響（提供、傳播、分析信息都是需要成本的），若信息所帶來的效果不能夠補償獲得信息所耗費的成本，信息所帶來的決策有用性就無從談起，</p><p>　　因此成本對于信息的質(zhì)量特征是有約束的，可能在一定的情況下要從成本效益原則角度，犧牲一部分質(zhì)量特征，從而削弱了信息披露透明度。</p><p>　　1.3 上市公司治理特征與信息披露透明度的關(guān)系<

39、/p><p>　　信息披露制度的完善直接關(guān)系到公司治理的成敗，一個強有力的信息披露制度是股東行使表決權(quán)能力的關(guān)鍵，是影響公司行為和保護中小投資者利益的工具，有效地信息披露有利于吸收資金，維持公眾對公司和資本市場的信心。信息披露是否透明一定程度上是以制度為準繩，信息披露透明度是公司財務狀況、經(jīng)營成果等各方面的綜合反映，一般的投資者都是通過財務報告上披露的信息來判斷其內(nèi)部治理是否合理有序，該個公司的有價證券是否值得投資等

40、等，虛假的信息披露造成投資者錯誤的判斷，從而產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟損失（王斌；梁欣欣，2008）。到目前為止，國內(nèi)外許多學者已經(jīng)對上市公司治理結(jié)構(gòu)與信息披露透明度的關(guān)系進行了研究，得出的結(jié)論也有矛盾之處，但主要歸納為：從股權(quán)類型來看，流通股比例越高，發(fā)生財務報告舞弊的可能性就越小，即信息披露越透明；從持股數(shù)量來看，持股比例越分散，信息披露透明度越高；從組織結(jié)構(gòu)設置來看，獨立董事的獨立性越強，信息披露透明度越徹底。在兩職合一方面的說法有點不一致，

41、有的認為兩職合一可以有效地利用公司的資源，而有的認為兩職分離可以有效地提高信息披露的透明度。</p><p>　　2 目前我國上市公司治理特征與信息披露透明度的狀況</p><p>　　2.1 我國上市公司治理特征的狀況</p><p>　　由于各個國家的經(jīng)濟發(fā)展史不同，所處的經(jīng)濟發(fā)展水平與環(huán)境不同，各國公司發(fā)展中治理結(jié)構(gòu)所反映出的問題也就不同，我們應充分學習借鑒國

42、外先進制度經(jīng)驗與模式，在不割斷歷史的前提下，根據(jù)我國經(jīng)濟發(fā)展的情況和特殊性，規(guī)范與完善公司治理，但決不能照搬照抄，照本宣科。</p><p>　　隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，上市公司的發(fā)展速度和規(guī)模變化之快令世人矚目，但同時我們也清楚地認識到，要實現(xiàn)證券市場快速、穩(wěn)健、持久發(fā)展，不僅需要多方面“量”的增加，更需要治理完善、業(yè)績良好的上市公司“質(zhì)”的保證。會計造假案件的不斷發(fā)生無不顯示出現(xiàn)階段上市公司會計信息披露程度不夠徹

43、底的問題。為了能使公司內(nèi)部治理情況盡可能透明地反映出來，改善現(xiàn)階段較突出的問題，我國先后引入英美的獨立董事制度、完善信息披露制度、規(guī)范大股東行為等具體措施?，F(xiàn)階段我國上市公司治理主要存在以下的特征：</p><p>　?。?）大股東持股比例較高。從結(jié)構(gòu)上看，目前大股東持股比例很高，這正符合目前國有股減持的特征。本次研究樣本中的深圳市物業(yè)發(fā)展(集團)股份有限公司、泛海建設集團股份有限公司、新華聯(lián)不動產(chǎn)股份有限公司、

44、順發(fā)恒業(yè)股份公司等上市公司等，其第一大股東持有超過50%的股票，但這些股票流通受到限制。如還有就是現(xiàn)在最突出的“一股獨大”問題，“一股獨大”使多數(shù)上市公司產(chǎn)生專斷治理，誠信意識差，公司治理不完善，看似健全實則不怎么好，如萊茵達置業(yè)股份有限公司、山東中潤投資控股集團股份有限公司等這幾家上市公司第一大股東的持股比例基本在50%左右，可以說實現(xiàn)了絕對控制。</p><p>　?。?）股票種類繁多，流通性差。我國股票市場

45、共有國家股、法人股等六種之多，其中有些可以流通，有些則是不可以流通。而且，不同種類的可流通股被分割在不同的市場中，有著不同的價格。但是，我國上市公司的實際情況卻違背了這一基本邏輯，內(nèi)資股和外資股的市場被分割，有著各自不同的市場價格，國家股和法人股不能上市流通，期協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格也是遠遠低于同一公司的價格，并且不同種類股票的持股主體擁有的權(quán)利也不相同。</p><p>　?。?）獨立董事不獨立。在董事會中引入獨立董事，

46、可以減少經(jīng)營者通過控制董事會而合謀剝奪所有者財富，占用公司資源，為自己謀取更多福利的可能性，從而防止管理層的機會主義行為。但在實際經(jīng)濟中，獨立董事卻并未完全盡到公正、誠信和勤勉的責任和義務，相當數(shù)量的獨立董事遇到矛盾是采取中立而不是獨立的立場，作為監(jiān)督和制衡管理層設置的獨立董事對公司重大決策和事件不聞不問，或采取中立的態(tài)度出現(xiàn)了“中立”的想象，更有甚者，有些獨立董事利用其擁有的權(quán)力損害公司的利益（李小忠，2011）。</p>

47、<p>　　2.2 我國上市公司信息披露透明度的狀況</p><p>　　信息披露、制度建設，只有制度化，才有規(guī)范化和專業(yè)化。執(zhí)行只有在制度的保障下才能到位和高效。目前上市公司的規(guī)章制度立了不少，可謂是琳瑯滿目，多的數(shù)不勝數(shù)，但有幾家不做表面文章真正落到實處就很難講了。上市公司誠信意識不強，信息披露質(zhì)量不高，隱瞞、誤導甚至錯報虛假信息時有發(fā)生。</p><p>　　從信息質(zhì)量

48、的基本特征——相關(guān)性和真實表達這方面來說，預測價值不高，完整性不強。自從2001年預測信息披露改為自愿性信息披露以后，披露盈利預測公司比例不斷下降，截止2010年在深滬上市的公司中，不到一半的公司進行了盈利預測披露。上市公司自愿性披露財務信息不斷減弱，投資者可以獲得的決策信息越來越少，投資決策趨于困難，不利于證券市場健康發(fā)展。上市公司財務會計報告披露的信息主要是滿足投資者和債權(quán)人等相關(guān)利益者的需求，但在實際中，則其不然：</p&g

49、t;<p>　　（1）由于目前年報中的信息披露更多的是企業(yè)自愿性信息披露，所以披露的內(nèi)容往往是企業(yè)做得好的一方面，而對于一些隱性的負面信息諸如環(huán)境污染、侵犯員工權(quán)益、產(chǎn)品質(zhì)量不合格等往往很簡單說明或有甚者在年報中根本就是沒有顯現(xiàn)出來；</p><p>　　（2）對投資者特別關(guān)心的經(jīng)營業(yè)績的回顧和分析、凈利潤的組成和變化的原因，以及明年公司的預算，大多數(shù)公司都不在報表中披露（從2001年起，盈利預測披

50、露被改為自愿披露以后，披露盈利預測公司比例逐年下降），對于虧損原因的解釋也不是很詳細，有時可以發(fā)現(xiàn)很多公司都以行業(yè)不景氣、受新會計制度計提影響等客觀因素為由，而對公司自身原因，特別是企業(yè)的管理、營銷等問題進行輕描淡寫甚至只字不提。經(jīng)營狀況披露不詳細、虧損原因披露不清楚、關(guān)聯(lián)交易披露不充分等造成了會計信息披露不完整（郭超，2011）；</p><p>　?。?）文字描述和數(shù)字描述沒有合理地結(jié)合起來，信息披露大多數(shù)企

51、業(yè)采用文字方式進行描述或者用簡單的幾個報表數(shù)字來進行反應，缺乏具體的數(shù)字分析，沒有辦法進行相關(guān)性比較分析，得不出完整有效的數(shù)據(jù)。</p><p>　　從信息質(zhì)量的增進特征來講，信息披露不及時。會計信息是一種具有有效性的產(chǎn)品，過了有效期的信息，其價值將大為降低。上市公司信息披露的滯后、虛假遺漏司空見慣，定期報告不及時。近幾年，隨著證券監(jiān)管力度的加強，上市公司靠信息披露時間差來謀取利益的行為以受到嚴格控制，但此類現(xiàn)象

52、仍不乏存在而且手段更具有隱秘性。</p><p>　　3 上市公司治理特征與信息披露透明度相關(guān)性實證分析</p><p><b>　　3.1 假設提出</b></p><p>　　3.1.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)與信息披露透明度的關(guān)系</p><p>　　股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響上市公司信息披露透明度的重要因素。股權(quán)集中度一般用第一大股東的持

53、股數(shù)與第二大股東的持股數(shù)相比，由于股權(quán)集中度較高，則其在董事會的話語權(quán)較高，對于信息的需求動機減弱，對外的信息披露透明度就不高；而股權(quán)集中度較低，則股東持股權(quán)分散，股東要求信息披露透明度就較高。崔學剛(2004)中得出的結(jié)論為：總經(jīng)理持股比例越高的公司，越傾向于較高的公司透明；前十大股東中擁有機構(gòu)投資者的公司，具有較高的公司透明度。王俊秋和張奇峰(2007)分析公司治理機制與信息披露透明度之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)上市公司信息透明度與股權(quán)集中

54、度呈現(xiàn)先上升后下降的倒U型關(guān)系，可以推斷，股權(quán)相對集中在中國上市公司治理中具有相對優(yōu)勢，在此前提上提出假設，</p><p>　　假設1：第一大股東持股比例與信息披露透明度呈正相關(guān)，即第一大股東享有公司股份越大，信息披露就越透明。</p><p>　　3.1.2 獨立董事的規(guī)模與信息披露透明度的關(guān)系</p><p>　　獨立董事是完善公司治理的重要部分，由于獨立董事

55、更加關(guān)注中小股東和廣大投資者的合法利益，履行自身法律義務，因此獨立董事的比例較高，在其監(jiān)督下，對上市公司信息的披露透明度越高（郭素勤，2011）。李豫湘等(2004)的研究表明，自愿信息披露指數(shù)與獨立董事在董事會中的比例無顯著相關(guān)關(guān)系；規(guī)模大的上市公司，更傾向于實施自愿信息披露。馬忠、吳翔宇(2007)在研究上市公司中發(fā)現(xiàn)，獨立董事在董事會中所占比例越高上市公司的自愿性信息披露程度越高。在此基礎(chǔ)上提出假設2，</p>&l

56、t;p>　　假設2：獨立董事的規(guī)模與信息披露透明度呈正相關(guān)，即獨立董事在董事會中所占有的比例越高，對信息披露越有利。</p><p>　　3.1.3 “兩職合一”與信息披露透明度的關(guān)系</p><p>　　現(xiàn)在許多企業(yè)的董事長與總經(jīng)理由同一人擔任,即“兩職合一”。董事會的其他成員也大都是企業(yè)內(nèi)部管理人員或手中持有較多的股權(quán),失去了對經(jīng)理的監(jiān)督約束功能。崔學剛（2004）在公司治理機制

57、對公司透明度的影響中也表明了兩職合一會降低公司自愿信息披露水平，從而降低公司透明度。兩職合一在某個程度上可以加強公司的治理的效率，這里的“某個程度”也沒有個確定的數(shù)，在此我提出假設3，</p><p>　　假設3：“兩職合一”與信息披露透明度無顯著關(guān)系。由于兩職是否合一這個問題來源于國外，還不適應于我國的國情，因此董事長和總經(jīng)理是否由同一人擔任與公司的信息披露沒有多大的聯(lián)系。</p><p&g

58、t;　　3.2 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源</p><p>　　由于信息披露考核結(jié)果只有深圳證券交易所提供，且具有一定的權(quán)威性，故本文以深圳證券交易所上市的，且根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)顯示行業(yè)種類為房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營的公司為研究樣本。為了使得到的結(jié)果更有說服力，在此剔除了ST、*ST等上市公司，共收集到44個樣本（樣本數(shù)據(jù)見表1）。</p><p>　　表1 上市公司各指標一覽表（截止時間：2010年12月3

59、1日）</p><p>　　（說明：信息披露考評結(jié)果中，4-優(yōu)秀，3-良好，2-合格，1-不合格；兩職合一中，1-完全分離，0.5-部分分離，0-完全合一；第一股東持股量中“限”表示流通受限制）</p><p><b>　　3.3 變量的定義</b></p><p>　　本論文主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)中的持股比例來分析信息披露透明度的情況，根據(jù)樣本中各上

60、市公司第一大股東的持有量，從0%到80%平均分成八大區(qū)間。獨立董事的規(guī)模按獨立董事在董事會占有比例，分成五個區(qū)間（區(qū)間見表2）。</p><p>　　表2 獨立董事分成的區(qū)間</p><p>　　一般文獻均是采用名義變量的方法，即當兩職完全合一時取“0”，反之取“1”。顯然這樣的分法忽視了中間的一種狀態(tài)，即總經(jīng)理與副董事長或董事的職務合一，這同樣也會影響到董事會的獨立性，而在本論文的選取的

61、樣本中有較多上市公司中都存在這樣的情況。因此，在研究中我把兩職狀態(tài)劃分為三種形式（形式見表3）。</p><p><b>　　表3 兩職分離程度</b></p><p>　　在其他的論文中，每一遍論文都有自己各自的信息披露透明度的計算模型，在這篇論文中，我采用的是加權(quán)百分比法來計算信息披露透明度，其計算公式為：</p><p>　　信息披露透明

62、度=∑(評價等級*公司的數(shù)量)/(樣本總量*4)</p><p>　　根據(jù)深圳證券交易所對信息透明度的評價結(jié)果，本文分別給每個等級賦值（賦值情況見表4）。</p><p>　　表4 評價結(jié)果的賦值表</p><p>　　3.4 描述性統(tǒng)計分析</p><p>　　本文根據(jù)在深圳證券交易所上市的44家房地產(chǎn)公司的統(tǒng)計資料，從股權(quán)結(jié)構(gòu)的持股比例，

63、獨立董事的規(guī)模和“兩職合一”這三方面進行描述性歸類統(tǒng)計。</p><p>　　3.4.1 第一大持股比例與信息披露透明度的關(guān)系</p><p>　　圖2 第一大股東持股與信息披露透明度統(tǒng)計</p><p>　　根據(jù)表1我們可以看出，房地產(chǎn)行業(yè)有較多的上市公司第一大股東持股比例達到了50%，即達到了絕對控股的情況，但我們也同時注意到了有很多的股票其流通性是受限制的，不

64、能較好的發(fā)揮股票具有流通性這一作用。結(jié)合圖2我們了解到當?shù)谝淮蠊蓶|持股比例為20%-30%時信息披露透明度相對來講是比較高的，達到了頂峰，該區(qū)間的樣本有16家，占總量的36.36%，其信息披露透明度達到27.56%。在這一區(qū)間的兩邊都明顯小于這一比例，這樣就出現(xiàn)了n型的曲線，20%-30%是一個較合理的股票持有區(qū)間，該結(jié)論與本文提出的假設1不相符合。</p><p>　　3.4.2 獨立董事與信息披露透明度的關(guān)系

65、</p><p>　　表5 獨立董事規(guī)模與信息披露透明度的統(tǒng)計</p><p>　　圖3 獨立董事規(guī)模與信息披露透明度的統(tǒng)計</p><p>　　從圖3我們看到了和持股比例相似的圖形走勢，從一個較低的起點達到一個最高點后又開始有下降的趨勢。結(jié)合表5可以了解到最高點是0.3-0.35這一區(qū)間，該行業(yè)共有22家，占總量的50%，達一半的數(shù)量，其信息披露透明為36.54%

66、，該結(jié)論與假設2不相符，沒有一個絕對地成正相關(guān)或是呈負相關(guān)，只是有一個較合適規(guī)模區(qū)間。再結(jié)合表1我們還可以了解到，該區(qū)間中獨立董事是3人，董事會有9人時占有較大的比重，因此我們可以得出當公司董事會的規(guī)模為9人，獨立董事為3人時，公司能較有效地發(fā)揮獨立董事的作用。</p><p>　　3.4.3 “兩職合一”與信息披露透明度的關(guān)系</p><p>　　表6 “兩職合一”與信息披露透明度的統(tǒng)計

67、</p><p>　　根據(jù)表6得知，采取兩職完全合一的公司量占樣本總量的18.18%，部分合一公司占樣本量的70.45%，完全分離的僅占樣本的11.37%，從上述表中我們也可以的清楚地看到，在房地產(chǎn)行業(yè)采取董事長和總經(jīng)理兩職合一的公司的信息披露透明度得分最高，達到了57.70%，這說明在房地產(chǎn)行業(yè)中還是采取部分合一的對信息披露透明度最有效。兩職是否應該合一國際上有不同的觀點，日本董事會幾乎全部由支薪經(jīng)理即內(nèi)部人組

68、成，美國80%的上市公司董事長與CEO一人兼任，而德國公司的董事長和CEO則是分設的，在兩職合一理論部分也具體說明了我國的三種不同的觀點。</p><p><b>　　3.5 相關(guān)性分析</b></p><p>　　用spss系統(tǒng)對數(shù)據(jù)進行相關(guān)性分析，得到結(jié)果見表7，</p><p>　　表7 各變量的相關(guān)性分析表</p><

69、;p>　　判斷變量之間的相關(guān)程度，一般可直接看相關(guān)系數(shù)和顯著性雙側(cè)水平，只要是顯著性﹤0.05即可說明兩個變量具有相關(guān)性，而相關(guān)性的大小取決于相關(guān)系數(shù)，相關(guān)系數(shù)越接近1，相關(guān)性越好。根據(jù)該原則，從表7中我們可以看到只有獨立董事規(guī)模與信息披露透明度的相關(guān)性較強，而兩職是否合一和第一股東股票持有量與信息披露透明度的相關(guān)性并不是很明顯，相關(guān)性較弱。</p><p><b>　　4 建議及展望</b

70、></p><p><b>　　4.1 建議</b></p><p>　　在此提出的建議只是針對本論文得出的結(jié)論，在其他方面不具備參考價值。根據(jù)以上結(jié)論現(xiàn)提出以下建議：</p><p>　　（1）大股東持股比例最好不要超過50%，這樣可以避免絕對控股的情況。吸取精華，棄其糟粕?？梢晕∮行﹪腋叨确稚⒍鄬械目毓煞绞剑敬窝芯康贸龅淖?/p>

71、佳持股量為股東持股比例在20%-30%，這樣既可以達到相對控股，也不會使控股股東太分散而難以作決擇。</p><p>　?。?）獨立董事的規(guī)模維持在三分之一左右。按照證監(jiān)會的要求，從2003年7月起，上市公司董事會成員中應當至少包括三分之一的獨立董事。從本次研究得出的結(jié)論也可以看出，當獨立董事的規(guī)模在0.3-0.35之間（其中絕大數(shù)的比例為3/9，即在董事會為9人，獨立董事為3人）時，信息披露透明度最好。因此我認

72、為要使信息披露透明度最好，應該使房地產(chǎn)上市公司中的董事會維持在9人，獨立董事有3人這樣的規(guī)模下。</p><p>　　（3）合理發(fā)揮獨立董事的作用。獨立董事的規(guī)模只是一個數(shù)量上的規(guī)定，可以隨時改變，要使獨立董事真正起作用還要有質(zhì)上的要求。真正的獨立意識指的是在發(fā)現(xiàn)公司有什么事情確實做錯了或者做得很愚蠢的時候，愿意去挑戰(zhàn)一位強勢的首席執(zhí)行官，這是一位獨立董事身上最有價值的特質(zhì)。但在現(xiàn)實中獨立董事的這種特質(zhì)并不是很突

73、出，因此我認為獨立董事的的成員要加強責任心，使自己真正獨立起來。公司或政府也可定期或者不定期的對獨立董事人員進行培訓，從外界促使獨立董事成員增強獨立性。</p><p>　?。?）落實獨立董事履行職責，追究制度。獨立董事和監(jiān)事會被賦予的監(jiān)督權(quán)力多有重合，兩者都定位于公司內(nèi)部地監(jiān)督者角色，在角色扮演中發(fā)生了重復的沖突，這種功能的重疊和不協(xié)調(diào)必然會出現(xiàn)“兩只貓逮同一只老鼠”，結(jié)果造成監(jiān)督主體之間的相互推諉，在很大程度

74、上制約獨立董事作用的發(fā)揮。</p><p>　?。?）董事長和總經(jīng)理合二為一對信息披露透明度有促進作用。根據(jù)實證研究得出結(jié)論可以清楚地看到，在我國房地產(chǎn)行業(yè)，有很大比例的公司是采用兩職合一，且其信息披露透明度也高。因此在目前階段，兩職合一是個不錯的模式，即可節(jié)約人力資源，也可提高決策效率。</p><p><b>　　4.2 展望</b></p><

75、;p>　　會計信息透明度是資本市場良好運行的保證，也是上市公司治理特征的具體反映，只有公司治理優(yōu)化了才可以得到高透明度的會計信息，也能夠保證證券市場健全的發(fā)展。會計信息透明度對證券市場健康發(fā)展有如此重要的作用，因此會計信息透明度問題日益成為理論界和實務界關(guān)注的焦點。從現(xiàn)有的研究可以看出，會計信息透明度是代表會計信息質(zhì)量的綜合指標，只有會計信息透明度提高了，會計信息質(zhì)量才能提高；只有會計信息透明度提高才能從真正意義上降低信息風險、提

76、高資源效率。在現(xiàn)有的研究中，較多的研究表明了公司治理或是透明度單方面與其他方面（如公司的績效等）的直接或是間接關(guān)系，但對于公司治理特征和信息透明度的這兩者之間直接研究還不是很多，因此上市公司治理特征與信息透明度的相關(guān)性實證研究也就更富有現(xiàn)實意義。</p><p><b>　　結(jié) 論</b></p><p>　　通過本次實證研究得出的結(jié)論，其效果并不是很好。三個自變量

77、中只有一個自變量（獨立董事規(guī)模）與因變量（信息披露透明度）有較強的相關(guān)性，而其他兩個指標的相關(guān)性不是很強。根據(jù)表7的相關(guān)性分析得出的結(jié)果，要想提高公司信息披露透明度，應從獨立董事規(guī)模這一方面進行考慮，在公司內(nèi)部完善獨立董事制度，充分發(fā)揮獨立董事的作用。</p><p>　　在本論文中對信息披露透明度的考評信任度較強。考評結(jié)果來自深交所對上市公司信息披露的評價，該考評有一定的優(yōu)勢：</p><p

78、>　?。?）權(quán)威性強，這項評級是由深交所實施,其擁有龐大的信息搜集系統(tǒng)，可獲得在該所上市的所有信息披露數(shù)據(jù)；</p><p>　?。?）涉及面廣，這些評級是對年度信息披露整體情況的評估,而非僅對年報等單一披露方式的評估；</p><p>　?。?）從質(zhì)量上分析，深證證券交易所從會計信息質(zhì)量要求的及時性、準確性、完整性、合法性這四方面考核上市公司年度信息披露行為，具有較強的說服力；&l

79、t;/p><p>　?。?）可比性高，該項評級數(shù)據(jù)向社會公布，其學術(shù)價值還在于降低了研究者自構(gòu)指數(shù)時的主觀偏見和不可重復性。</p><p>　　在本論文中存在的局限性：</p><p>　　（1）本次研究的數(shù)據(jù)來源僅為深圳證券交易所主板的房地產(chǎn)上市公司，其在樣本的選取中可能存在一定的缺陷，不是很全面，因此該結(jié)論對于在其他交易所上市的房地產(chǎn)公司不適用；</p>

80、;<p>　?。?）信息披露透明度的指標是直接來源于深圳證券交易所的信息披露評價，該評價的僅根據(jù)及時性、完整性、準確性和合規(guī)性這四個方面，沒有涉及到所有的信息披露的要求；</p><p>　?。?）信息披露透明度的表現(xiàn)形式可能存在不合理。由于存在上述幾點的局限性，因此才導致分析結(jié)果不是很明顯。</p><p><b>　　參考文獻</b></p&g

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92、接近尾聲；歲月如梭，我四年的大學時光也即將敲響結(jié)束的鐘聲。離別在即，站在人生的又一個轉(zhuǎn)折點上，心中難免思緒萬千，一種感恩之情油然而生。</p><p>　　生我者父母。感謝生我養(yǎng)我，含辛茹苦的父母。是你們，為我的學習創(chuàng)造了條件；是你們，一如既往的站在我的身后默默的支持著我。沒有你們就不會有我的今天。謝謝你們，我的父親母親！</p><p>　　育我成才者老師。我要衷心感謝我的導師高老師，這

93、篇論文是在高老師的的悉心指導與鼓勵下完成的。在撰寫論文中，高老師不厭其煩的一遍又一遍的為我修改論文，而且每次都很仔細，就連一個字甚至是標點符號不對都能幫我找出來，真地非常的感謝。高老師淵博的學識、嚴謹?shù)闹螌W態(tài)度、精益求精的工作作風和誨人不倦的高尚師德，都將深深地感染和激勵著我。在這論文指導期間，高老師不僅在學業(yè)上給我以悉心指導，同時還在思想、生活上給我以無微不至的關(guān)懷，在此謹向高老師致以誠摯的感謝！同時我還要向?qū)W院的老師們表示感謝，是他