我國地方政府債券風險溢價影響因素研究.pdf

1、雖然2012年我國地方政府債務(wù)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)還沒有公布，但截至2010年底我國地方政府債務(wù)的規(guī)模就已達10.7萬億，近兩年來地方政府債務(wù)增幅不少，因此我國地方政府債務(wù)規(guī)模不容小覷，地方政府債務(wù)問題亟待解決?？偨Y(jié)發(fā)達國家的經(jīng)驗，發(fā)行地方政府債券是解決地方政府債務(wù)管理不規(guī)范、風險難防控等問題的有效途徑。我國于2009年開始發(fā)行地方政府債券，截至2012年年底共發(fā)行8500億。地方政府債券作為債券市場一個新的投資品種，且其發(fā)行主體為地方政府，從一

2、開始發(fā)行就受到投資者的普遍關(guān)注。對于一個投資產(chǎn)品，最受投資者關(guān)注的是其風險和收益，風險與收益是否相適應(yīng)可通過對風險溢價的研究進行考察。我國地方政府債券風險溢價的實證研究還處于空白階段，本文即對此展開研究。
　　本文旨在通過對地方政府債券的風險溢價的影響因素進行定量研究，考察我國地方政府債券的定價是否合理，以發(fā)現(xiàn)我國地方政府債券中存在的問題，為我國地方政府債券的發(fā)行提出建設(shè)性的建議，促進我國地方政府債券市場的健康發(fā)展，同時也為解決地

3、方政府債務(wù)問題提供借鑒。
　　本文運用修正的簡約模型，選用2010-2012年間發(fā)行的地方政府債券作為樣本，對我國地方政府債券風險溢價的影響因素進行了實證研究。對于實證結(jié)果中與理論分析不符的情況，本文進行了解釋分析。特別是對于地方政府的信用風險沒有在地方政府債券的風險溢價中得到體現(xiàn)的情況，本文從財政政策、貨幣政策、尋租行為等方面進行了解釋分析。第一部分為緒言，闡述研究背景與意義、研究內(nèi)容與框架;第二部分為地方政府債券研究現(xiàn)狀和風險

4、溢價模型。文中分四個部分介紹了國內(nèi)外學(xué)者對地方政府債券的研究情況。風險溢價模型部分主要介紹了結(jié)構(gòu)模型、簡約模型和混合模型，并對它們各自的優(yōu)缺點進行了簡要分析;第三部分為我國地方政府債券市場現(xiàn)狀，對我國地方政府債券的發(fā)行規(guī)模、期限結(jié)構(gòu)、溢價水平進行了分析，并指出地方政府債券市場現(xiàn)存的一些問題;第四部分對我國地方政府債券風險溢價的影響因素進行了分析，主要有信用風險、流動性風險、投資者風險偏好引起的風險、債券期限結(jié)構(gòu)以及宏觀經(jīng)濟因素;第五部分

5、為實證部分，引用修正的簡約模型，基于省際面板數(shù)據(jù)，用Eviews6.0對我國地方政府債券的風險溢價的影響因素進行了實證分析;第六部分為研究結(jié)論與展望，總結(jié)了本文的研究結(jié)論，對我國地方政府債券市場的發(fā)展提出了建議。
　　通過上述研究過程，本文得出以下結(jié)論:一、我國地方政府債券市場的市場化程度不高，政府干預(yù)比較多;二、我國地方政府債券發(fā)行方式存在制度缺陷，由財政部代發(fā)的形式只能是過渡方式;三、我國地方政府債券風險溢價水平偏低，風險與收

6、益不相適應(yīng);四、我國地方政府債券的風險溢價主要受投資者風險厭惡度和宏觀經(jīng)濟因素的影響，而與地方政府的信用狀況沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。
　　本文的創(chuàng)新之處有:在研究視角上，將研究的重點放在地方政府債券風險溢價影響因素的實證研究上，而不是像國內(nèi)多數(shù)學(xué)者一樣探討發(fā)行地方政府債券的可行性、必要性等;在研究內(nèi)容上本文先對我國地方政府債券的基本情況進行了比較全面的介紹，對我國地方政府債券存在的風險及其對風險溢價的影響進行了剖析，然后在此基礎(chǔ)上對風