紅利上繳下的央企過(guò)度投資研究.pdf

1、還利于民是我國(guó)中央企業(yè)所承擔(dān)的一項(xiàng)重要的社會(huì)責(zé)任，隨著央企的壯大，央企分紅也被多次提上日程。2007年及2010年，中央兩度出臺(tái)紅利上繳政策強(qiáng)制央企進(jìn)行分紅。紅利上繳政策的頒布是對(duì)我國(guó)央企治理的又一重大舉措，但是由于中央企業(yè)法人治理機(jī)制不健全，加之上層監(jiān)管缺失，央企委托人與代理人之間存在嚴(yán)重地信息不對(duì)稱。此時(shí)出臺(tái)紅利上繳政策，無(wú)疑會(huì)加劇央企經(jīng)理人行為的不可控性，其中經(jīng)理人的過(guò)度投資行為最為引人注意。央企經(jīng)理人對(duì)大規(guī)模投資的追求與考核制度

2、及其收入結(jié)構(gòu)有關(guān)。
　　基于以上分析，本文建立兩個(gè)模型，模型一表明在無(wú)紅利上繳的情況下，央企經(jīng)理人的投資行為受到考核政策的影響;模型二研究紅利上繳背景下的央企經(jīng)理人的投資行為，結(jié)果表明:央企經(jīng)理人的過(guò)度投資行為隨紅利上繳比例的上升而增多，隨控制權(quán)收益系數(shù)的增加而減少;而控制權(quán)收益系數(shù)同時(shí)受到央企經(jīng)理人風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度與外部環(huán)境不確定程度的影響。
　　實(shí)證部分，選取上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn):(1)2007年后我國(guó)央企投資效率發(fā)生