更新商業(yè)-餐飲

1、公司公司研究研究中國(guó)中國(guó)A股市場(chǎng)股市場(chǎng)餐飲連鎖餐飲連鎖2009年11月11日湘鄂情湘鄂情（002002306306）————以北京為中以北京為中心逐步向外擴(kuò)張的中高端連鎖餐飲企業(yè)心逐步向外擴(kuò)張的中高端連鎖餐飲企業(yè)合理價(jià)格合理價(jià)格區(qū)間：區(qū)間：21.221.223.8523.85元發(fā)行上市資料發(fā)行上市資料總股本（萬(wàn)股）15000發(fā)行股數(shù)（萬(wàn)股）5000發(fā)行價(jià)格18.90元股發(fā)行日期2009.11.03主承銷商招商證券發(fā)行前發(fā)行前財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)

2、數(shù)據(jù)每股凈資產(chǎn)（元股）1.72凈資產(chǎn)收益率（%）24.76資產(chǎn)負(fù)債率（%）36.35主要股東和主要股東和發(fā)行前發(fā)行前持股比例持股比例孟凱36.93%深圳湘鄂情30.07%北京華倫東方2%其他120位自然人31%魏芳魏芳李嫄春（協(xié)助）李嫄春（協(xié)助）8675521515593liyc@?公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是提供融湘鄂情特色菜品與服務(wù)為一體的餐飲服務(wù)，主要面對(duì)中高端公務(wù)、商務(wù)宴請(qǐng)并兼顧家庭消費(fèi)群體。公司現(xiàn)擁有“湘鄂情”、“湘鄂春”等多個(gè)餐飲品牌，在

3、全國(guó)經(jīng)營(yíng)直營(yíng)店14家，加盟店9家，分布于北京、上海、長(zhǎng)沙、深圳、成都、武漢、株洲等多個(gè)大中城市。?具有湘鄂情特色的“菜品”是公司的獨(dú)特品質(zhì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力具有湘鄂情特色的“菜品”是公司的獨(dú)特品質(zhì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力。（1）以粵、湘、鄂三大菜系為主。以粵、湘、鄂三大菜系為主。作為復(fù)合菜系酒樓，公司的菜品既“兼容并蓄、有主有輔”，形成了以粵菜、湘菜、鄂菜三大菜系為主，以淮揚(yáng)菜、魯菜為輔的綜合菜系；又“有取有舍，有所不為”，如湘鄂情不取淮揚(yáng)菜的熱品，而只

4、吸收淮揚(yáng)菜涼菜的精華，選取魯菜也主要是考慮吸納北方海鮮的做法，其他則不予考慮。（2）獨(dú)特的研發(fā)與創(chuàng)新機(jī)制。獨(dú)特的研發(fā)與創(chuàng)新機(jī)制。公司具有從發(fā)掘原料開始的自上而下的自主研發(fā)機(jī)制，由公司行政總廚和管理公司各菜系總廚進(jìn)行實(shí)地考查，在全國(guó)各地（包括其他菜系原產(chǎn)地四川、云南、貴州、東北等地）開發(fā)新的原材料，再結(jié)合當(dāng)?shù)乜谖堆芯孔罴训呐胝{(diào)方法，從而保證了湘鄂情特色。公司每季度對(duì)創(chuàng)新成果進(jìn)行評(píng)估考核，每年進(jìn)行菜肴創(chuàng)新、創(chuàng)作比賽，并具有相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制。此

5、外，公司的湘、鄂、粵三大菜系廚房獨(dú)立核算和運(yùn)營(yíng)，通過(guò)各菜系廚房間的競(jìng)爭(zhēng)，保證菜品能夠不斷推陳出新。在不斷的創(chuàng)新與淘汰中，形成了公司當(dāng)前300余道常年提供的湘鄂情特色的招牌菜。?直營(yíng)店為主，加盟店為輔的連鎖經(jīng)營(yíng)模式直營(yíng)店為主，加盟店為輔的連鎖經(jīng)營(yíng)模式。公司目前擁有直營(yíng)店14家，加盟店9家。直營(yíng)店主要采用全資控股模式；加盟店是由公司直接派駐店長(zhǎng)和駐店董事，對(duì)其管理按照直營(yíng)店的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行，保證公司對(duì)加盟店有較強(qiáng)的控制能力，從而確保公司的品牌戰(zhàn)略

6、得以有效的實(shí)施。公司對(duì)加盟店收取的費(fèi)用包括商標(biāo)許可使用費(fèi)和特許經(jīng)營(yíng)服務(wù)費(fèi)兩種，根據(jù)各加盟店的實(shí)際情況分別收取。公司之所以選擇加盟店的模式，主要是考慮到在發(fā)展資金較為緊張的情況下，適當(dāng)?shù)陌l(fā)展加盟連鎖，有利于品牌的擴(kuò)展。IPO之后，公司的資金狀況相對(duì)寬裕，新店則會(huì)以直營(yíng)店為主。?以北京地區(qū)為中心，逐步向周邊重點(diǎn)城市拓展以北京地區(qū)為中心，逐步向周邊重點(diǎn)城市拓展。公司目前擁有的14家直營(yíng)店中，包括北京地區(qū)9家，湖南地區(qū)3家，湖北2009年11月

7、GoldStateSecuritiesInc.請(qǐng)參閱文后免責(zé)條款請(qǐng)參閱文后免責(zé)條款曙光在前曙光在前金元在先金元在先2綠色食品配送基地及中央廚房項(xiàng)目綠色食品配送基地及中央廚房項(xiàng)目。公司在連鎖化經(jīng)營(yíng)過(guò)程中要解決的首要問題是如何保持菜品品質(zhì)的統(tǒng)一和穩(wěn)定，從而實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化和連鎖化。本項(xiàng)目在湖北省鄂州市杜山鎮(zhèn)建立原材料采購(gòu)、儲(chǔ)存和配送基地，在業(yè)務(wù)重心北京地區(qū)建立食品加工配送工廠（中央廚房），實(shí)現(xiàn)對(duì)北京和周邊地區(qū)各連鎖店實(shí)施統(tǒng)一配送，將為公司下一步的

8、標(biāo)準(zhǔn)化、連鎖化和規(guī)模化發(fā)展奠定基礎(chǔ)。其中綠色食品配送基地預(yù)計(jì)投資3000萬(wàn)元，已于09年1月開工，預(yù)計(jì)2010年3月投入運(yùn)營(yíng)。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入5492.04萬(wàn)元，年凈利潤(rùn)為491.72萬(wàn)元。中央廚房項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資7300萬(wàn)元，于09年1月開工，預(yù)計(jì)09年12月投入運(yùn)營(yíng)。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入12000萬(wàn)元，年凈利潤(rùn)738.38萬(wàn)元。（3）新建人力資源培訓(xùn)基地項(xiàng)目新建人力資源培訓(xùn)基地項(xiàng)目。該項(xiàng)目投資3020萬(wàn)元

9、，已于09年1月開工，預(yù)計(jì)09年12月投入運(yùn)營(yíng)。項(xiàng)目完成進(jìn)入達(dá)產(chǎn)期后，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入2404.7萬(wàn)元，年凈利潤(rùn)475萬(wàn)元。（4）連鎖連鎖拓展項(xiàng)目拓展項(xiàng)目。該項(xiàng)目計(jì)劃新開6家直營(yíng)店，其中北京2家，西安、鄭州、武漢、呼和浩特各1家。項(xiàng)目完成后，可以擴(kuò)大公司在北京地區(qū)的市場(chǎng)份額，同時(shí)向周邊重點(diǎn)省會(huì)城市輻射。此外，還可以充分利用公司在北京地區(qū)設(shè)立的食品加工配送工廠（中央廚房），保證品質(zhì)和服務(wù)的統(tǒng)一。?風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：隨著門店數(shù)量和網(wǎng)點(diǎn)覆

10、蓋區(qū)域的增加，能否兼顧標(biāo)準(zhǔn)化和因地制宜；中高端定位的異地?cái)U(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)北京地區(qū)的依賴性較大，能否穩(wěn)固現(xiàn)有忠實(shí)客戶群。?盈利盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司0911年按照新股本攤薄后的EPS分別為0.42元、0.53元、0.70元?？紤]到目前A股市場(chǎng)可比的全聚德09年和10年P(guān)E分別為55倍和45倍，給予公司2010年4045倍的市盈率，相應(yīng)的合理價(jià)格區(qū)間為21.223.85元。圖1股權(quán)結(jié)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖22公司公司20092009年上半年主