企業(yè)集團債務違約風險與控制研究——以天威集團債務違約為例.pdf

1、自2014年以來，中國債務違約頻發(fā)，范圍已經(jīng)從民營企業(yè)蔓延到國有企業(yè)。國有企業(yè)發(fā)生債務違約的主要原因有兩個方面，一方面，宏觀經(jīng)濟下行、企業(yè)杠桿率高以及供給側結構性改革推進的背景下，集中于中上游、重資產(chǎn)、周期性行業(yè)的國有企業(yè)發(fā)生債務違約，另一方面國有企業(yè)經(jīng)營情況顯著差于民營企業(yè)，其盈利情況弱并且系統(tǒng)下調(diào)評級的國企普遍是虛高的國有企業(yè)。信用債市場因為民營企業(yè)的債務違約，已經(jīng)引起多方的關注，央企、地方國企債務違約事件，以及其部分償債能力弱，與

2、母公司主營業(yè)務并不十分密切的央企子公司，成為評級下調(diào)的重點對象，這說明國有企業(yè)債務違約風險開始顯現(xiàn)。同時也引起了政府的關注，政府出臺相應政策應對國有企業(yè)債務違約，尤其大型國有企業(yè)集團，政府下達相關政策，排查存在的債務問題，盡早發(fā)現(xiàn)，盡早采取相應的措施，盡早預防債務違約。那么債務違約風險如何產(chǎn)生？如何控制債務違約風險？已經(jīng)發(fā)生債務違約的企業(yè)集團又當如何？就成了我們迫切需要思考和解決的問題。
　　本文通過對相關文獻資料回顧，對企業(yè)集團

3、債務違約風險與控制研究相關的理論及國內(nèi)外文獻和可操作的債務違約風險度量模型進行梳理。運用描述統(tǒng)計，從債務違約企業(yè)集團所在行業(yè)分布、企業(yè)集團屬性、債務違約的債券種類以及違約企業(yè)集團特征這五個方面對中國企業(yè)集團債務違約現(xiàn)狀進分析。其中違約企業(yè)特征是信用評級反映債務違約風險整體滯后，長期虧損增大違約風險，流動性衰竭是導致債務違約的直接原因，資不抵債是債務違約的充分不必要條件，公司治理因素，應關注實際控制人風險。然后選取保定天威集團債務違約為例

4、，首先介紹天威集團的基本情況，分析天威集團債務違約歷程，即業(yè)績持續(xù)下滑、評級連續(xù)下調(diào)、集團范圍債務違約頻發(fā)，最終發(fā)生債務違約。運用Z-score模型度量天威集團債務違約風險。從天威集團外部、內(nèi)部兩個方面分析其發(fā)生債務違約原因，外部原因是受宏觀環(huán)境和所處行業(yè)的影響；內(nèi)部原因是從公司治理、戰(zhàn)略分析、經(jīng)營現(xiàn)狀分析和財務分析四個方面分析，公司治理方面天威集團組織機構重疊，資源內(nèi)耗、內(nèi)部控制薄弱、管理層頻繁變動；戰(zhàn)略方面天威集團戰(zhàn)略不合理，應集中

5、優(yōu)勢發(fā)展輸變電業(yè)務，調(diào)整雙主業(yè)戰(zhàn)略，剝離新能源業(yè)務板塊；經(jīng)營現(xiàn)狀分析方面輸變電和新能源產(chǎn)品都虧損，天威集團資不抵債；財務分析方面首先分析了天威集團的盈利能力、償債能力、營運能力，然后再與同業(yè)平均比較，天威集團的盈利能力、償債能力、營運能力較同業(yè)平均都弱。
　　最終總結天威集團債務違約中的教訓和啟示。天威集團違約當中的教訓是，戰(zhàn)略激進，擴張依賴債務；風控缺位，助長違約風險；財務惡化，資金鏈斷裂；子公司債務違約，導致集團債務違約，進而