Shibor與股票市場聯(lián)動(dòng)的實(shí)證分析.pdf

1、近幾年來隨著我國利率市場化進(jìn)程的推進(jìn)，我國在貨幣市場和資本市場上都取得了巨大的突破。在成熟的經(jīng)濟(jì)體中，貨幣市場與資本市場之間存在較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，可以通過資金渠道、利率渠道、金融中介和金融工具渠道以及金融風(fēng)險(xiǎn)渠道聯(lián)通起來。以此為基礎(chǔ)，本文以Shibor和滬深300指數(shù)、上證綜指和深證成指2007年1月4日至2013年12月31日的數(shù)據(jù)為樣本，分別研究Shibor與三類股票指數(shù)之間的相互影響關(guān)系，從而深入分析現(xiàn)階段我國貨幣市場與資本市場之間的

2、聯(lián)動(dòng)性。
　　本文運(yùn)用ARDL模型，分別研究不同期限（短期、中期和長期）Shibor與我國不同類型股指（滬深300指數(shù)、上證綜指和深證成指）之間是否存在長期的均衡關(guān)系，并對存在均衡關(guān)系的ARDL模型進(jìn)一步分析對應(yīng)變量間的長期均衡關(guān)系和短期動(dòng)態(tài)關(guān)系。通過深入對比和分析滬深300指數(shù)、上證綜指和深證成指與Shibor之間的相互聯(lián)動(dòng)關(guān)系，探討這種聯(lián)動(dòng)性在我國A股市場、滬市和深市體現(xiàn)出的規(guī)律。
　　同時(shí)，根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)狀況，本文還將

3、考查區(qū)間分為六個(gè)階段：危機(jī)前穩(wěn)定階段（第一階段）、危機(jī)醞釀階段（第二階段）、危機(jī)爆發(fā)階段（第三階段）、危機(jī)后穩(wěn)定階段（第四階段）、“錢荒”階段（第五階段）和“錢荒”后穩(wěn)定階段（第六階段），分別考慮 Shibor與股票市場之間的聯(lián)動(dòng)性，從而考查經(jīng)濟(jì)狀況對這一關(guān)系是否有影響。最后，本文在實(shí)證的基礎(chǔ)上提出了關(guān)于我國加強(qiáng)Shibor與股票市場聯(lián)動(dòng)性的建議。
　　實(shí)證表明：在我國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的特殊體制下，由實(shí)際數(shù)據(jù)并不能觀測到Shibor

4、對股市的引導(dǎo)作用，但是卻可以發(fā)現(xiàn)Shibor被股市所牽引的現(xiàn)象；長期來看，Shibor受滬市的牽引力大于其受國內(nèi) A股市場的牽引力，其受 A股市場的牽引力又大于受深市的牽引力；利率期限越短，其反向修復(fù)能力越強(qiáng)；以Shibor為被解釋變量：當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，股票市場與Shibor之間存在長期的均衡關(guān)系；當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，這一長期均衡關(guān)系便不復(fù)存在。最后，本文建議：應(yīng)從推動(dòng)Shibor作為我國基準(zhǔn)利率的進(jìn)程和構(gòu)建我國貨幣市場和股票市場聯(lián)通渠道的角度