貨幣政策利率工具有效性的實證研究.pdf

1、利率工具作為央行貨幣政策的重要組成部分，也是實施貨幣政策的主要手段之一。中央銀行根據(jù)貨幣政策實施的需要，適時地運用利率工具，對利率水平和結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，以此影響社會資金供求狀況，調(diào)節(jié)微觀經(jīng)濟(jì)主體的具體經(jīng)濟(jì)行為，進(jìn)而實現(xiàn)既定的貨幣政策目標(biāo)。
　　 自2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來，中國人民銀行多次利用存款準(zhǔn)備金率和利率工具對國家宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)，特別是2010年以來為了應(yīng)對由之前過度寬松貨幣政策導(dǎo)致的嚴(yán)重通脹形勢，央行5次提高存貸款基準(zhǔn)利率

2、，12次提高存款準(zhǔn)備金率至21.5％的歷史高位。盡管如此，但是國內(nèi)利率水平依然處在低位，實際利率持續(xù)為負(fù)。存準(zhǔn)率過度提高導(dǎo)致貨幣供給大幅減少，利率水平維持低位使貨幣需求上升，這樣扭曲的貨幣政策導(dǎo)致了我國宏觀經(jīng)濟(jì)在各方面的失衡，并且遭到了來自各界的非議。究竟利率工具的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控效果如何呢，為何央行不愿意使用價格型貨幣政策工具——利率進(jìn)行調(diào)控呢？雖然目前存準(zhǔn)率工具的使用次數(shù)要遠(yuǎn)多于利率工具，但是隨著今后利率市場化改革的深入推進(jìn)和我國金融體

3、制的開放改革，今后利率調(diào)控工具將會成為央行調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運行節(jié)奏的主要手段。因此，研究利率政策調(diào)控對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響將有助于我們明確利率調(diào)控的效果、認(rèn)清宏觀經(jīng)濟(jì)變化的原因，在利率市場化的背景下也能夠為央行制定科學(xué)的貨幣政策提供決策依據(jù)。
　　 本文是按照“回顧改革以來利率政策的調(diào)整歷史→實際利率變動對主要宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實證檢驗→影響利率政策效果的原因分析→增強(qiáng)利率調(diào)控效果的政策建議”的基本思路，展開全文的分析討論。在對改革開放三十年

4、以來的利率政策歷史回顧分析的基礎(chǔ)上，采用定性和定量分析相結(jié)合的方法，對利率變動與經(jīng)濟(jì)增長率、通貨膨脹率以及城鎮(zhèn)登記失業(yè)率進(jìn)行實證檢驗，得出不同階段實際利率的變化對不同宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的影響。在此基礎(chǔ)上得出全文結(jié)論，實際利率與經(jīng)濟(jì)增長率的關(guān)系從正相關(guān)逐漸發(fā)展為負(fù)相關(guān)，與通脹率則是顯著的負(fù)相關(guān)，而實際利率與城鎮(zhèn)登記失業(yè)率則呈現(xiàn)很弱的相關(guān)性。然后具體分析影響我國利率政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)效果的原因，主要包括利率管制政策、金融市場發(fā)展建設(shè)及經(jīng)濟(jì)主體行為三