宏觀政策分析報告2019年6月深化改革，夯實現(xiàn)代金融的堅實基礎

1、目錄目錄一、國際宏觀政策動態(tài)：寬松政策以承托增長一、國際宏觀政策動態(tài)：寬松政策以承托增長..............................................................41.美聯(lián)儲：暫時觀望但做好準備應對潛在衰退可能.....................................42.歐央行：若通脹持續(xù)回歸目標受到威脅額外刺激就有必要.........................

2、....6二、國內(nèi)宏觀政策動態(tài)：供給與需求側(cè)政策并舉二、國內(nèi)宏觀政策動態(tài)：供給與需求側(cè)政策并舉..........................................................71.國務院：繼續(xù)以宏觀政策支持民營與小微企業(yè)融資.....................................72.人民銀行：“供需金融”三角框架...................................

3、.................................................................10（1）供需金融三角框架............................................................10三、總結(jié)：深化改革三、總結(jié)：深化改革夯實現(xiàn)代金融的堅實基礎夯實現(xiàn)代金融的堅實基礎........................................

4、..................1212（1）社會融資數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的真實圖景...................................................12（2）建立以現(xiàn)代資本市場為核心的資源配置體系.......................................13（3）中國金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的核心基石...........................................13一

5、、國際宏觀政策動態(tài)：寬松政策以承托增長一、國際宏觀政策動態(tài)：寬松政策以承托增長1.1.美聯(lián)儲：暫時觀望但做好準備應對潛在衰退可能根據(jù)美聯(lián)儲6月會議的政策信息，F(xiàn)OMC已將對經(jīng)濟活動增長的評估從“穩(wěn)健”下調(diào)至“溫和”，“對這一前景的不確定性有所增加”。聯(lián)儲提及，“關(guān)于美國經(jīng)濟(以及其他發(fā)達經(jīng)濟體)的問題是，隨著制造業(yè)周期惡化，以及我們（美國）正接近周期的晚期，服務業(yè)和就業(yè)狀況能穩(wěn)定多久；家庭支出似乎比今年早些時候有所回升；企業(yè)固定投資指標

6、疲軟”。20國集團(G20)峰會之后，雖然可能會有關(guān)于貿(mào)易戰(zhàn)的新進展。然而，制造業(yè)也受到了與貿(mào)易緊張局勢無關(guān)的因素的影響，比如中國近年來努力降低杠桿率。”此外，聯(lián)儲對于通貨膨脹有所擔憂。鮑威爾強調(diào)，市場預期已經(jīng)下降，“接近歷史區(qū)間的底部”。美聯(lián)儲將2019年P(guān)CE通脹預期從1.8?下調(diào)至1.5。美聯(lián)儲總體暫時觀望，但做好準備運用政策工具以應對衰退。美聯(lián)儲已經(jīng)摒棄了“耐心”利率策略。美聯(lián)儲“將密切關(guān)注即將發(fā)布的信息對經(jīng)濟前景的影響，并將采

7、取適當行動維持經(jīng)濟擴張”。自3月份以來，點陣圖已顯示出明顯的鴿派趨勢。鮑威爾警告說，不要太關(guān)注點陣圖?；诮诮?jīng)濟數(shù)據(jù)，我們對于美聯(lián)儲上述政策態(tài)度并不感到意外，但也不認為降息基于近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)，我們對于美聯(lián)儲上述政策態(tài)度并不感到意外，但也不認為降息的時點已經(jīng)迫近。市場目前已經(jīng)就寬松預期達成某種共識，然而我們認為應避免對寬松有太高的預期。認為聯(lián)儲會將市場預期而不是經(jīng)濟數(shù)據(jù)置于政策決定的第一位，認為聯(lián)儲將避免政策令市場預期失望進而可能導致的債

8、券市場和股票市場價格調(diào)整，從而導致“金融狀況”惡化的情景，從而在市場預期推動下提前進入降息周期的經(jīng)濟證據(jù)目前尚不足夠。第一季度實際GDP折合成年率增長3.1?，過去四個季度平均增長3.2?。我們預計年和明年的經(jīng)濟增長將會放緩，接近略低于2?的潛在增速。盡管5月份非農(nóng)就業(yè)崗位僅增加7.5萬個，但4月份增加了22.4萬個。目前，6個月的平均就業(yè)人數(shù)為每月17.5萬人。這一創(chuàng)造就業(yè)的速度遠遠超過吸收新進入勞動力的長期所需速度，我們估計每月大約

9、有9萬個就業(yè)機會。5月份的失業(yè)率仍維持在4月份的3.6，為近50年來的最低水平。目前的失業(yè)率低于自然失業(yè)率，反映了就業(yè)創(chuàng)造的持續(xù)強勁步伐，并支持勞動力市場已超過充分就業(yè)的觀點。從中期來看，隨著經(jīng)濟增長放緩，我們預計失業(yè)率將逐漸恢復到自然水平。通貨膨脹率一直低于聯(lián)邦公開市場委員會設定的2?的目標。居民消費支出物價總水平比上年同期上漲1.5?，核心居民消費支出上漲1.6?。在整體經(jīng)濟堅實基本面的支撐下我們預計中期通脹率將回到2?的目標水平。