新興市場(chǎng)貨幣錯(cuò)配的成因、影響及控制——兼論中國(guó)的貨幣錯(cuò)配問題.pdf

1、在開放經(jīng)濟(jì)條件下和經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中的新興市場(chǎng)來說，不可避免地要面對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債或/和收入與支出計(jì)值貨幣不同所造成的貨幣錯(cuò)配。然而，貨幣錯(cuò)配的大規(guī)模積累會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行和金融安全造成嚴(yán)重的負(fù)面影響，甚至引發(fā)金融危機(jī)。本文在已有研究的基礎(chǔ)上，相對(duì)全面地和系統(tǒng)地深入研究了新興市場(chǎng)貨幣錯(cuò)配的成因、影響及控制，并探討了中國(guó)的貨幣錯(cuò)配問題。 對(duì)新興市場(chǎng)的貨幣錯(cuò)配狀況進(jìn)行國(guó)際比較分析和經(jīng)驗(yàn)分析表明，凈外幣負(fù)債

2、形式的貨幣錯(cuò)配與貨幣危機(jī)的發(fā)生具有較高的相關(guān)性，同時(shí)新興市場(chǎng)的貨幣錯(cuò)配問題具有普遍性、必然性、復(fù)雜性、區(qū)域性和嚴(yán)重危害性等特性。從發(fā)展特征來看，部分新興市場(chǎng)貨幣錯(cuò)配性質(zhì)發(fā)生變化，新興市場(chǎng)的貨幣錯(cuò)配問題在總體上有所改善，但是仍存在著惡化的可能性，并且將會(huì)長(zhǎng)期存在。 新興市場(chǎng)貨幣錯(cuò)配的形成是國(guó)內(nèi)因素和國(guó)際因素共同作用的結(jié)果。國(guó)內(nèi)因素主要包括金融市場(chǎng)(尤其是債券市場(chǎng))發(fā)展程度不高、制度不健全、固定匯率制度安排和政策制訂不合理等方面，國(guó)

3、際因素則包括經(jīng)濟(jì)全球化和現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的缺陷等方面。 貨幣錯(cuò)配的大規(guī)模積累，不管表現(xiàn)為哪一種形式，都可能對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行和金融安全造成巨大的負(fù)面影響，表現(xiàn)在導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體的投資收縮和產(chǎn)出下降、對(duì)匯率制度的選擇和匯率政策的實(shí)施帶來困難、削弱財(cái)政貨幣政策的有效性、與國(guó)際收支相互影響、導(dǎo)致銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)等方面。 考慮到貨幣錯(cuò)配對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融安全的不利影響，新興市場(chǎng)應(yīng)針對(duì)貨幣錯(cuò)配的內(nèi)外成因，從國(guó)內(nèi)方面和國(guó)際方面積極