奧飛娛樂(lè)并購(gòu)四月星空差異化對(duì)價(jià)支付研究.pdf

1、互聯(lián)網(wǎng)浪潮推動(dòng)著國(guó)內(nèi)動(dòng)漫行業(yè)的快速崛起，黨和國(guó)家的一系列文化激勵(lì)政策、改革措施也讓動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)不斷釋放新的活力。動(dòng)漫行業(yè)正逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈延伸發(fā)展，IP1資源價(jià)值不斷顯現(xiàn)，一些企業(yè)為了搶占具有核心價(jià)值的內(nèi)容領(lǐng)域，增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，選擇并購(gòu)從而較快速地獲得IP資源。在高風(fēng)險(xiǎn)的并購(gòu)活動(dòng)中，并購(gòu)支付是完成并購(gòu)的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，它對(duì)并購(gòu)的成功與否、并購(gòu)后企業(yè)的整合與發(fā)展都有一定的影響，因此對(duì)于并購(gòu)支付的研究非常必要。
　　本文選取的動(dòng)漫企業(yè)采用創(chuàng)新的

2、差異化對(duì)價(jià)支付方案——在設(shè)置基礎(chǔ)交易價(jià)格基礎(chǔ)上，再針對(duì)不同類(lèi)別股東分別設(shè)置管理股東即創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)交易價(jià)格與財(cái)務(wù)股東交易價(jià)格。本文對(duì)動(dòng)漫企業(yè)這種并購(gòu)支付方案進(jìn)行分析并提出相關(guān)建議，為我國(guó)動(dòng)漫企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)提供一定的借鑒和啟示作用。
　　全文采用案例研究法。首先，對(duì)并購(gòu)支付方式影響因素、并購(gòu)支付與并購(gòu)后整合相關(guān)文獻(xiàn)和理論進(jìn)行了充分系統(tǒng)的闡述。其次，對(duì)于不同類(lèi)別股東采用差異化對(duì)價(jià)支付所考慮的因素以及差異化對(duì)價(jià)支付后的智力資本整合進(jìn)行理論分析

3、。再次，基于上述文獻(xiàn)與理論，選取奧飛娛樂(lè)并購(gòu)四月星空這一在并購(gòu)支付環(huán)節(jié)與眾不同的動(dòng)漫行業(yè)并購(gòu)案，對(duì)其差異化對(duì)價(jià)支付的原因、差異化對(duì)價(jià)的財(cái)務(wù)安排以及采用差異化對(duì)價(jià)后的智力資本整合進(jìn)行分析。最后，根據(jù)案例分析的情況得出本文研究結(jié)論并提出相關(guān)建議。
　　通過(guò)對(duì)奧飛娛樂(lè)并購(gòu)四月星空的案例分析，筆者認(rèn)為動(dòng)漫行業(yè)的行業(yè)特征，并購(gòu)方的并購(gòu)戰(zhàn)略以及被并方股東利益訴求和股東貢獻(xiàn)這三方面是差異化對(duì)價(jià)支付的主要原因。
　　首先，輕資產(chǎn)、重知識(shí)、對(duì)

4、IP資源與運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)愈發(fā)青睞的行業(yè)特征顯示出核心人才的重要性，從而設(shè)置創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)交易價(jià)格以表明對(duì)人才的重視程度;動(dòng)漫行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)頻繁，在并購(gòu)對(duì)價(jià)支付環(huán)節(jié)所做的創(chuàng)新安排能吸引優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的選擇，從而促進(jìn)成功收購(gòu)。
　　其次，奧飛娛樂(lè)采用的并購(gòu)戰(zhàn)略為基于產(chǎn)業(yè)鏈向上進(jìn)行縱向收購(gòu)，收購(gòu)四月星空直接擴(kuò)充了奧飛娛樂(lè)的核心價(jià)值層。另外創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)所探索形成的用戶(hù)創(chuàng)作內(nèi)容的開(kāi)發(fā)模式，與奧飛娛樂(lè)完全不同。基于四月星空所帶來(lái)的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值，僅在此次并購(gòu)實(shí)行差異化對(duì)價(jià)

5、支付這一創(chuàng)新設(shè)計(jì)表明四月星空的重要地位以及奧飛娛樂(lè)對(duì)其的重視程度。
　　最后，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和財(cái)務(wù)投資者的利益訴求以及對(duì)于四月星空不同的價(jià)值貢獻(xiàn)是導(dǎo)致實(shí)施該方案的直接原因。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的貢獻(xiàn)體現(xiàn)在商業(yè)模式的形成與發(fā)展、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升等方面，財(cái)務(wù)分析的結(jié)果也印證創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)構(gòu)建的商業(yè)模式的合理性;而財(cái)務(wù)投資者并未實(shí)質(zhì)上參與經(jīng)營(yíng)管理，因此創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的貢獻(xiàn)在一定程度上大于財(cái)務(wù)股東的貢獻(xiàn)。
　　并購(gòu)支付環(huán)節(jié)的關(guān)鍵在于不同類(lèi)別股東的差異化對(duì)價(jià)支付的財(cái)

6、務(wù)安排?；A(chǔ)交易價(jià)格可根據(jù)被并方的估值增值額來(lái)支付。在此基礎(chǔ)上的財(cái)務(wù)投資者和創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的交易對(duì)價(jià)可以根據(jù)企業(yè)自身情況以及兩者的價(jià)值貢獻(xiàn)適當(dāng)分配，其兩類(lèi)股東交易對(duì)價(jià)可以參照二八定律來(lái)分配，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)交易價(jià)格大于財(cái)務(wù)投資者交易價(jià)格。
　　采用這種差異化對(duì)價(jià)支付在一定程度上有利于并購(gòu)智力資本的整合。本文案例處于知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資源占有重要價(jià)值的動(dòng)漫行業(yè)，智力資本是企業(yè)價(jià)值的核心內(nèi)涵。設(shè)置創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)交易對(duì)價(jià)可以挽留和激勵(lì)目標(biāo)方管理層，降低并購(gòu)整合