基于提前償付風(fēng)險的住房抵押貸款證券化(MBS)產(chǎn)品定價研究.pdf

1、住房抵押貸款證券化（MBS）是20世紀70年代，源自美國的一項非常重要的金融創(chuàng)新，它的出現(xiàn)擴展了傳統(tǒng)的信用鏈，降低了商業(yè)銀行的流動性風(fēng)險，為房地產(chǎn)市場提供了新的資金來源，其在國外得到了廣泛的發(fā)展。目前，我國正在積極實施住房抵押貸款證券化這一復(fù)雜工程。其中，如何給產(chǎn)品定價是我國開展住房抵押貸款證券化過程中面臨的核心問題，定價合理與否將直接決定著住房抵押貸款證券化能否運作成功。
　　 對住房抵押貸款證券化產(chǎn)品進行定價就是要準確預(yù)測出

2、證券各期的現(xiàn)金流量，然而，提前償付風(fēng)險使得現(xiàn)金流的支付變得復(fù)雜而不確定，因此，定價的關(guān)鍵點是對提前償付行為的研究。由于我國特定的制度環(huán)境和文化背景，適用于國外的理論研究并不能照搬于本國。本文在借鑒國外經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，立足于本國國情，對我國的提前償付模型和定價模型進行修正。通過分析研究，本文得出結(jié)論，我國借款人的提前償付行為特點與國外有所不同，在國外，利差是影響提前償付行為的最主要因素，而在我國現(xiàn)階段，最主要的影響因素是居民收入水平的提高，

3、利率對提前償付的影響并不顯著。本文由近十年居民人均收入的年增長率，預(yù)測從2006年到2010年我國每年月平均提前償付率分別為：0.011496、0.014696、0.017896、0.021096、0.024296，并在此基礎(chǔ)上，在目前我國利率管制的金融市場中，本文采用了靜態(tài)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法對住房抵押貸款支持證券進行了模擬定價。
　　 利率市場化必然是未來的趨勢，本文又假定在利率完全市場化的條件下，再次對住房抵押貸款支持證券進行模擬