董事會特征與公司績效關系研究——基于制造業(yè)上市公司的經驗數(shù)據(jù).pdf

1、董事會特征與公司績效二者的關系一直是經濟學界、企業(yè)理論界、資本市場研究的熱門話題。董事會特征與公司績效之間關系的研究在我國具有重要的理論和現(xiàn)實意義。本文選取了滬深兩市制造業(yè)上市公司作為基本研究樣本，以2004-2006年度的財務數(shù)據(jù)為窗口，對我國上市公司董事會特征與公司績效之間的關系進行了實證分析。結論表明：董事會規(guī)模與公司績效之間呈倒U型的關系，即在一定范圍內，董事會規(guī)模越大，公司績效越好；超過此范圍，董事會規(guī)模越大，公司績效越差。獨

2、立董事比例與凈資產收益率呈現(xiàn)出正的相關性，與每股收益負相關，但兩者均沒有通過顯著性檢驗；兩職合一與企業(yè)績效呈現(xiàn)出負的相關性，但并不顯著；董事會年度會議次數(shù)與企業(yè)績效之間的關系是不確定的；董事長是否更換及董事長教育背景與企業(yè)績效負相關，但沒有通過顯著性檢驗。 本文的實證研究表明在我國董事會還沒有發(fā)揮出其應有的作用，對公司經營業(yè)績還沒有顯著的促進作用，只有解決了董事會結構特征的缺陷才能提高我國上市公司整體的經營績效。筆者通過研究我國

3、上市公司董事會特征與公司績效之間的相關關系，從而發(fā)現(xiàn)我國董事會結構特征是否存在不完善的地方，為提高上市公司經營績效提供指導性意見。本文研究的目的也在于反思我國董事會存在的問題與不足之處，有的放矢地提出具有可行性的政策建議，以切實有效地提高董事會的治理水平，促進公司績效的提升。 本文共包括6章，結構和內容如下： 1、緒論。主要闡述了研究背景與意義，國內外相關文獻研究綜述，選題的目的及意義，研究方法、內容與主要貢獻。

4、 2、董事會影響公司經營績效機理分析。首先，明確董事會相關概念以及董事會特征的界定。然后，通過對董事會職能分析、功能分析，闡述董事會如何影響公司經營績效。 3、董事會特征對公司經營績效的理論分析及假設提出。本章從理論上分析了董事會特征與公司經營績效之間的相關關系并提出了6個研究假設：1、董事會規(guī)模與公司績效呈現(xiàn)倒U型的曲線相關關系，即在一定范圍內，董事會規(guī)模越大，公司績效越好；超過此范圍，董事會規(guī)模越大，公司績效越差；2、獨立董

5、事比例與公司績效呈正相關關系；3、董事長與總經理兩職合一與公司績效呈負相關關系；4、董事會年度會議次數(shù)與公司績效呈負相關關系；5、董事長更換與公司業(yè)績呈正相關關系；6、董事長學歷與公司績效呈正相關關系。 4、董事會特征對公司經營績效影響的研究設計。本章首先對本文研究的樣本、相關變量進行選擇及定義，對董事會特征選擇了董事會規(guī)模(BOARD)、獨立董事比例(INDE)、領導權結構(DUAL)、董事會年度會議次數(shù)(LNMEET)、董事

6、長是否更換(CHAIR)、董事長教育背景(EDU)作為研究變量，選擇凈資產收益率(ROE)、每股收益(EPS)作為研究的因變量，并選取公司規(guī)模(LNASSET)、股權集中度(ROSC)、資產負債率(DEBT)、主營業(yè)務收入增長率(DEVE)作為研究的控制變量并對上述變量進行定義。然后運用普通最小二乘法進行回歸分析，分別建立董事會特征與公司經營績效相關關系的單變量回歸模型和多變量回歸模型。 5、董事會特征對公司經營績效影響的描述性

7、統(tǒng)計分析及回歸分析。本章選取2004-2006年度我國滬深兩市制造業(yè)上市公司的財務數(shù)據(jù)(剔除數(shù)據(jù)不全的上市公司)作為樣本，分別運用單變量回歸模型和多變量回歸模型對其進行檢驗。分析了董事會規(guī)模、獨立董事比例、領導權結構、董事會年度會議次數(shù)、董事長是否更換、董事長教育背景六個特征與公司經營績效的相關關系，找出董事會特征對公司經營績效的誘因，進而為董事會治理提供經驗數(shù)據(jù)。 6、結論與建議。本章是在前文研究基礎上的結論總結與建議?；谇?/p>

8、文研究結果，對完善董事會結構特征、加強董事會治理等方面提出可行性意見。本章分別從董事會規(guī)模、獨立董事制度、領導權結構、董事會會議效率方面提出加強董事會治理，提高董事會在公司治理中的效率的建議。最后對本文研究進行總結，提出本文研究的局限及進一步研究的方向。 董事會特征對公司績效的影響是一個很大的研究領域，但國內外的研究沒有得出一致的結論，而且國內在這方面的研究還比較缺乏，研究時很多學者只是片面的選取了董事會的一個特征或者某幾個特征

9、進行研究，對于董事會與公司經營績效關系的研究更為不全面。此外，在研究方法上很多學者往往采取的是某一年的截面數(shù)據(jù)，甚至是某一地區(qū)的截面數(shù)據(jù)，這有可能對研究結論產生重要影響。因此，本文研究的主要貢獻主要表現(xiàn)在以下幾個方面： 1、理論分析與實證分析相結合。在現(xiàn)代經濟學研究中實證分析已經成為研究經濟方法的主流。本文不僅對上市公司董事會結構可能產生的經營業(yè)績方面的影響加以一般性描述，而且盡可能地以更為詳盡的數(shù)據(jù)對我國上市公司董事會結構與經

10、營業(yè)績進行實證分析，從而得出一般性的結論。 2、從國內外已公開發(fā)表的研究成果來看，發(fā)現(xiàn)關于董事會特征與公司經營績效的研究很少涉及到二者關系的全面、深入、系統(tǒng)的研究。公司董事會治理的不完善可謂說是直接影響公司經營績效的一個重要因素，本文以此為基點，對公司董事會特征與公司經營績效的關系進行了全面、深入、系統(tǒng)的研究。 3、在董事會特征指標的選取上，克服傳統(tǒng)研究中通常采用董事會的一個特征或者某幾個特征進行研究的片面性，較為全面、

11、系統(tǒng)的研究了董事會特征與公司經營績效的相關關系，并引入行業(yè)因素，通過單變量模型和多變量模型加以綜合分析，使實證結論更加客觀真實。 4、解釋分析實證研究的結果，提出完善董事會治理機制，提高董事會在公司治理中的效率的現(xiàn)實對策。 由于論文寫作時間、條件以及本人能力有限，本文還存在很多不足之處，特別是本文的實證研究部分還有待完善，這也是以后進一步研究的方向。本論文的不足之處主要體現(xiàn)在以下三個方面。 (1)研究樣本的局限。

12、由于數(shù)據(jù)收集工作量大，本文只考慮了我國2004-2006年滬深兩市制造業(yè)上市公司，沒有考慮所有的上市公司，因此，其他上市公司的檢驗結果如何本文并沒有做進一步地研究。 (2)2005年9月5日《上市公司股權分置改革管理辦法》正式出臺，標志全面推進股權分置改革正式展開。股權分置改革是迄今為止影響我國證券市場發(fā)展的最重大事件之一，對整個中國證券市場的規(guī)范化建設有著十分積極的促進作用。股權分置改革提高了證券市場的有效性，使證券市場恢復了

13、對董事會、管理層的評價功能。本文在研究中選取04-06年的樣本數(shù)據(jù)，這正處于股權分置改革的過程中，董事會行為特征將會受到一定程度的影響，由于客觀原因，本文沒有考慮股權分置改革所帶來的影響，這對本文的研究結論可能會產生一定影響。 (3)完善董事會制度治理的局限。由于本人對上市公司董事會治理經驗的欠缺，加上董事會治理的完善是一項相當復雜的系統(tǒng)工程，涉及面很廣，觸及到很多改革的深層次問題。因此，本文所提出的建議主要是針對我國2004-