貨幣政策規(guī)則應用研究.pdf

1、貨幣政策是一個國家重要的宏觀經(jīng)濟政策，是調(diào)控宏觀經(jīng)濟、穩(wěn)定貨幣的重要工具。伴隨著貨幣政策理論研究和實踐探索的不斷深入，中央銀行的決策者們越來越清楚地認識到，現(xiàn)階段貨幣政策主導性的、長期的最終目標是致力于實現(xiàn)價格穩(wěn)定，為了實現(xiàn)這一目標，貨幣政策總體上應當遵從某種基于規(guī)則而不是完全不受限制的操作規(guī)范。為了給我國國民經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展提供良好穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，如何引入貨幣政策規(guī)則操作思路，改進我國貨幣政策操作方式以提高其政策績效具有極為重要的現(xiàn)

2、實意義。 本文的研究內(nèi)容主要是集中在如下幾方面：一是在回顧貨幣政策規(guī)則發(fā)展概況的基礎上，研究貨幣政策規(guī)則應用的理論基礎；二是分別對貨幣數(shù)量規(guī)則和利率規(guī)則這兩種主要工具規(guī)則在我國貨幣政策中的應用進行了實證檢驗；三是從目標規(guī)則的層面討論了構(gòu)建我國的核心通貨膨脹指標體系的必要性及可采用的衡量方法。在此基礎上，本文最后對貨幣政策規(guī)則在我國的應用進行了歸納總結(jié)，共分為七章，內(nèi)容安排如下： 第一章為全文的緒論，主要是介紹本文的研究背

3、景，說明本文的研究意義、研究方法及主要的創(chuàng)新。 第二章回顧了貨幣政策規(guī)則研究的起源與發(fā)展概況。正是伴隨著“規(guī)則還是相機抉擇”爭論的不斷深入，貨幣政策規(guī)則的內(nèi)涵得以不斷拓展與深化。最新的貨幣政策理論發(fā)展與實踐經(jīng)驗均表明：貨幣政策有可能尋求一定的規(guī)則進行操作，規(guī)則型的政策操作績效要優(yōu)于相機抉擇型的政策。從理論與實踐相結(jié)合的角度看，更為合適的貨幣政策操作方式是積極的反饋規(guī)則。 第三章對貨幣政策規(guī)則應用研究的相關基礎理論進行了具

4、體的闡釋。首先動態(tài)不一致性問題的討論表明貨幣政策規(guī)則能夠有效降低貨幣政策的動態(tài)不一致性和通貨膨脹偏好，提高貨幣政策公信力。接著引入當前貨幣政策規(guī)則應用研究所常用經(jīng)濟模型框架，說明了貨幣政策規(guī)則構(gòu)建的動態(tài)優(yōu)化過程。在普爾分析的基礎上，從工具規(guī)則和目標規(guī)則兩方面說明了貨幣政策規(guī)則的基本設定形式以及在應用中所需注意的問題。 第四章運用貨幣數(shù)量規(guī)則的擴展模型，檢驗了運用貨幣數(shù)量規(guī)則在我國貨幣政策實踐中的適用性。盡管貨幣數(shù)量規(guī)則能夠解釋我

5、國的貨幣政策運行情況，但貨幣供應量的產(chǎn)出缺口系數(shù)并不顯著，與同期利率規(guī)則的產(chǎn)出缺口系數(shù)顯著形成對比，只能說明貨幣供應量對經(jīng)濟的調(diào)控能力逐漸下降，而利率的調(diào)控能力逐漸上升。 第五章首先分析了泰勒規(guī)則及其擴展研究，在回顧我國利率政策實踐的基礎上，分析了運用泰勒規(guī)則對我國貨幣政策進行檢驗的可行性，接著采用同業(yè)拆借利率作為貨幣政策的調(diào)控變量，檢驗了泰勒規(guī)則在我國的適用情況，并估計了這段時期的通貨膨脹率、產(chǎn)出缺口、真實有效匯率的系數(shù)。結(jié)論

6、認為：從利率的泰勒規(guī)則值與實際值之間的擬合情況看，泰勒規(guī)則能夠解釋我國這段時期實行的貨幣政策和經(jīng)濟運行狀況，能夠為我國實行的利率政策提供一個判斷松緊的標準；從對系數(shù)的分析中看出，我國貨幣政策當局制定利率政策時已經(jīng)考慮了通貨膨脹率、產(chǎn)出缺口、真實有效匯率的變化，并且隨著時間的推移和利率市場化進程的加快，利率對通貨膨脹率、產(chǎn)出缺口、真實有效匯率的反應越來越敏感，但利率對通貨膨脹指標反應的系數(shù)前后變化不是很大，由此造成我國貨幣政策是不穩(wěn)定的貨

7、幣政策：這也說明我們目前將利率作為貨幣政策的調(diào)控變量還存在一些改進的地方，今后應加大利率對通貨膨脹的反應程度。 第六章重點討論了構(gòu)建我國的核心通貨膨脹指標體系的必要性及可采用的衡量方法。通脹預測作為貨幣政策中介目標對實現(xiàn)通貨膨脹目標是至關重要的。因為有效的貨幣政策需要貨幣政策行動具有前瞻性，而貨幣政策行動的前瞻性依賴于對通貨膨脹(和產(chǎn)出缺口)預測。從國際實踐經(jīng)驗來看，作為已經(jīng)被廣泛采用的通貨膨脹預測指標，核心通貨膨脹指數(shù)的編制和

8、公布為政策當局提供了有力的決策依據(jù)，有助于引導公眾形成正確的通貨膨脹預期。在核心通貨膨脹指數(shù)編制方法的選取上，剔除法因其簡便且易于理解，目前仍是許多國家采用的主要方法。但從發(fā)展趨勢來看，西方主要國家的統(tǒng)計機構(gòu)和中央銀行已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向采用有限影響估計法來編制核心通貨膨脹指數(shù)?；谏鲜稣J識，結(jié)合近年來我國消費價格指數(shù)變化的情況，綜合運用剔除法、加權(quán)中位數(shù)法、SVAR法對我國的核心通貨膨脹率進行了初步估算，從研究結(jié)果可以看出，近年來我國的核心通

9、貨膨脹指數(shù)并沒有出現(xiàn)大幅上漲的趨勢。 通過以上從工具規(guī)則和目標規(guī)則兩個層面上的理論建模及相關實證研究，第七章對貨幣政策規(guī)則在我國的應用進行了綜合分析。在我國貨幣政策操作方式逐漸從相機抉擇向規(guī)則操作轉(zhuǎn)變的情況下，為了保證穩(wěn)定的金融貨幣環(huán)境，強化利率工具在央行貨幣政策操作中的作用己成為必然趨勢，同時通過進一步增進貨幣政策透明度和提高中央銀行獨立性以提高貨幣政策的連貫性與可信度，合理引導公眾預期，才能更為有效地實現(xiàn)“保證幣值穩(wěn)定并以此