貨幣政策工具規(guī)則研究及其在我國的實(shí)證檢驗(yàn).pdf

1、2007年以來中國人民銀行為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過剩和國際金融危機(jī)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，實(shí)施了一系列貨幣政策，政策實(shí)施的頻率較過去歷史時(shí)期明顯加快，但政策的意圖與政策的有效性在業(yè)界和學(xué)術(shù)界存在較大爭議，特別是2008年上半年國際金融危機(jī)影響初期相對(duì)緊縮的貨幣政策受到普遍質(zhì)疑。我國貨幣政策究竟是以相機(jī)抉擇的方式還是按一定規(guī)則制定與實(shí)施至今尚不明晰，而未來我國貨幣政策將按怎樣的決策調(diào)控國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，將是我國學(xué)術(shù)界和政府經(jīng)濟(jì)管理部門重新思考的問題。<

2、br>　　 從理論上看，貨幣政策的執(zhí)行主要有相機(jī)抉擇和政策規(guī)則兩種方式。歷史上關(guān)于這兩種方式的優(yōu)劣性存在較多爭議：相機(jī)抉擇的操作方式雖然具有較高的靈活性，在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的意外沖擊方面顯得游刃有余，但是由于貨幣政策的時(shí)間不一致性、通貨膨脹偏差以及穩(wěn)定性偏差的存在，使得貨幣政策效果往往不盡人意。
　　 更為嚴(yán)重的是，頻繁操作貨幣政策的行為削弱了市場參與者對(duì)貨幣當(dāng)局能力的信任程度，影響了貨幣當(dāng)局的聲譽(yù)，最終導(dǎo)致貨幣當(dāng)局的政策效果大打折扣

3、；政策規(guī)則具有較強(qiáng)的透明性，能夠讓市場參與者十分了解貨幣當(dāng)局的政策意圖，能夠影響市場主體的預(yù)期，從而引導(dǎo)微觀主體的經(jīng)濟(jì)行為，同時(shí)也能夠避免因相機(jī)抉擇而造成的通貨膨脹偏差和穩(wěn)定性偏差，但是在面對(duì)強(qiáng)大的意外沖擊時(shí)，缺乏相機(jī)抉擇所具有的靈活性。另外，在規(guī)則的具體執(zhí)行方面也存在諸多問題，尤其是難以設(shè)計(jì)出符合實(shí)際的有效規(guī)則。簡而言之，關(guān)于二者的關(guān)系，簡單地可以理解為，如何尋找貨幣政策靈活性與透明性的最佳結(jié)合點(diǎn)，以使貨幣政策更加科學(xué)有效。
　

4、　 本文正是鑒于近幾年我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及其相應(yīng)的貨幣政策的關(guān)系出發(fā)，著手分析相機(jī)抉擇和政策規(guī)則的選擇及其優(yōu)劣性。論文第一部分，按照宏觀經(jīng)濟(jì)模型為分類標(biāo)準(zhǔn)，著重分析了在傳統(tǒng)政策分析框架和現(xiàn)代框架下相機(jī)抉擇和政策規(guī)則的均衡結(jié)果，總結(jié)了相機(jī)抉擇存在的三大缺陷：時(shí)間不一致性、通貨膨脹偏差和穩(wěn)定性偏差，從而為實(shí)施政策規(guī)則提供了強(qiáng)有力的理論支持。但是遺憾的是，完全承諾的最優(yōu)規(guī)則在現(xiàn)實(shí)中是不現(xiàn)實(shí)的，因此，本文的研究重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了簡單最優(yōu)規(guī)則上面。論文的

5、第二部分，較為詳細(xì)的分析了學(xué)術(shù)上討論最多的三大簡單規(guī)則，即弗里德曼單一規(guī)則、麥克勒姆規(guī)則和泰勒規(guī)則。在不影響論文寫作基本結(jié)論的前提下，本文只對(duì)三大規(guī)則的基本形式作出分析，而對(duì)于其諸多的擴(kuò)展形式?jīng)]有做特殊的說明。通過這三個(gè)規(guī)則的分析，本文得出初步結(jié)論認(rèn)為，弗里德曼單一規(guī)則過于簡單，僅限于理論探討，而麥克勒姆規(guī)則和泰勒規(guī)則則具有較強(qiáng)的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。論文的第三部分是本文的寫作重點(diǎn)，在該部分，通過比較選擇了與麥克勒姆規(guī)則和泰勒規(guī)則相關(guān)的主要經(jīng)濟(jì)

6、指標(biāo)，并對(duì)中國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)做了適當(dāng)?shù)奶幚碇?，運(yùn)用協(xié)整理論對(duì)這兩個(gè)規(guī)則做了詳細(xì)的實(shí)證分析，得出麥克勒姆規(guī)則比較符合我國國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中貨幣政策實(shí)施方式的結(jié)論。
　　 在通過實(shí)證檢驗(yàn)分析得出麥克勒姆規(guī)則符合我國一直以來的以貨幣供應(yīng)量為操作目標(biāo)的貨幣政策實(shí)踐后，本文利用宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，構(gòu)建了麥克勒姆規(guī)則的一個(gè)長期協(xié)整方程和與其相適應(yīng)的誤差修正模型，并通過一系列的指標(biāo)分析檢驗(yàn)了模型的有效性和穩(wěn)定性。最后，結(jié)合理論和實(shí)證的分析結(jié)論，給我國的貨