并購(gòu)動(dòng)機(jī)對(duì)并購(gòu)估值的影響——基于相關(guān)并購(gòu)和不相關(guān)并購(gòu)的實(shí)證研究.pdf

1、我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)日益活躍，近年來(lái)新興高成長(zhǎng)行業(yè)、輕資產(chǎn)行業(yè)高溢價(jià)現(xiàn)象突出，表現(xiàn)為中小板、創(chuàng)業(yè)板公司并購(gòu)活動(dòng)頻繁，受到了諸多學(xué)者的關(guān)注。高溢價(jià)的背后往往是高估值，已有文獻(xiàn)主要圍繞標(biāo)的、對(duì)價(jià)方式兩個(gè)要素來(lái)研究這種高估值現(xiàn)象，而并購(gòu)動(dòng)機(jī)作為交易當(dāng)事人的交易意愿，是并購(gòu)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)，對(duì)并購(gòu)估值的影響值得研究。
　　本文選取滬深兩市A股中小板、創(chuàng)業(yè)板公司非同一控制下且構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的并購(gòu)事項(xiàng)為樣本，基于買(mǎi)方和賣(mài)方兩個(gè)視角，研究并購(gòu)動(dòng)機(jī)對(duì)并購(gòu)估

2、值的影響?；谫I(mǎi)方視角，本文從收購(gòu)方和標(biāo)的業(yè)務(wù)相關(guān)性的角度，將收購(gòu)方并購(gòu)動(dòng)機(jī)分為相關(guān)并購(gòu)（橫向并購(gòu)或縱向并購(gòu)）動(dòng)機(jī)和不相關(guān)并購(gòu)動(dòng)機(jī)?；谫u(mài)方視角，本文考慮標(biāo)的股東中是否含有PE投資，研究PE動(dòng)機(jī)對(duì)并購(gòu)估值的影響。首先，本文從理論上分析了以上并購(gòu)動(dòng)機(jī)對(duì)并購(gòu)估值的可能影響，提出了研究假設(shè)，然后選取滬深兩市A股中小板和創(chuàng)業(yè)板公司2009年至2014年6月的并購(gòu)事項(xiàng)為研究樣本，搜集相關(guān)公告及披露數(shù)據(jù)，應(yīng)用單因素方差分析等統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行分析，驗(yàn)證研