地方政府債務(wù)的違約風(fēng)險與債券定價問題的探討.pdf

1、政府債券可分國家債券和地方債券。國家債券即國債，其是連接國家貨幣政策和財政政策的橋梁。對于國債的研究，國內(nèi)學(xué)者在國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、最優(yōu)發(fā)行規(guī)模和國債的利率期限結(jié)構(gòu)三個方面都有涉及。由于中國的特殊國情，政府發(fā)行的地方公債現(xiàn)今在中國只處于初步發(fā)展階段。相比國債的研究，國內(nèi)的學(xué)者對于地方債券的研究相對較少。地方債券的研究可分定性、定量兩個方面，前者居多，而后者主要集中在違約風(fēng)險及預(yù)警機(jī)制方面。
　　 本文分別從定性與定量兩個角度來對地方

2、債務(wù)的問題進(jìn)行了研究。定性方面對地方債務(wù)問題的現(xiàn)狀及發(fā)行債券的情形進(jìn)行了詳細(xì)的介紹，定量方面對債務(wù)的違約規(guī)模進(jìn)行了研究，并對地方發(fā)債的定價合理性做了量化的探討。
　　 筆者支持國務(wù)院對于地方自主發(fā)債的試點(diǎn)運(yùn)行的政策，但本文側(cè)重考慮了地方政府債務(wù)的風(fēng)險現(xiàn)狀，另外，還探討了地方政府自主發(fā)行市政債券的違約風(fēng)險。本文對中國31省市財政收入的均值及標(biāo)準(zhǔn)差均進(jìn)行了描述，由于時間及精力限制，本文采用現(xiàn)在比較成熟的模型，根據(jù)中國財政部及國務(wù)院的

3、政策，僅就國務(wù)院允許自主發(fā)行市政債券的四省市進(jìn)行了違約規(guī)模及違約概率的模擬;另外四省市中僅廣東省披露了自身的債務(wù)余額，故在定價合理化的問題上，只對其進(jìn)行了風(fēng)險的量化，并得出廣東省債務(wù)存在一定的違約風(fēng)險，其中非預(yù)期損失的違約概率相比更大，自主發(fā)行債券的票面利率并不能體現(xiàn)其自身的風(fēng)險，在市場經(jīng)濟(jì)體制運(yùn)行的情況下，應(yīng)該根據(jù)風(fēng)險調(diào)整債券的利率定價。
　　 本文首先簡單介紹了文章的選題背景，研究方法等，并對市政債券研究的國內(nèi)外的現(xiàn)狀和地方