目標(biāo)公司反收購的法律規(guī)制研究.pdf

1、我國股權(quán)分置改革已基本完成。由于股權(quán)分置改革對控制權(quán)的稀釋作用,以及股份全流通將促成控制權(quán)市場的形成,以爭奪上市公司控股權(quán)為目的的市場化收購和以維持上市公司控股權(quán)以及董事會、管理層原狀為目的的反收購將更加激烈。美的電器、萬科集團(tuán)、伊利股份、蘭州黃河、新大洲等上市公司董事會紛紛通過股權(quán)激勵計劃或修改公司章程,置入反收購條款等措施,以應(yīng)對可能的敵意收購。部分上市公司出現(xiàn)的反收購傾向,不利于我國控制權(quán)市場的形成,應(yīng)引起管理層的高度關(guān)注,否則,

2、在形成路徑依賴后,要重新對此進(jìn)行規(guī)制,將付出更高成本。本文擬在對國外有關(guān)反收購的理論和實踐研究的基礎(chǔ)上，針對我國目前證券市場的現(xiàn)狀,對我國上市公司反收購行為的法律規(guī)制進(jìn)行研究,以規(guī)范上市公司的反收購交易行為,保護(hù)有效競爭的市場結(jié)構(gòu),促進(jìn)我國資本市場穩(wěn)定、健康發(fā)展。本文以價值取向為核心,從反收購的經(jīng)濟(jì)價值、法律價值出發(fā),論證了我國反收購法律規(guī)制應(yīng)以效率至上作為價值取向,并以效率至上的價值取向為基礎(chǔ)和股東至上作為邏輯起點,對我國反收購的決策

3、模式進(jìn)行了研究,對美國經(jīng)常采用的反收購措施在我國法律環(huán)境下的合法性、合理性進(jìn)行分析,對我國現(xiàn)行的公司反收購立法進(jìn)行了評論,提出了完善我國反收購法律規(guī)制的立法設(shè)計。
　　本研究分為七個部分：第一部分介紹了本文選題的背景,界定了本文的研究范圍；第二部分對本文的主要概念、范疇,包括收購與反收購、目標(biāo)公司、規(guī)制和法律規(guī)制進(jìn)行討論,探討了反收購法律規(guī)制的必要性；第三部分對反收購的經(jīng)濟(jì)價值進(jìn)行討論。介紹了市場控制權(quán)理論和社會責(zé)任理論,并分析了

4、兩種理論對英美國家立法造成的不同影響；第四部分從法理的角度討論了法律理念及反收購的價值取向,包括秩序、公平、安全與效益及諸價值之間的協(xié)調(diào),并從法理的角度論證了我國反收購應(yīng)以效率至上為首要價值取向,從我國大股東的“不完全”性、內(nèi)部控制人嚴(yán)重、職業(yè)經(jīng)理人市場缺乏三個因素出發(fā),分析了我國反收購采取效率至上價值取向的內(nèi)在動因,以此為基礎(chǔ)提出了我國反收購法律規(guī)制的具體價值取向應(yīng)為鼓勵收購、限制反收購；第五部分從企業(yè)理論出發(fā),探索了股東至上的理論來

5、源,并在該邏輯起點下分析了英美國家不同的反收購決策模式,論證了我國應(yīng)采取股東主義的反收購決策模式以及在該模式下反收購決策權(quán)的具體行使和管理層在反收購中的義務(wù)；第六部分對美國實踐中的部分反收購措施在我國法律環(huán)境下的合法性和合理性進(jìn)行分析,試圖找出符合我國法律環(huán)境的反收購措施。本部分對要約收購條款中的分組分期董事會、股東持股時間條款、董事資格限制條款和股東在提名董事人數(shù)方面限制條款、公平價格條款、超級多數(shù)條款、發(fā)行超級表決權(quán)股份、累積投票制

6、,毒丸計劃,防御性的契約安排中的金降落傘計劃、股權(quán)激勵計劃,積極性的防御措施中的股份回購、白衣騎士、資產(chǎn)處置進(jìn)行了分析,最終得出結(jié)論,我國反收購的措施應(yīng)主要在于持股結(jié)構(gòu)、章程條款限制、董事會對收購的意見和尋找競價要約者；第七部分從我國反收購規(guī)制現(xiàn)狀入手,分析了《上市公司收購管理辦法》的進(jìn)步與缺陷,提出了我國反收購立法的目標(biāo)在于提高法律的確定性和效率,反收購的法律規(guī)制應(yīng)盡快制定公司收購管理法,建立收購審查指導(dǎo)委員會,完善司法審查,建立收購