信用評級市場評級機構(gòu)決策研究以及隱性擔(dān)保實證分析.pdf

1、論文獨創(chuàng)性聲明本論文是我個人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進行的研究工作及取得的研究成果。論文中除了特別加以標注和致謝的地方外，不包含其他人或其它機構(gòu)已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果。其他同志對本研究的啟發(fā)和所做的貢獻均己在論文中作了明確的聲明并表示了謝意。儲魏燮 瞧論文使用授權(quán)聲明2 口／4 - ．6 ．≮本人完全了解復(fù)旦大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，即：學(xué)校有權(quán)保留送交論文的復(fù)印件，允許論文被查閱和借閱；學(xué)校可以公布論文的全部或部分內(nèi)容，可以采用影印、

2、縮印或其它復(fù)制手段保存論文。保密的論文在解密后遵守此規(guī)定。作者簽名： 導(dǎo)師簽名：霆壘疊．日期： 少l 禾∥J信用評級市場評級機構(gòu)決策研究以及隱性擔(dān)保實證分析一一 摘要債券市場作為主要的融資市場，是金融業(yè)的重要組成。中國的債券市場發(fā)展時間較短，存在眾多的問題。2 0 1 3 年的債市風(fēng)暴中中國債券市場暴露出債券信用評級過高，隱性擔(dān)保，債券市場監(jiān)管不完善等問題，而這當中信用評級過高，隱性擔(dān)保的存在無疑是很重要的。本文從這兩個問題入手，嘗試去

3、分析這兩個問題存在的原因以及結(jié)果，并給出相關(guān)建議。本文通過重復(fù)博弈的理論模型去分析在假定情況下，評級機構(gòu)、投資者以及發(fā)行人之間進行博弈最終導(dǎo)致評級機構(gòu)的均衡策略。分析將評級市場分成幾種情況：市場上只存在一家評級機構(gòu)；市場上存在兩家評級機構(gòu)且不公開未被選擇的評級；市場上存在兩家評級機構(gòu)且公開未被選擇的評級。同時，本文采用了計量方法來衡量隱性擔(dān)保這一因素對于債券發(fā)行利率的影響。數(shù)據(jù)上選取2 0 1 3 年債市風(fēng)暴前后債券市場上發(fā)行的債券，通

4、過債市風(fēng)暴前后隱性擔(dān)保的不同對隱性擔(dān)保進行測算。本文的理論研究表明，市場上好債券概率越大，以及壞債券違約的概率越大，評級公司將傾向于如實的給出債券評級。當市場上評級公司問存在競爭關(guān)系時，不同的折現(xiàn)率將影響評級機構(gòu)的最終均衡策略。市場上存在多家評級公司競爭情況下，要求未被發(fā)行人選擇的評級公司公開關(guān)于債券的相關(guān)評級信息可以激勵評級公司說真話，市場上債券評級更準確。本文的實證研究表明，債市風(fēng)暴前后存在隱性擔(dān)保的差異，并且隱性擔(dān)保對于債券發(fā)行利