多市場協(xié)同作用與股票市場的聯(lián)動關(guān)系研究.pdf

1、股票市場作為金融市場不可或缺的組成部分，其持久有序的發(fā)展對整個金融市場的穩(wěn)健運作具有舉足輕重的作用。探究包括回購市場與外匯市場、債券市場和股指期貨市場在內(nèi)的四個市場協(xié)同作用與股票現(xiàn)貨市場之間的聯(lián)動關(guān)系，能夠激發(fā)投資者對金融風(fēng)險和金融收益產(chǎn)生合理的認(rèn)知，從而促進(jìn)金融投資向合規(guī)化和多元化方向發(fā)展，引導(dǎo)金融監(jiān)管的規(guī)范化與制度化。
　　通過選取2012年10月8日-2013年12月11日的滬深300股票價格指數(shù)、上證國債指數(shù)、滬深300股

2、指期貨的日收盤價；人民幣兌換美元匯率和質(zhì)押式回購利率的本期平均利率作為樣本數(shù)據(jù)；選用最小二乘法探究股票現(xiàn)貨市場與債券市場、股指期貨市場和貨幣市場間的相關(guān)關(guān)系。對存在ARCH效應(yīng)的現(xiàn)貨市場和回購市場建立GARCH模型，研究多市場之間的波動溢出關(guān)系；并對現(xiàn)貨市場、回購市場、外匯市場、股指期貨市場及債券市場建立GARCH-M模型，以度量風(fēng)險與收益之間的波動關(guān)系，并對具有波動溢出效應(yīng)的現(xiàn)貨市場和回購市場建立EGARCH模型，以度量風(fēng)險的波動性。

3、研究表明，股指期貨市場、債券市場與現(xiàn)貨市場存在著十分顯著地相關(guān)性；外匯市場與現(xiàn)貨市場之間不存在明顯的相關(guān)性關(guān)系；回購市場與現(xiàn)貨市場的波動存在著低度的相關(guān)關(guān)系。通過在現(xiàn)貨市場和回購市場建立GARCH模型發(fā)現(xiàn)，這兩個目標(biāo)市場之間存在著顯著地波動溢出效應(yīng)，并且利空消息對波動性的影響要大于利好消息對波動性的影響。風(fēng)險在回購市場上的傳遞速度大于風(fēng)險在現(xiàn)貨市場上的傳遞速度，風(fēng)險由回購市場傳導(dǎo)向現(xiàn)貨市場。GARCH-M模型度量結(jié)果顯示，各個目標(biāo)市場的