我國(guó)A股市場(chǎng)的資金配置效率研究.pdf

1、根據(jù)股票市場(chǎng)功能的不同，本文分別研究了一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的資金配置效率。對(duì)一級(jí)市場(chǎng)資金配置效率的研究分為IPO定價(jià)效率研究和募資使用效率研究，主要分析了一級(jí)市場(chǎng)籌資規(guī)模與IPO初始收益之間以及籌資規(guī)模、IPO初始收益與上市公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系。前者的實(shí)證研究結(jié)果表明，IPO籌資額相對(duì)于其自身資產(chǎn)規(guī)模越大，上市首日初始收益越低，且不同行業(yè)上市公司之間存在差異，但資金流向整體符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策；后者的實(shí)證研究結(jié)果表明，IPO初始收益與上市公司

2、業(yè)績(jī)之間存在微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這說(shuō)明IPO上市首日投資者預(yù)期與公司上市后的真實(shí)業(yè)績(jī)關(guān)系不大。本文的研究結(jié)果還表明，一級(jí)市場(chǎng)的資金配置在抑價(jià)發(fā)行公司和破價(jià)發(fā)行公司中表現(xiàn)出不同的效率水平，其中，抑價(jià)發(fā)行公司的短期資金使用效率較高，破價(jià)發(fā)行公司的籌資規(guī)模對(duì)其上市之后短期（一年內(nèi)）的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)沒(méi)有顯著影響。整體上看，IPO籌資可以促進(jìn)上市公司短期業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，且資金大部分流向了主營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)，即上市公司的資金配置在短期內(nèi)具有效率。
　　關(guān)于二級(jí)

3、市場(chǎng)的資金配置效率，本文通過(guò)構(gòu)建固定效應(yīng)模型，從微觀視角研究了公司業(yè)績(jī)與其股價(jià)收益之間的關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率與股價(jià)收益率呈正相關(guān)，每股收益與股價(jià)收益率顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明公司業(yè)績(jī)可以引導(dǎo)二級(jí)市場(chǎng)資金合理流動(dòng)；而上證A股指數(shù)收益、利率與股價(jià)收益的相關(guān)系數(shù)較大，則說(shuō)明股價(jià)收益受股市大環(huán)境和宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響較大。最后，本文對(duì)股價(jià)收益與股票增發(fā)之間關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，股價(jià)收益越高，上市后增發(fā)股票的可能性越大，亦表明我國(guó)A

4、股二級(jí)市場(chǎng)的資金配置效率有效。
　　因此，在提高我國(guó)A股市場(chǎng)的資金配置效率方面，本文提出了以下建議：首先，應(yīng)對(duì)上市公司披露的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行嚴(yán)格審查，確保其上市前的財(cái)務(wù)報(bào)表信息真實(shí)和達(dá)標(biāo)；其次，增強(qiáng)IPO定價(jià)的市場(chǎng)化程度，應(yīng)廣泛參考不同投資者的意見(jiàn)，確保IPO定價(jià)客觀、公正；再次，相關(guān)政策制定者應(yīng)完善相關(guān)的股票市場(chǎng)制度，為股票市場(chǎng)參與者創(chuàng)造一個(gè)良好的投資環(huán)境；最后，隨著機(jī)構(gòu)投資者在IPO詢(xún)價(jià)過(guò)程中參與程度的加深，機(jī)構(gòu)投資者的估價(jià)水平對(duì)