中國地方政府債券融資發(fā)展前景研究.pdf

1、隨著分稅財政體制的不斷完善和資本市場改革的深入發(fā)展，我國地方政府城市建設(shè)職能進一步加強，公開進行債券融資將成為地方政府必然的選擇。2011年10月20日，我國財政部正式印發(fā)《2011年地方政府自行發(fā)債試點辦法》，允許上海市、浙江省、廣東省和深圳市開展地方政府自行發(fā)債試點?！白孕邪l(fā)債”是帶有探索性質(zhì)的第一步，未來的發(fā)債趨勢應(yīng)該是地方政府“自主發(fā)債”，也就是地方政府主導(dǎo)進行債權(quán)融資。
　　自主發(fā)債將會使地方政府的融資模式發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變

2、化，從“間接融資”為主轉(zhuǎn)為“直接融資”為主，有利于拓展融資渠道、提高地方政府市場化融資的能力，同時還能有效地緩解地方融資平臺的償債壓力，促進地方經(jīng)濟增長。地方政府債券是一種監(jiān)管更為嚴(yán)格、更為透明的融資模式，這一模式的推廣能夠豐富我國債券市場的產(chǎn)品種類，提高債券市場的深度和廣度。
　　地方政府債券融資模式中的核心問題是如何防范和控制風(fēng)險，包括經(jīng)濟風(fēng)險和社會政治風(fēng)險。信用風(fēng)險是最重要的一類經(jīng)濟風(fēng)險，信用風(fēng)險的控制和防范是經(jīng)濟風(fēng)險管理的

3、核心問題。本文綜合使用ARMA模型和KMV模型對地方政府債券的信用風(fēng)險進行定量分析，研究到期債務(wù)規(guī)模與理論預(yù)期違約概率和預(yù)期違約損失之間的對應(yīng)關(guān)系。在實證研究部分，本文使用KMV模型來推定三個重點城市（廣東省廣州市、浙江省杭州市、江蘇省蘇州市）地方政府債券的安全到期債務(wù)規(guī)模和預(yù)期違約損失。
　　債券風(fēng)險的防范離不開制度建設(shè)，我們應(yīng)該充分發(fā)揮市場監(jiān)督和政府監(jiān)管的作用。一方面，我們需要建立和完善地方債券風(fēng)險的政府監(jiān)管機制，降低債券的信