違約過(guò)程與違約時(shí)間建模.pdf

1、自從Merton(1974)將Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式引入信用風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域以來(lái)，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的建模越來(lái)越成熟和重要。對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的建模主要有兩種方法：結(jié)構(gòu)化模型和簡(jiǎn)約模型。結(jié)構(gòu)化模型是利用某各給定的隨機(jī)微分方程對(duì)公司資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行建模，并將違約看做是與資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)的事件，即認(rèn)為違約是由于公司資產(chǎn)惡化導(dǎo)致的，違約是一個(gè)內(nèi)生變量。在結(jié)構(gòu)化模型中，違約時(shí)間τ是關(guān)于資產(chǎn)價(jià)格所生成的自然過(guò)濾的停時(shí)。Merton(1974)模型被看做第一個(gè)信用

2、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)化模型。在Merton模型中，在債務(wù)到期日T時(shí)候的資產(chǎn)若小于其負(fù)債，則公司發(fā)生違約，否則不然。結(jié)構(gòu)化框架的第二個(gè)重要模型是由Black和Cox(1976)提出的。在這個(gè)模型中，當(dāng)公司資產(chǎn)價(jià)值低于某個(gè)給定閥值的時(shí)候，公司立刻發(fā)生違約，與Merton模型不同的是，在這個(gè)模型中，違約是可以隨時(shí)發(fā)生的。信用風(fēng)險(xiǎn)建模的第二種方式即是所謂的簡(jiǎn)約化模型。在簡(jiǎn)約化模型中，并不完全考慮違約與公司價(jià)值之間的關(guān)系，相對(duì)于結(jié)構(gòu)化模型，在簡(jiǎn)約化模型中，違