目標公司反收購的法律規(guī)制研究.pdf

1、我國股權分置改革已基本完成。由于股權分置改革對控制權的稀釋作用,以及股份全流通將促成控制權市場的形成,以爭奪上市公司控股權為目的的市場化收購和以維持上市公司控股權以及董事會、管理層原狀為目的的反收購將更加激烈。美的電器、萬科集團、伊利股份、蘭州黃河、新大洲等上市公司董事會紛紛通過股權激勵計劃或修改公司章程,置入反收購條款等措施,以應對可能的敵意收購。部分上市公司出現的反收購傾向,不利于我國控制權市場的形成,應引起管理層的高度關注,否則,

2、在形成路徑依賴后,要重新對此進行規(guī)制,將付出更高成本。本文擬在對國外有關反收購的理論和實踐研究的基礎上，針對我國目前證券市場的現狀,對我國上市公司反收購行為的法律規(guī)制進行研究,以規(guī)范上市公司的反收購交易行為,保護有效競爭的市場結構,促進我國資本市場穩(wěn)定、健康發(fā)展。本文以價值取向為核心,從反收購的經濟價值、法律價值出發(fā),論證了我國反收購法律規(guī)制應以效率至上作為價值取向,并以效率至上的價值取向為基礎和股東至上作為邏輯起點,對我國反收購的決策

3、模式進行了研究,對美國經常采用的反收購措施在我國法律環(huán)境下的合法性、合理性進行分析,對我國現行的公司反收購立法進行了評論,提出了完善我國反收購法律規(guī)制的立法設計。
　　本研究分為七個部分：第一部分介紹了本文選題的背景,界定了本文的研究范圍；第二部分對本文的主要概念、范疇,包括收購與反收購、目標公司、規(guī)制和法律規(guī)制進行討論,探討了反收購法律規(guī)制的必要性；第三部分對反收購的經濟價值進行討論。介紹了市場控制權理論和社會責任理論,并分析了

4、兩種理論對英美國家立法造成的不同影響；第四部分從法理的角度討論了法律理念及反收購的價值取向,包括秩序、公平、安全與效益及諸價值之間的協調,并從法理的角度論證了我國反收購應以效率至上為首要價值取向,從我國大股東的“不完全”性、內部控制人嚴重、職業(yè)經理人市場缺乏三個因素出發(fā),分析了我國反收購采取效率至上價值取向的內在動因,以此為基礎提出了我國反收購法律規(guī)制的具體價值取向應為鼓勵收購、限制反收購；第五部分從企業(yè)理論出發(fā),探索了股東至上的理論來

5、源,并在該邏輯起點下分析了英美國家不同的反收購決策模式,論證了我國應采取股東主義的反收購決策模式以及在該模式下反收購決策權的具體行使和管理層在反收購中的義務；第六部分對美國實踐中的部分反收購措施在我國法律環(huán)境下的合法性和合理性進行分析,試圖找出符合我國法律環(huán)境的反收購措施。本部分對要約收購條款中的分組分期董事會、股東持股時間條款、董事資格限制條款和股東在提名董事人數方面限制條款、公平價格條款、超級多數條款、發(fā)行超級表決權股份、累積投票制

6、,毒丸計劃,防御性的契約安排中的金降落傘計劃、股權激勵計劃,積極性的防御措施中的股份回購、白衣騎士、資產處置進行了分析,最終得出結論,我國反收購的措施應主要在于持股結構、章程條款限制、董事會對收購的意見和尋找競價要約者；第七部分從我國反收購規(guī)制現狀入手,分析了《上市公司收購管理辦法》的進步與缺陷,提出了我國反收購立法的目標在于提高法律的確定性和效率,反收購的法律規(guī)制應盡快制定公司收購管理法,建立收購審查指導委員會,完善司法審查,建立收購