銀行業(yè)2019下半年投資策略有時間，有空間

1、1核心觀點核心觀點?基本面：預期改善基本面：預期改善?盈利確定性強：量升、價穩(wěn)、風險改善?金融供給側改革推進：銀行擴表邏輯從規(guī)模轉向效率?投資邏輯：絕對價值和相對收益統一投資邏輯：絕對價值和相對收益統一?絕對價值：基本面高確定性收益?相對收益：基于策略角度的盈利與估值之差?選股思路：長期邏輯與短期邏輯并存選股思路：長期邏輯與短期邏輯并存?長期邏輯：改革打開優(yōu)質公司估值空間?短期邏輯：2019年出現盈利拐點的公司?優(yōu)選招行平安興業(yè)南京，關

2、注常熟工行中行?風險提示：風險提示：宏觀經濟大幅下滑；銀行資產質量超預期惡化。3?政策核心：修復信用政策核心：修復信用，托底經濟托底經濟?2018年4季度是政策密集期，2019年兩會后步入觀察期?下階段，政策與經濟相機抉擇機制增強1.1政策復盤：寬貨幣順利過渡到寬信用政策復盤：寬貨幣順利過渡到寬信用2018年下半年以來，年下半年以來，宏觀政策宏觀政策經歷經歷微調期微調期密集密集期觀察觀察期?資料來源：wind，中信證券研究部注：圓圈代表

3、逆周期政策公布或落地執(zhí)行49.0%49.5%50.0%50.5%51.0%51.5%18071808180918101811181219011902190319041905中采PMI7月20日理財新規(guī)征求意見7月5日債轉股定向降準落地10月7日，宣布降準1個百分點置換MLF1月4日宣布降準置換MLF1月23日TMLF投放資金2575億3月13日小微金融服務考核方案政策觀察期政策微調期逆周期調節(jié)1月2日放松普惠定向降準標準4月25日TML