生命周期視角下財務彈性與投資效率關系研究.pdf

1、投資作為企業(yè)重要的財務決策，其效率的高低不僅關系著企業(yè)自身經營狀況的好壞，甚至會影響整個經濟社會資源分配的合理性。隨著市場競爭的激烈化，企業(yè)對于優(yōu)化投資行為，提高投資效率表現出了更加迫切的需求。與此同時，越來越多的企業(yè)家開始把目光放在了財務彈性上。財務彈性是企業(yè)利用閑置資金和未使用的舉債能力應對未來環(huán)境的不確定性和把握有利投資機會，進而實現企業(yè)價值最大化的能力。在企業(yè)中，保持適當的財務彈性不僅能促進其自身發(fā)展壯大，而且對于優(yōu)化投資行為，

2、提高投資效率起著關鍵性作用。企業(yè)作為一個有機個體，其發(fā)展要經歷一定的生命周期階段。為了實現企業(yè)的目標，可以根據生命周期特征采取有效的行動。因此，在投資效率理論的基礎上，按照企業(yè)不同生命周期階段，動態(tài)地研究了財務彈性與投資效率之間的關系，從而為我國企業(yè)優(yōu)化投資行為，提高投資效率提供參考意見。
　　本文研究的重點在于財務彈性對企業(yè)的非效率投資是否具有治理作用，以及這種治理作用是否存在明顯的周期性差異。所以，如何科學有效地進行企業(yè)生命周

3、期階段的劃分、度量財務彈性和非效率投資就顯得尤為重要。選取我國上市的制造業(yè)企業(yè)為樣本。參照Dickinson的做法，利用現金流組合的方法把所有樣本企業(yè)劃分為成長期、成熟期、衰退期三個時期；選取相關財務指標，利用主成分分析法對財務彈性進行計量；在Richardson模型的基礎上，選取相關影響因素，構建非效率投資評價模型，對企業(yè)的非效率投資程度進行度量。為了進一步說明財務彈性對非效率投資的治理作用具有周期性特征，分生命周期階段對財務彈性與非