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1、PVC終將突破年內(nèi)高點(diǎn) 宏源期貨化工研究團(tuán)隊(duì) 汪洋 2010-10-31,內(nèi)容提要,一.概述二.年內(nèi)PVC市場存強(qiáng)勁上漲動(dòng)力 1.國際原油價(jià)格存繼續(xù)上漲動(dòng)能，推升乙烯法成本 2.節(jié)能減排政策會(huì)更加嚴(yán)格，電石供應(yīng)或?qū)⒃桨l(fā)緊張 3.運(yùn)輸，水電季節(jié)性波動(dòng)也會(huì)削弱電石供應(yīng) 4.現(xiàn)貨主體多數(shù)具備市場上漲預(yù)期，價(jià)格拉升容易

2、付諸實(shí)際三.利空因素當(dāng)然存在，大勢上行不會(huì)改變四.結(jié)論： PVC終將突破年內(nèi)高點(diǎn),,一.市場概述,一.市場概述,期貨：近期V1101箱體在7600-8200元/噸區(qū)間震蕩，盤中因加息回撤至7650元/噸后迅速反彈?，F(xiàn)貨：價(jià)格上漲過快遭遇下游抵觸有所回軟。主要觀點(diǎn)：若不考慮換月因素，V1101突破前期8385元/噸高位完全可以預(yù)期。,,二.年內(nèi)PVC市場存強(qiáng)勁上漲動(dòng)力,1.國際原油價(jià)格存繼續(xù)上漲動(dòng)能，推升乙烯法成本,考慮到美元持

3、續(xù)下跌，原油價(jià)格將存在中期上行動(dòng)力。而歐美取暖季即將到來，原油可能繼續(xù)拉升。如圖，原油于上方85美金/桶存在強(qiáng)阻力，但我們認(rèn)為最終突破的可能性很大。 國際原油走勢圖 乙烯法PVC及其原料價(jià)格價(jià)格對比圖,2.節(jié)能減排更加嚴(yán)格，電石供給或?qū)⒃桨l(fā)緊張,核心因素在于，我國2010年GDP實(shí)現(xiàn)目標(biāo)僅為8%，而據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布消息顯示，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長10.6%，大大超過預(yù)估目標(biāo)

4、因此，四季度政策將有足夠的空間對各類高耗能產(chǎn)業(yè)進(jìn)行調(diào)整，節(jié)能減排繼續(xù)實(shí)施甚至加碼的可能性很大。電石等高耗能企業(yè)必將面臨更嚴(yán)格的限制措施。即使PVC企業(yè)有新產(chǎn)能上線，若無原料供應(yīng)市場上的貨源只會(huì)更加緊張。,2.節(jié)能減排更加嚴(yán)格，電石供給或?qū)⒃桨l(fā)緊張,預(yù)期：隨著節(jié)能減排政策更加嚴(yán)格，盡管總產(chǎn)能呈現(xiàn)擴(kuò)張局面，但開工率及總產(chǎn)量甚至可能會(huì)繼續(xù)下滑。,3.運(yùn)輸，水電季節(jié)性波動(dòng)也會(huì)削弱電石供應(yīng),進(jìn)入10月份后，隨著氣溫的下降，全國煤炭消費(fèi)進(jìn)入旺季

5、，價(jià)格呈上漲走勢，煤炭運(yùn)輸又將步入高峰，削弱電石運(yùn)力。尤其是新疆及內(nèi)蒙地區(qū)煤炭運(yùn)輸關(guān)鍵時(shí)期，勢必對電石運(yùn)輸產(chǎn)生重要影響。主要影響企業(yè)：新疆天業(yè)，中泰化學(xué)，寧夏英力特。西南地區(qū)電石生產(chǎn)企業(yè)多采用水力發(fā)電。隨著枯水期的到來，電力供應(yīng)勢必緊張，電石供應(yīng)還將減少。影響企業(yè)：宜賓天原，四川金路等。,4.現(xiàn)貨主體多數(shù)具備市場上漲預(yù)期,工廠：利潤空間較之前大幅萎縮。加上原料緊張，市場貨源不多，存在拉漲意愿。貿(mào)易商：9月份公布CPI為3.6%創(chuàng)

6、年內(nèi)新高，通貨膨脹形勢明顯。資金不斷進(jìn)入市場并以庫存的形式沉淀，提振社會(huì)需求。,電石法企業(yè)盈利情況 乙烯法企業(yè)盈利情況,2.3 現(xiàn)貨主體多數(shù)具備市場上漲預(yù)期,外商：原油上漲必然推升成本，進(jìn)而拉高美金市場價(jià)格，推升進(jìn)口報(bào)盤，并對國內(nèi)市場產(chǎn)生影響。多年現(xiàn)貨經(jīng)驗(yàn)顯示，當(dāng)工廠、貿(mào)易商意愿趨于一致時(shí)，雙方對價(jià)格的共同拉升幾乎毫無阻力。,PVC進(jìn)口成本及盈虧

7、 PVC各地市場價(jià)格情況,四.市場利空無礙大勢上行,政策利空：房地產(chǎn)新開工面積可能隨 著調(diào)控政策更加嚴(yán)格而出現(xiàn)下滑，對 PVC需求形成潛在利空。獲利盤打壓：前期價(jià)格大漲，無論現(xiàn) 貨還是期貨市場均存在一定獲利盤。 這些低價(jià)貨源勢必對市場形成一定壓 制。經(jīng)過我們計(jì)算，獲利盤的總利潤區(qū)間在500-800元/噸不等，需要時(shí)間進(jìn)行消化。（重要影響

8、因素）下游抵觸：目前形勢與2007年存在部分相似。出口形勢不錯(cuò)而原料大漲，下游生產(chǎn)虧損，部分產(chǎn)品虧損超過500元/噸。,四.市場利空無礙大勢上行,多年現(xiàn)貨經(jīng)驗(yàn)顯示，原料價(jià)格及流通環(huán)節(jié)是引發(fā)化工品價(jià)格拉升的主要因素，來自下游的抵觸是可以被淡化的。淡化：從本質(zhì)來說，下游的抵觸無法發(fā)揮核心作用。每一次化工原料上漲過程中，始終都伴隨著下游企業(yè)的抵觸和虧損，但這一抵觸最終都通過各種環(huán)節(jié)予以消化，最終在價(jià)格上行無力時(shí)成為最重要利空因素才得以凸顯

9、，成為壓低價(jià)格的主因。房地產(chǎn)：房地產(chǎn)政策越發(fā)嚴(yán)厲，未來房屋新開工面積尤其是商品房可能受到影響。PVC價(jià)格也將受到一定抑制。但PVC較房地產(chǎn)有半年左右的周期延遲，這一打壓預(yù)計(jì)將在2011年二季度表現(xiàn)出來而不是今年剩下的時(shí)間。除此之外，廉租房和保障房的興建，也將提振PVC需求。,四.結(jié)論,總體來看，PVC價(jià)格在11月和12月繼續(xù)具備上行動(dòng)能。我們的判斷是，隨著節(jié)能減排措施更加嚴(yán)格，加之國際原油隨美元走低而抬升，PVC價(jià)格很可能突破前期高點(diǎn)