管理層風(fēng)險偏好對非效率投資的影響——基于我國A股主板上市公司的研究.pdf

1、投資是關(guān)乎企業(yè)成長壯大的重要經(jīng)營活動之一，學(xué)術(shù)界與實務(wù)界對非效率投資的探討也未曾停滯過，已有研究表明，管理層決策時不僅僅只是考慮投資凈現(xiàn)值為正的項目從而實現(xiàn)企業(yè)價值的持續(xù)增長，也受其風(fēng)險接受程度的影響。不同社會特征的管理層在處理同一問題時會表現(xiàn)出不同的反應(yīng)，甚至由于風(fēng)險偏好的不同而做出截然不同的決策。同時由于信息不對稱和委托代理等問題，管理層的自利行為也會導(dǎo)致管理層的非理性決策，這無疑會對公司投資效率產(chǎn)生重大的影響。
　　本研究對

2、國內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理引出研究問題，對風(fēng)險偏好、非效率投資進(jìn)行了定義，闡述了高層梯隊理論、前景理論、委托代理理論在本文中的應(yīng)用，理論分析管理層風(fēng)險偏好對非效率投資影響的作用機理。同時，為了減少非效率投資問題，本文引入股權(quán)激勵變量，解釋了股權(quán)激勵對兩者調(diào)節(jié)作用的作用機理。再運用多元統(tǒng)計分析，實證檢驗管理層風(fēng)險偏好對非效率投資的影響以及股權(quán)激勵對管理層風(fēng)險偏好影響非效率投資的調(diào)節(jié)作用。最后，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗進(jìn)一步確定了結(jié)果。結(jié)果表明:管理層風(fēng)險

3、偏好程度與過度投資正相關(guān)，與投資不足負(fù)相關(guān)。這表明管理層風(fēng)險偏好程度越大，企業(yè)過度投資越多;管理層風(fēng)險偏好程度越小，企業(yè)投資不足的可能性越大。進(jìn)一步研究表明:股權(quán)激勵有利于抑制管理層風(fēng)險偏好對企業(yè)的過度投資的影響，減少過度投資;同時，股權(quán)激勵也有利于抑制管理層風(fēng)險偏好對企業(yè)的投資不足的影響，緩解投資不足。這說明股權(quán)激勵對管理層風(fēng)險偏好影響非效率投資具有良好的調(diào)節(jié)作用，對管理層實施股權(quán)激勵，有利于緩解上市公司非效率投資，從而有效發(fā)揮公司治