金融商品的保證保險(xiǎn)與其價(jià)值鏈分工(2)

1、1金融商品的保證保險(xiǎn)與其價(jià)值鏈分工金融商品的保證保險(xiǎn)與其價(jià)值鏈分工(2)(2)作者:彭文彬上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院2006年博士瑞泰國(guó)際財(cái)務(wù)顧問(wèn)(股)公司董事長(zhǎng)email:rapopenn@個(gè)人在瑞士再保險(xiǎn)公司內(nèi)部研究刊物SIGMA(屬於可以公開(kāi)閱覽刊物)談到有關(guān)一些瑞士再保險(xiǎn)公司目前的情況以及他們也在積極尋求未來(lái)新方向想法文章中透露現(xiàn)階段再保險(xiǎn)公司對(duì)兩大傳統(tǒng)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)—人壽保險(xiǎn)與財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有一些無(wú)奈感因?yàn)檫@兩大塊業(yè)務(wù)已經(jīng)是屬於”成熟性產(chǎn)業(yè)”

2、利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)清清楚楚一些區(qū)域性保險(xiǎn)公司在開(kāi)發(fā)出案源後除非他們公司在內(nèi)部資產(chǎn)規(guī)?；蚍顭o(wú)法允許情況下否則他們目前”自留額”比率愈來(lái)愈高這也意味著他們分保到再保險(xiǎn)公司的比率愈來(lái)愈低再保險(xiǎn)公司能夠分配到”保費(fèi)”的數(shù)目也愈來(lái)愈少因此開(kāi)發(fā)新險(xiǎn)種成為他們較積極的未來(lái)新方向而金融商品的保證保險(xiǎn)也是他們過(guò)去嘗試的新險(xiǎn)種之一可是據(jù)瞭解他們?cè)谝婚_(kāi)始介入這種新業(yè)務(wù)時(shí)由於在亞洲地區(qū)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)執(zhí)行者和區(qū)域法令管理者對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)和法律本質(zhì)並不熟悉把保證保險(xiǎn)和保證相混淆因

3、此產(chǎn)生了一些法律上的訴訟和營(yíng)業(yè)上的虧損最後被迫不敢再承接該項(xiàng)業(yè)務(wù)!但是個(gè)人認(rèn)為市場(chǎng)是存在且有開(kāi)發(fā)潛力的現(xiàn)在的問(wèn)題只要再保險(xiǎn)公司找到好的金融商品專(zhuān)家並找他們作這塊金融商品的保證保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)商(或代理商)讓他們?nèi)プ鳌笔袌?chǎng)教育和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)”而再保險(xiǎn)公司只要把流程及風(fēng)險(xiǎn)掌握好(在企業(yè)債的發(fā)行保證這塊金融商品上傳統(tǒng)銀行已經(jīng)承作多年其流程和風(fēng)控的技術(shù)相當(dāng)成熟)對(duì)於開(kāi)發(fā)出這種新產(chǎn)品應(yīng)該並非難事；這也就是本文中所提到的”針對(duì)金融商品承作保證保險(xiǎn)可以用產(chǎn)業(yè)價(jià)值

4、鏈分工模式運(yùn)作”的文章重點(diǎn)其理由如下:1.金融商品多而複雜每一種商品的交易內(nèi)容’交易交割流程’風(fēng)險(xiǎn)控制重點(diǎn)’時(shí)間流程…等等均不盡相同也存在著各種細(xì)節(jié)在新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)初期(以再保險(xiǎn)公司角度而言)最好有該商品的專(zhuān)家配合比較恰當(dāng)!2.各種金融商品當(dāng)?shù)氐南嚓P(guān)法令主管機(jī)構(gòu)也不盡相同並且法令的修改變更相當(dāng)快速再保險(xiǎn)公司或其相關(guān)部門(mén)不儘然能全盤(pán)掌握。3.金融商品的整合及變化與時(shí)具增決策時(shí)間快速短暫採(cǎi)用產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈分工模式運(yùn)作應(yīng)該會(huì)最有效率。由於本文談到的金

5、融商品系指”有擔(dān)保企業(yè)債”因此下面文章內(nèi)容擬以臺(tái)灣市場(chǎng)的企業(yè)債為主先就企業(yè)債作文字上的敘述和探討後面再用實(shí)際案例作說(shuō)明。32.2.發(fā)行成本分析發(fā)行成本分析企業(yè)債發(fā)行成本在臺(tái)灣約有下列九項(xiàng)，分別為1.發(fā)行利率2.保證手續(xù)費(fèi)3.承銷(xiāo)(含包銷(xiāo))手續(xù)費(fèi)4.受託手續(xù)費(fèi)5.簽證手續(xù)費(fèi)6.還本付息手續(xù)費(fèi)7.公告媒體費(fèi)8.債券及公開(kāi)說(shuō)明書(shū)印製費(fèi)及9.上櫃手續(xù)費(fèi)(櫃買(mǎi)中心)等，其中發(fā)行利率系參考當(dāng)時(shí)期、同條件企業(yè)、同規(guī)模發(fā)債量並預(yù)估發(fā)行當(dāng)時(shí)利率(利率預(yù)測(cè)

6、)和包銷(xiāo)券商洽定，在臺(tái)灣企業(yè)債發(fā)行，可採(cǎi)用”私募”方式，亦即由企業(yè)自行向主管官署申請(qǐng)(或報(bào)備)，無(wú)需承銷(xiāo)商為企業(yè)送件或規(guī)劃，亦可無(wú)需印製公開(kāi)說(shuō)明書(shū)(申請(qǐng)債券上櫃)，但因券商常又扮演包銷(xiāo)企業(yè)債之買(mǎi)盤(pán)角色，因此其承銷(xiāo)手續(xù)費(fèi)常常就是包銷(xiāo)手續(xù)費(fèi)，而雖企業(yè)債可單獨(dú)私下募集不申請(qǐng)上櫃，省下上櫃費(fèi)用，但是臺(tái)灣的櫃買(mǎi)中心，常常會(huì)運(yùn)用法律規(guī)定限制臺(tái)灣的債券買(mǎi)盤(pán)，如債券型基金或券商或產(chǎn)壽險(xiǎn)公司或銀行，不得在次級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)未上櫃之債券，因此產(chǎn)生未上櫃債券在次級(jí)

7、市場(chǎng)的流通性問(wèn)題，阻隔了正常買(mǎi)盤(pán)；保證手續(xù)費(fèi)傳統(tǒng)上系銀行所收取的費(fèi)用，它是銀行針對(duì)企業(yè)債的還本付息，對(duì)投資人所作之保證承諾，其手續(xù)費(fèi)通常在1%?0.5%(發(fā)債總額和含息總額，以下同)間，視當(dāng)時(shí)市況和企業(yè)本身信用等級(jí)而定，且為每年一收，是企業(yè)債發(fā)行最主要費(fèi)用之一，而銀行一旦對(duì)該企業(yè)債提供擔(dān)保，該企業(yè)債即和銀行產(chǎn)生掛鉤，獨(dú)立的信用評(píng)核機(jī)構(gòu)，對(duì)該企業(yè)債之考評(píng)也由該企業(yè)移轉(zhuǎn)至該保證銀行，這也是本論文認(rèn)為由世界級(jí)的再保險(xiǎn)公司對(duì)該企業(yè)債之還本付息，

8、以保證保險(xiǎn)方式取代傳統(tǒng)銀行保證，因再保公司信評(píng)等級(jí)高於地方銀行，因此在同樣的費(fèi)用下，再保險(xiǎn)公司所保證的企業(yè)債因信評(píng)等級(jí)提高，企業(yè)債發(fā)行的票面利率將可適度的調(diào)低，更勿論銀行對(duì)企業(yè)的保證與對(duì)企業(yè)的放款，其間互有利益衝突與矛盾了。受託手續(xù)費(fèi)，通常為非保證銀行的另一家銀行信託部所為，其主要理由是受託機(jī)構(gòu)系代表債券投資人，在企業(yè)債發(fā)生問(wèn)題時(shí)，如何處理?yè)?dān)保品或如何向保證銀行行使受託人職權(quán)，和保證銀行有利益衝突，因此臺(tái)灣法令上規(guī)定需為不同銀行；不過(guò)由

9、於受託銀行風(fēng)險(xiǎn)較低，臺(tái)灣銀行界業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，受託手續(xù)費(fèi)通常在0.05%?0.10%間，且只為一次性收費(fèi)。簽證手續(xù)費(fèi)與代理還本付息費(fèi)用，通常只為一次性收費(fèi)，費(fèi)用和受託手續(xù)費(fèi)相當(dāng)，不過(guò)因?yàn)闆](méi)有法律限定需和保證銀行不同家，因此通常該企業(yè)債由那一家保證，其簽證和代理還本銀行亦同屬那一家銀行，是屬於搭配性業(yè)務(wù)。媒體公告費(fèi)用較低，亦屬於一次性費(fèi)用，債券及公開(kāi)說(shuō)明書(shū)印製費(fèi)，前有提及，如屬於”私募”性質(zhì)且不上櫃，可以免印公開(kāi)說(shuō)明書(shū)，但是容易影響其次級(jí)市