我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析.pdf

1、我國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十余年的高速發(fā)展，已經(jīng)初具規(guī)模。實(shí)踐證明，股票市場(chǎng)在企業(yè)籌資、促進(jìn)企業(yè)改制等方面發(fā)揮了重要的作用。但與此同時(shí)，我國(guó)股票市場(chǎng)仍然處于初級(jí)階段，在股票發(fā)行、股本結(jié)構(gòu)、股票市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制等方面都存在缺陷。而且，即使是一個(gè)發(fā)達(dá)完善的股票市場(chǎng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，在理論上也存在很大的爭(zhēng)議。因而分析我國(guó)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，揭示股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，從而揭示未來(lái)股票市場(chǎng)的發(fā)展方向和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，將關(guān)系到股票市場(chǎng)的發(fā)展方向，對(duì)中

2、國(guó)股票市場(chǎng)健康有序的發(fā)展具有重大的意義。 全文共六章分為四個(gè)部分。第一部分為第一章，主要回顧國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究并簡(jiǎn)要概述文章的基本思路和結(jié)構(gòu)安排。第二部分為第二章和第三章，詳細(xì)闡述股票市場(chǎng)的基本功能，從理論上說(shuō)明健康運(yùn)行的股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用，并對(duì)股票市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相互作用的機(jī)制進(jìn)行深入分析。同時(shí)，結(jié)合我國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)際情況，經(jīng)驗(yàn)的認(rèn)為我國(guó)股票市場(chǎng)的建立可以為企業(yè)直接籌資，加快金融深化，體制創(chuàng)新

3、和技術(shù)創(chuàng)新而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是股票市場(chǎng)的不完善也會(huì)制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);與此同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也對(duì)股票市場(chǎng)提出更高的需求和更廣闊的發(fā)展空間。本文的第二部分主要是為第三部分實(shí)證分析奠定基礎(chǔ)。第三部分為第四章，主要利用1994年第一季度到2004年第二季度數(shù)據(jù)，綜合運(yùn)用回歸分析、多變量協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭杰因果檢驗(yàn)分析對(duì)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，主要結(jié)論如下： (1)在控制其它相關(guān)因素之后，回歸分析表明中國(guó)股票市場(chǎng)的規(guī)模發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

4、之間存在微弱的正相關(guān)關(guān)系，其回歸系數(shù)是0.12。而股票市場(chǎng)的流動(dòng)性指標(biāo)和籌資率指標(biāo)都沒(méi)有顯著的進(jìn)入回歸方程，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并沒(méi)有明顯的促進(jìn)作用。 (2)Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，其中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與股票市場(chǎng)規(guī)模之間存在正向協(xié)整關(guān)系，而與股票市場(chǎng)流動(dòng)性以及股票市場(chǎng)籌資率之間存在反向協(xié)整關(guān)系，也就是說(shuō)從長(zhǎng)期來(lái)看，股市的流動(dòng)性和籌資功能會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。 (3)誤差修正模型表明誤差

5、回歸系數(shù)均為負(fù)值，即都存在向長(zhǎng)期均衡的修正機(jī)制，但股市流動(dòng)性和籌資率向長(zhǎng)期均衡的調(diào)整是不利經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的，需要外生力量(政策)來(lái)打破均衡，尋求一個(gè)新的有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定關(guān)系。 (4)格蘭杰因果檢驗(yàn)表明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在95％的概率保證下是股市規(guī)模和籌資率的單向格蘭杰原因，而股市流動(dòng)性指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間不存在格蘭杰因果關(guān)系，股票市場(chǎng)的流動(dòng)性游離于整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)程之外。 分析其原因在于目前股市規(guī)模偏小，政府的非理性參與和股市的投機(jī)性