金融發(fā)展理論的起源

1、金融發(fā)展理論的起源金融發(fā)展理論主要是研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系，論述各種金融變量的變化及金融制度變革對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期影響，探索各國(guó)為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所采取的金融政策。經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，西方金融發(fā)展理論已經(jīng)得到了很大的發(fā)展，大致經(jīng)歷了三個(gè)階段的發(fā)展，本文按照有關(guān)學(xué)者的分法，把金融發(fā)展理論分為第一代金融發(fā)展理論—金融深化論、第二代金融發(fā)展理論—內(nèi)生金融發(fā)展理論和第三代金融發(fā)展理論—法律與金融發(fā)展的理論。在傳統(tǒng)ArrowDebreu

2、范式中，企業(yè)和家庭都通過(guò)市場(chǎng)相聯(lián)系，在他們之間除了市場(chǎng)，不存在任何中介。Fisher(19301933)先后分析了金融因素對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的正向和負(fù)向的效應(yīng)，從而開(kāi)啟了經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)金融中介問(wèn)題研究的閘門(mén)。Goldsmith(1969)首次論證了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融中介的復(fù)雜性和發(fā)展程度之間存在廣泛的正相關(guān)關(guān)系，King&Levine(1993)對(duì)金融中介與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系也作了相當(dāng)有意義的考察。金融體系與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系是一個(gè)很古老的話題。

3、經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)生和發(fā)展的初期，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)貨幣金融問(wèn)題的探討主要集中于貨幣的本質(zhì)、職能及價(jià)值決定上。在經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)史上，古典學(xué)派的思想統(tǒng)治經(jīng)濟(jì)學(xué)界長(zhǎng)達(dá)數(shù)百年之久。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)和新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)信奉“薩伊定律”、市場(chǎng)無(wú)摩擦及當(dāng)事人完全信息。其采取“古典二分法”的金融觀，將金融簡(jiǎn)單地抽象為“貨幣”，進(jìn)而假設(shè)“貨幣中性”，認(rèn)為貨幣除了在瞬間起交換媒介的作用外，對(duì)經(jīng)濟(jì)不發(fā)生任何實(shí)質(zhì)性的影響。貨幣不過(guò)是覆蓋在實(shí)物經(jīng)濟(jì)上的一層“面紗”。依照這種理論，貨幣便是可有可無(wú)

4、，無(wú)足輕重的。18世紀(jì)中葉，亞當(dāng)?斯密在《國(guó)民財(cái)富的性質(zhì)和原因的研究》一書(shū)中，充分肯定了銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用。他指出：“慎重的銀行活動(dòng)，可增進(jìn)一國(guó)產(chǎn)業(yè)。但增進(jìn)產(chǎn)業(yè)的方法，不在于增加一國(guó)資本，而在于使本無(wú)所用的資本大部分有用，本不生利的資本大部分生利”。直到19世紀(jì)末、20世紀(jì)初，隨著銀行在經(jīng)濟(jì)生活中地位的逐漸提高，經(jīng)濟(jì)學(xué)家才開(kāi)始真正把金融理論放在一個(gè)十分重要的位置上加以研究。首先對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行說(shuō)明的是熊彼特，他于1912年出

5、版《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》一書(shū)，論證了貨幣、信貸和利息等金融變量對(duì)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要影響。熊彼特根據(jù)自己的創(chuàng)新理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)質(zhì)就在于創(chuàng)新的實(shí)現(xiàn)，而銀行信用在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用體現(xiàn)在為生產(chǎn)要素的重新組合提供必需的購(gòu)買(mǎi)力，這種購(gòu)買(mǎi)力來(lái)源于銀行的信用創(chuàng)造，正是這種信用創(chuàng)造的能力才是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力。銀行的功能在于甄別出最有可能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和生產(chǎn)過(guò)程創(chuàng)新的企業(yè)家通過(guò)向其提供資金來(lái)促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步。隨后，?？怂?Hicks1969)就指出英國(guó)工

6、業(yè)革命中所使用的技術(shù)在工業(yè)革命之前就已經(jīng)存在真正引發(fā)工業(yè)革命的是金融系統(tǒng)的創(chuàng)新而不是通常所說(shuō)的技術(shù)創(chuàng)新。通過(guò)向需要資本的大型項(xiàng)目融資金融創(chuàng)新使這些技術(shù)得以實(shí)現(xiàn)并貢獻(xiàn)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏克賽爾（K.Wicksell）首創(chuàng)貨幣經(jīng)濟(jì)理論，指出貨幣金融對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有重大的、實(shí)質(zhì)性的影響。然而，其理論體系分析的是貨幣金融變化對(duì)短期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響，沒(méi)有說(shuō)明貨幣金融對(duì)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，還不能稱作嚴(yán)格意義上的金融發(fā)展理論。魏

7、克塞爾最先通過(guò)累積過(guò)程理論，提出貨幣數(shù)量變動(dòng)通過(guò)利率而對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和價(jià)格發(fā)生影響。凱恩斯則在吸收維克塞爾貨幣理論的基礎(chǔ)上，發(fā)展和提出了自己的貨幣需求理論。凱恩斯不承認(rèn)當(dāng)事人完全信息和市場(chǎng)無(wú)摩擦的假定前提，他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)通過(guò)利率而受到貨幣數(shù)量的影響，從而否認(rèn)了貨幣中性論。并且將低利率及增加貨幣數(shù)量的“廉價(jià)貨幣政策”視為國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的重要政策工具之一。從此，貨幣理論尤其是對(duì)貨幣政策的研究成為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究體系中的重要內(nèi)容。相對(duì)于古典和新古典主義的

8、“貨幣中性論”而言，這無(wú)疑是認(rèn)識(shí)過(guò)程中一個(gè)質(zhì)的飛躍。但凱恩斯主義對(duì)貨幣金融問(wèn)題的探討依然只局限于貨幣理論，他們?cè)诤艽蟪潭壬虾鲆暳私鹑谥薪楹徒鹑谑袌?chǎng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所發(fā)揮的作用，忽略了金融與產(chǎn)出之間的潛在關(guān)系。因此，無(wú)論貨幣是否中性，貨幣理論中金融體系都是一只黑箱，如莫迪里亞尼和米勒所證明的那樣，金融結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效無(wú)關(guān)（ModiglianiMiller，1958）。因此在傳統(tǒng)的主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論框架中，金融對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)的影響并不占主導(dǎo)地位。真

9、正能稱得上金融發(fā)展理論雛形的是戈德史密斯、格利和肖、麥金農(nóng)等在發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)中的先鋒工作。格利與肖（GurleyShaw）先后于19551967年發(fā)表了三篇代表性的文獻(xiàn)《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融方面》（1955），《金融理論中的貨幣》（1960）以及《金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展》（1967）。格利和肖將金融理論的研究拓展到貨幣理論以外，并試圖發(fā)展一種包括貨幣理論的金融理論和一種包括銀行理論的研究。格利和肖的主要觀點(diǎn)有以下4點(diǎn)：(一)貨幣與各種非貨幣的金

10、融資產(chǎn)之間具有一定程度的類(lèi)同性和替代性。銀行與各種金融機(jī)構(gòu)之間也有一定程度的類(lèi)同性與替代性。金融的作用在于把儲(chǔ)蓄者的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資者的投資，從而提高全社會(huì)的生產(chǎn)性投資水平。(二)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間有非常密切的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)發(fā)展是金融發(fā)展的前提和基礎(chǔ)，而金融的發(fā)展則是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力和手段。(三)金融發(fā)展過(guò)程是從不發(fā)達(dá)社會(huì)的初始金融制度向發(fā)達(dá)社會(huì)的金融制度邁進(jìn)。金融發(fā)展的目的就是克服有金融制度的缺陷而造成的困難，其手段就是金融的

11、創(chuàng)新與新的金融技術(shù)。(四)金融發(fā)展作用與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的途徑之一就是通過(guò)金融技術(shù)的創(chuàng)新。這種創(chuàng)新無(wú)論是在分配技術(shù)方面還是在中介方面都能擴(kuò)大可貸資金的市場(chǎng)廣度，提高資金分配效率，從而提高儲(chǔ)蓄和投資水平，最終使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也得到提高。帕特里克(Patrick)認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的起步階段金融引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，經(jīng)濟(jì)變得日益復(fù)雜，此時(shí)經(jīng)濟(jì)中的摩擦?xí)?duì)金融服務(wù)產(chǎn)生需求并刺激金融發(fā)展。在此之后人們將金融—增長(zhǎng)之間因果關(guān)系的方向稱為“

12、帕特里克之謎”。針對(duì)上述理論爭(zhēng)論戈德史密斯(Goldsmith1969)利用35個(gè)國(guó)家1860年至1963年的數(shù)據(jù)希望通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)解開(kāi)帕特里克之謎。然而由于計(jì)量方法本身存在的缺陷和數(shù)據(jù)不足戈德史密斯只證明了金融—增長(zhǎng)之間存在著大致平行的關(guān)系但未能確認(rèn)金融—增長(zhǎng)因果關(guān)系的方向。雷蒙德?戈德史密斯在其著作《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》(1969)指出“金融理論的職責(zé)在于找出決定一國(guó)金融結(jié)構(gòu)，金融工具存量和金融交易流量的主要經(jīng)濟(jì)因素。他創(chuàng)造性地提出“

13、金融發(fā)展就是金融結(jié)構(gòu)的變化”。他采用定性分析和定量分析相結(jié)合的方法，對(duì)不同類(lèi)型的金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行了國(guó)際橫向比較和歷史縱向比較，確立了衡量一國(guó)金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展水平的基本指標(biāo)體系。包括金融相關(guān)率、金融中介比率、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行需求的收入彈性、變異系數(shù)等。并指出金融發(fā)展的12條規(guī)律①。上述研究為金融發(fā)展理論的形成奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。麥金農(nóng)和肖1973年同時(shí)出版的著作中，提出的金融抑制和金融深化理論，闡述了系統(tǒng)的金融發(fā)展模型，標(biāo)志著金融發(fā)展理論的正