論有效市場理論在股票市場分析當(dāng)中的作用

1、論有效市場理論在股票市場分析當(dāng)中的作用 論有效市場理論在股票市場分析當(dāng)中的作用關(guān)鍵詞：有效市場理論 市場有效性 統(tǒng)計 投資摘要：通過對股票市場的分析，以及有效市場理論正確性的分析，指出有效市場理論在股票市場分析當(dāng)中的作用。目錄:一 有效市場理論二 市場為什么會有效三 統(tǒng)計意義上的有效四 有效市場理論對中國投資者的指導(dǎo)意義背景：當(dāng)代的投資者們從股票市場上獲取收益分享國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的利益的時候,不能不感謝那些金融理論的奠基人們.股票市場最初是

2、一團(tuán)混沌,是各路冒險者和違法者通過運氣或者卑劣的手段獲得巨額財富的地方.是基于公平正義的制度的變遷和富有天才思想的理論家的設(shè)計和指導(dǎo),把股票市場變成了今天這樣的一門嚴(yán)肅的科學(xué)和令投資者信任的投資渠道.本杰明·格雷厄姆在上世紀(jì)三四十年代結(jié)合自己的操作經(jīng)歷和對 1929 年股災(zāi)的反省,寫下了兩部書,奠定了現(xiàn)代證券分析的基礎(chǔ).在格雷厄姆之后,股票基本面分析成為一個正式的行業(yè).在馬科維茨 1952 年發(fā)表之前,沒有真正意義上的關(guān)于投資

3、組合的理論,所擁有的只是經(jīng)驗和慣例.是馬科維茨將投資定義為對未來不確定性的賭博,并把風(fēng)險確定為投資組合管理的核心.1958 年弗朗哥·莫迪利亞尼和墨頓·米勒的論文創(chuàng)立了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論,成為公司金融的核心內(nèi)容.二 市場為什么會有效根據(jù) CAPM 模型,一個投資組合的超額回報等于β倍的市場超額回報加上α加上期望為 0 的殘差.對市場的風(fēng)險暴露β是可以自由調(diào)整的.這個是無法抹去的系統(tǒng)風(fēng)險,殘差的風(fēng)險可以通過分散投資變得很

4、低,這是基于馬科維茨的理論.有效市場理論說明,試圖依靠技術(shù)分析,基本面分析和內(nèi)幕消息來持續(xù)獲得正的α是不可能的.市場等于所有投資者的總和,所以所有的投資者的α相加是等于 0的.那么每年就應(yīng)該有大約一半的投資者實現(xiàn)正的α和一半的投資者實現(xiàn)了負(fù)的α.事實上由于α的分布在負(fù)的一側(cè)有肥尾,在正的一側(cè)有高峰,能夠?qū)崿F(xiàn)正α的投資者還不到一半.獲得了正α也并不能意味著基金經(jīng)理的技巧就真的戰(zhàn)勝了市場,也許只是運氣而已.學(xué)界對于基金經(jīng)理戰(zhàn)勝大盤很持懷疑態(tài)

5、度.很難證明他們的某幾年戰(zhàn)勝市場不是運氣: 在美國 2000-2003 年的熊市中，1997-1999 年表現(xiàn)最佳的 10 只基金全部一落千丈，從原本牛市的前 10 強(qiáng)，在隨后的熊市中全部跌落至最后的 5%。對 1982 年-1992 期間各年度業(yè)績前 20 名的共同基金，在次年的排名中進(jìn)行的比較發(fā)現(xiàn)，在全部 681 只基金中，各年度的前 20 名在次年的平均排名僅為284。所以基金造就的明星很少是恒星，更多的不過是流星。難怪有個極端的