金融全球化背景下的泰勒規(guī)則——基于我國(guó)貨幣政策的實(shí)證檢驗(yàn).pdf

1、經(jīng)濟(jì)全球化使得國(guó)家間經(jīng)濟(jì)相互依賴逐步深化，俱榮俱損的局面開始形成。金融全球化作為經(jīng)濟(jì)全球化的重要組成部分，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)也有著很大的影響。金融全球化的發(fā)展將世界各國(guó)的資本市場(chǎng)緊密地結(jié)合起來，在帶來機(jī)遇的同時(shí)也使各國(guó)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。一方面使得資本更多元化更有效的流動(dòng)，提高了資源的全球配置的效率；另一方面使得金融動(dòng)蕩成為常態(tài)，同時(shí)還將因資本的流動(dòng)產(chǎn)生巨大的波及效應(yīng)和放大效應(yīng)。比如美國(guó)次貸危機(jī)將風(fēng)險(xiǎn)從房地產(chǎn)市場(chǎng)蔓延到信貸市場(chǎng)、資本市場(chǎng)，從金

2、融領(lǐng)域擴(kuò)展到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，并通過投資渠道和資本渠道從美國(guó)波及到全球范圍，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也受到了很大的影響。這就是金融全球化所帶來的影響力。對(duì)我國(guó)貨幣政策來說，金融全球化使得大量的國(guó)外資金直接或間接流入中國(guó)，使我國(guó)的一些貨幣政策工具的直接作用的覆蓋面有所縮小，其效率也在一定程度上有所削弱，繼而影響到了我國(guó)貨幣政策的執(zhí)行效果。
　　 與此同時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)已經(jīng)成為影響一國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要因素，特別是資產(chǎn)價(jià)格在經(jīng)濟(jì)周期中已經(jīng)扮演著極為重要的角色。資

3、產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)也給貨幣政策的決策與執(zhí)行帶來了極大的難題。尤其是股票市場(chǎng)與貨幣政策的相互影響已被歷史事件多次印證，如2000年美國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅下跌，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)十多次下調(diào)了利率，盡管利率的下調(diào)不完全是針對(duì)股票市場(chǎng)，但如果沒有貨幣政策工具的及時(shí)調(diào)節(jié)，股票市場(chǎng)的波動(dòng)幅度可能會(huì)更劇烈。
　　 本文立足于金融全球化這個(gè)大環(huán)境下，嘗試將國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)波動(dòng)納入泰勒規(guī)則模型中，并用我國(guó)實(shí)際數(shù)據(jù)對(duì)模型進(jìn)行檢驗(yàn)。即將國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)的發(fā)展情況加入到

4、我國(guó)制定貨幣政策的考慮范圍內(nèi)，這也是本次研究的最主要的創(chuàng)新點(diǎn)。本文分別使用協(xié)整方法和GMM（廣義矩估計(jì)）方法來研究國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響程度，選取了國(guó)內(nèi)外幾個(gè)主要股票指數(shù)的波動(dòng)情況作為國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)發(fā)展情況的量化的代表，加入到泰勒規(guī)則模型中來進(jìn)行分析。其得出的結(jié)論是肯定的：加入股票市場(chǎng)波動(dòng)的前瞻性貨幣政策反應(yīng)函數(shù)能夠很好的描述我國(guó)銀行間同業(yè)拆借利率的走勢(shì)。模型中利率對(duì)國(guó)內(nèi)和國(guó)外股票價(jià)格波動(dòng)的反應(yīng)系數(shù)均通過顯著性檢驗(yàn)，說