新興經(jīng)濟(jì)體貨幣錯(cuò)配影響因素研究.pdf

1、貨幣錯(cuò)配是金融全球化下的一個(gè)普遍現(xiàn)象，是新興經(jīng)濟(jì)體要融入國(guó)際金融體系必須要面對(duì)的一個(gè)問(wèn)題。貨幣錯(cuò)配對(duì)經(jīng)濟(jì)體金融體系的穩(wěn)定性、宏觀調(diào)控的有效性等都會(huì)造成威脅，巨額的貨幣錯(cuò)配還可能導(dǎo)致該經(jīng)濟(jì)體爆發(fā)金融危機(jī)。為此，如何減少貨幣錯(cuò)配問(wèn)題給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的損害，就成為理論界以及決策者關(guān)注的一個(gè)重要問(wèn)題。
　　圍繞以上問(wèn)題，本文選擇18個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體作為研究對(duì)象，運(yùn)用規(guī)范分析和實(shí)證分析相結(jié)合的方法，對(duì)這些經(jīng)濟(jì)體的貨幣錯(cuò)配狀況，以及影響因素進(jìn)行了較

2、為系統(tǒng)的研究，力圖揭示這些影響因素與研究對(duì)象貨幣錯(cuò)配之間的相關(guān)性，進(jìn)而為新興經(jīng)濟(jì)體尤其是我國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中如何避免貨幣錯(cuò)配提供一些分析思路。本文的研究?jī)?nèi)容主要有三大部分，第一部分考察新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣錯(cuò)配現(xiàn)實(shí)狀況，分析發(fā)現(xiàn)新興經(jīng)濟(jì)體貨幣錯(cuò)配的變化趨勢(shì)明顯上升，第二部分是對(duì)貨幣錯(cuò)配影響因素的理論分析和實(shí)證分析，本文分別從基本面和制度兩個(gè)方面進(jìn)行分析，基本面因素中包括經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部資本的供求、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、通貨膨脹率、以及利率，制度因素則包括證

3、券市場(chǎng)發(fā)展水平、金融開(kāi)放程度以及匯率制度在理論分析中的影響因素進(jìn)行變量選取后運(yùn)用動(dòng)態(tài)面板模型進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，基本面因素中，新興經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部對(duì)資本的需求、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、實(shí)際利率對(duì)貨幣錯(cuò)配的影響顯著，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部對(duì)資本的供給、人均國(guó)民收入、儲(chǔ)蓄率對(duì)貨幣錯(cuò)配的影響不顯著，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部對(duì)資本的需求、實(shí)際利率與貨幣錯(cuò)配是負(fù)相關(guān)的，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度與貨幣錯(cuò)配是正相關(guān)的；制度因素中，金融市場(chǎng)開(kāi)放度、證券市場(chǎng)發(fā)展水平對(duì)貨幣錯(cuò)配的影響顯著，且兩者與貨幣錯(cuò)配

4、是負(fù)相關(guān)的，而匯率制度對(duì)貨幣錯(cuò)配影響不顯著。第三部分是以中國(guó)為例，為新興經(jīng)濟(jì)體貨幣錯(cuò)配問(wèn)題提出解決思路，分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的貨幣錯(cuò)配程度總體呈上升趨勢(shì)，本文結(jié)合實(shí)證分析結(jié)論提出了解決我國(guó)貨幣錯(cuò)配問(wèn)題的思路，一是要維持經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的平衡發(fā)展，著眼于擴(kuò)大內(nèi)需、下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期、提高實(shí)際利率；二是要穩(wěn)步推進(jìn)金融體制改革，既要推進(jìn)金融市場(chǎng)開(kāi)放，同時(shí)還要大力發(fā)展證券市場(chǎng)。
　　本文的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，第一，貨幣錯(cuò)配測(cè)度指標(biāo)的改善。大多數(shù)學(xué)者

5、在測(cè)度貨幣錯(cuò)配時(shí)候使用的指標(biāo)都是AECM指標(biāo)和凈外幣頭寸指標(biāo)，這些指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是綜合考慮資產(chǎn)型貨幣錯(cuò)配和負(fù)債型貨幣錯(cuò)配，但AECM指標(biāo)的缺點(diǎn)是對(duì)外幣負(fù)債的權(quán)重較大，而且很多國(guó)家相關(guān)數(shù)據(jù)有限，而凈外幣頭寸指標(biāo)則忽略了非利息收入對(duì)匯率變動(dòng)的影響，且不適用于新興經(jīng)濟(jì)體的橫向比較，在比較分析這些指標(biāo)以后，筆者認(rèn)為用修正的AECM作為貨幣錯(cuò)配的測(cè)度指標(biāo)更具有科學(xué)性；第二，實(shí)證研究方法的創(chuàng)新。在實(shí)證研究中，我們使用RR匯率制度的分類方法，并且運(yùn)用了動(dòng)