管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)非效率投資的影響——基于我國(guó)A股主板上市公司的研究.pdf

1、投資是關(guān)乎企業(yè)成長(zhǎng)壯大的重要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之一，學(xué)術(shù)界與實(shí)務(wù)界對(duì)非效率投資的探討也未曾停滯過(guò)，已有研究表明，管理層決策時(shí)不僅僅只是考慮投資凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的持續(xù)增長(zhǎng)，也受其風(fēng)險(xiǎn)接受程度的影響。不同社會(huì)特征的管理層在處理同一問(wèn)題時(shí)會(huì)表現(xiàn)出不同的反應(yīng)，甚至由于風(fēng)險(xiǎn)偏好的不同而做出截然不同的決策。同時(shí)由于信息不對(duì)稱和委托代理等問(wèn)題，管理層的自利行為也會(huì)導(dǎo)致管理層的非理性決策，這無(wú)疑會(huì)對(duì)公司投資效率產(chǎn)生重大的影響。
　　本研究對(duì)

2、國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理引出研究問(wèn)題，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好、非效率投資進(jìn)行了定義，闡述了高層梯隊(duì)理論、前景理論、委托代理理論在本文中的應(yīng)用，理論分析管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)非效率投資影響的作用機(jī)理。同時(shí)，為了減少非效率投資問(wèn)題，本文引入股權(quán)激勵(lì)變量，解釋了股權(quán)激勵(lì)對(duì)兩者調(diào)節(jié)作用的作用機(jī)理。再運(yùn)用多元統(tǒng)計(jì)分析，實(shí)證檢驗(yàn)管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)非效率投資的影響以及股權(quán)激勵(lì)對(duì)管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好影響非效率投資的調(diào)節(jié)作用。最后，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)進(jìn)一步確定了結(jié)果。結(jié)果表明:管理層風(fēng)險(xiǎn)

3、偏好程度與過(guò)度投資正相關(guān)，與投資不足負(fù)相關(guān)。這表明管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好程度越大，企業(yè)過(guò)度投資越多;管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好程度越小，企業(yè)投資不足的可能性越大。進(jìn)一步研究表明:股權(quán)激勵(lì)有利于抑制管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)企業(yè)的過(guò)度投資的影響，減少過(guò)度投資;同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)也有利于抑制管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)企業(yè)的投資不足的影響，緩解投資不足。這說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)對(duì)管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好影響非效率投資具有良好的調(diào)節(jié)作用，對(duì)管理層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，有利于緩解上市公司非效率投資，從而有效發(fā)揮公司治