中國地方政府債券的風(fēng)險研究.pdf

1、獨(dú)創(chuàng)性聲明本人聲明所呈交的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝之處外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果，也不包含為獲得云洼工些太堂或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書而使用過的材料。與我一同工作的同志對本研究所做的任何貢獻(xiàn)均已在論文中作了明確的說明并表示了謝意。學(xué)讎文作者躲葭比確 簽字吼刎年弓月／o u學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書本學(xué)位論文作者完全了解丟津工業(yè)太堂有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定。

2、特授權(quán)云洼工些太堂可以將學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行檢索，并采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存、匯編以供查閱和借閱。同意學(xué)校向國家有關(guān)部門或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和磁盤。( 保密的學(xué)位論文在解密后適用本授權(quán)說明)學(xué)位論文作者簽名： 葭訂匕j 7 國導(dǎo)師簽名：簽字日期：忑肛鄉(xiāng)月屆u 簽字日期：為咖弓月／o H摘要中國地方政府債券市場不斷發(fā)展壯大，自2 0 0 9 年發(fā)行以來，發(fā)債規(guī)模在逐年上升，其在資本市場中的作用也越來越重要

3、。隨著近年來地方政府隱性債務(wù)顯性化，以及宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，地方債市場的風(fēng)險逐漸受到人們的關(guān)注。盡管以往我國學(xué)者對地方債的研究有很多，但普遍集中在地方債發(fā)行等相關(guān)問題上，對地方債風(fēng)險溢價即其定價的合理性研究還相對缺乏，因此本文將通過信用利差，來系統(tǒng)、全面分析中國地方政府債券風(fēng)險溢價。本文采用文獻(xiàn)分析、理論分析、比較分析和實(shí)證分析相結(jié)合的方法，首先對國內(nèi)外關(guān)于地方政府債券研究的相關(guān)理論和成果進(jìn)行回顧和梳理；其次對比中美地方政府債券風(fēng)險來源

4、，分析其存在的可能差異；最后本文以結(jié)構(gòu)化模型為基礎(chǔ)選取變量，并針對中國地方債的風(fēng)險特征，進(jìn)一步研究了利率風(fēng)險和流動性風(fēng)險對地方債溢價的解釋力度，剖析中國地方政府債券的風(fēng)險構(gòu)成。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，信用風(fēng)險不構(gòu)成中國地方政府債券市場的主要風(fēng)險來源，利率風(fēng)險影響因素對模型的解釋力度超過9 0 ％，成為中國地方債市場最主要的風(fēng)險來源，而流動性風(fēng)險因素對地方債風(fēng)險影響顯著，成為了其風(fēng)險來源之一。本文研究結(jié)果，可以為投資者投資決策做參考，為發(fā)行人做指導(dǎo)