行為經(jīng)濟學(xué)范式下的貨幣政策規(guī)則研究.pdf

1、20世紀(jì)70年代以來關(guān)于貨幣政策規(guī)則的理論研究，取得的成果主要可以概括為兩點：一是大部分經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為在貨幣政策操作中，規(guī)則優(yōu)于相機抉擇；二是在具體規(guī)則中比較推崇通貨膨脹目標(biāo)制與泰勒規(guī)則。20世紀(jì)80年代以來，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的許多國家的央行開始按上述理論來操作本國的貨幣政策，并取得了很好的效果，但美國次級債危機的爆發(fā)使上述理論受到了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，一些學(xué)者對格林斯潘時期的美聯(lián)儲貨幣政策進(jìn)行了批判。有些經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為這些貨幣政策規(guī)則理論之所以在實踐

2、中遇到困難，主要在于它們建立在剛性的理性人基礎(chǔ)上，與現(xiàn)實有一定的差距。相反，在行為經(jīng)濟學(xué)范式下以異質(zhì)社會人的假設(shè)為基礎(chǔ)研究貨幣政策規(guī)則可能會對實際貨幣政策操作更有理論指導(dǎo)意義。雖然國內(nèi)外一些經(jīng)濟學(xué)家在該范式下開始研究貨幣政策規(guī)則問題，但系統(tǒng)研究還是空白，因此本文在現(xiàn)有相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，嘗試在行為經(jīng)濟學(xué)范式下構(gòu)建比較系統(tǒng)的貨幣政策規(guī)則理論體系，應(yīng)該是有一定的理論和實踐意義的。 本文主要的研究結(jié)論是：通貨膨脹預(yù)期是有限理性和異質(zhì)性的

3、；即使在有限理性假設(shè)下貨幣政策規(guī)則仍然優(yōu)于相機抉擇；通過構(gòu)建行為經(jīng)濟學(xué)范式下的宏觀經(jīng)濟模型對通脹目標(biāo)制、價格水平目標(biāo)制、通貨膨脹和價格混合目標(biāo)制三種目標(biāo)規(guī)則進(jìn)行比較，結(jié)論為通貨膨脹和價格混合目標(biāo)制是最優(yōu)的，但可操作性不強，選擇通貨膨脹目標(biāo)制還是價格水平目標(biāo)制應(yīng)考慮通貨膨脹預(yù)期、通貨膨脹慣性及對外經(jīng)濟開放度等因素；在有限理性下，價格穩(wěn)定與金融穩(wěn)定這兩種目標(biāo)并不是統(tǒng)一的，有時甚至是相互矛盾的，貨幣政策應(yīng)考慮金融穩(wěn)定目標(biāo)；基于貨幣政策作用的非

4、對稱性和貨幣政策目標(biāo)損失函數(shù)的非對稱性，泰勒規(guī)則應(yīng)采取非線性形式；在泡沫時期可以考慮采取包含貨幣因素的利率規(guī)則。 本文的主要創(chuàng)新是：一是提出通脹預(yù)期的錨定效應(yīng)假說并以此證明了我國通脹預(yù)期的有限理性和異質(zhì)性；二是在有限理性的基礎(chǔ)上對巴羅和戈登模型進(jìn)行了修正，得出了即使在有限理性下，貨幣政策規(guī)則仍然優(yōu)于相機抉擇；三是在行為經(jīng)濟學(xué)范式下對傳統(tǒng)的泰勒規(guī)則所存在的幾個問題進(jìn)行了探討，如建立模型解決泰勒規(guī)則的多重共線性問題，并利用我國相關(guān)數(shù)