EVA考核抑制央企過度投資研究.pdf

1、自21世紀初，我國國有企業(yè)的固定資產(chǎn)投資一直保持較高水平，特別是“十一五”期間，房地產(chǎn)和金融業(yè)迅速發(fā)展，眾多國有企業(yè)脫離自己的主業(yè)，大量投資于金融和房地產(chǎn)行業(yè)，國企規(guī)模迅速擴大。然而，隨著國企投資規(guī)模不斷擴大，國企投資效率卻在逐漸下滑，2006-2009年期間，國企的凈資產(chǎn)收益率一直處在下降階段。國企過度投資、效率低下等問題日趨嚴重，引起了國資管理機構的重視。
　　在此背景下，為了改善國企的投資效率問題，國資委首先從央企管理改革入

2、手，于2009年底推出了《中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》（后簡稱《考核辦法》），正式將經(jīng)濟增加值（Economic value added，簡稱EVA）指標納入央企管理層績效考核體系，并從2010年起在央企全面實施。截至2012年底，第一輪EVA績效考核已經(jīng)結束，基于實施效果，國資委對《考核辦法》進行了再次修訂，EVA占比由原來的40％提升至50％,這說明國資委對EVA這一指標的重視程度正逐步提高。
　　國資委之所以選擇用E

3、VA指標取代傳統(tǒng)財務指標，是因為相比于傳統(tǒng)財務指標，EVA指標有以下幾個優(yōu)勢:(1)同時將債權資本成本，以及股權資本成本考慮在內(nèi)，能夠更加全面有效地反映企業(yè)價值;(2)對非經(jīng)常性收益項目進行扣除，促使企業(yè)致力于發(fā)展自己的主業(yè);(3)對研發(fā)費用進行調回，避免企業(yè)因短期利益放棄長遠發(fā)展，鼓勵企業(yè)進行戰(zhàn)略性投資和科研開發(fā)。
　　為了研究EVA績效考核對央企過度投資以及研發(fā)投入的影響，本文選取2007-2014年的上市央企作為研究樣本，利

4、用Richardson模型(2006)度量央企的過度投資，研究EVA績效考核抑制央企過度投資的能力;隨后，以披露了研究與開發(fā)支出的上市央企為樣本，考察EVA績效考核對央企研發(fā)投入的影響。
　　研究結果顯示，實施EVA考核能夠顯著抑制央企的過度投資，但是抑制的程度不高;且EVA考核的實施能夠顯著促進央企的研發(fā)投入增加。最后基于研究結果，本文針對進一步推廣和實施EVA績效考核，提出了相關的政策建議。
　　由于EVA考核尚未在地方