我國(guó)上市高新技術(shù)企業(yè)高管激勵(lì)對(duì)績(jī)效影響的研究——以風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)為中介變量.pdf

1、隨著我國(guó)改革開放和經(jīng)濟(jì)體制改革等策略的實(shí)施，高新技術(shù)企業(yè)已然成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，眾多高新技術(shù)企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)化戰(zhàn)略成為上市公司，為我國(guó)的資本市場(chǎng)增添了新的活力。目前我國(guó)處在大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的大背景下，國(guó)家對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展給予了更多的關(guān)注和政策優(yōu)惠，以期通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)的良好發(fā)展來(lái)促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的繁榮和創(chuàng)新氛圍的營(yíng)造。研發(fā)技術(shù)人員是高新技術(shù)企業(yè)中的關(guān)鍵角色，他們具備的科研能力和掌握的研發(fā)技術(shù)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展起著決定性作用，但同時(shí)

2、高級(jí)管理人員在企業(yè)中的地位不容忽視。高管是企業(yè)的核心，對(duì)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有決策權(quán)，在高新技術(shù)企業(yè)中，基于企業(yè)外部環(huán)境的不確定性和企業(yè)內(nèi)部技術(shù)的復(fù)雜性等因素，企業(yè)在市場(chǎng)中面臨的每一個(gè)機(jī)會(huì)和做出的每一項(xiàng)決策都會(huì)對(duì)企業(yè)生存和發(fā)展產(chǎn)生重大影響，此時(shí)就凸顯出高管激勵(lì)的重要性。此外，在高新技術(shù)企業(yè)內(nèi)部依舊存在委托代理關(guān)系，在企業(yè)所有者和管理者之間存在的代理問(wèn)題仍需要更好的辦法來(lái)解決。目前國(guó)內(nèi)上市高新技術(shù)企業(yè)的高管激勵(lì)機(jī)制還不健全，制度也存在問(wèn)題

3、，導(dǎo)致高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用不明顯，因此有關(guān)高新技術(shù)企業(yè)的高管激勵(lì)問(wèn)題值得深入探討。
　　自從在現(xiàn)代企業(yè)中形成委托代理關(guān)系這種新的管理模式以來(lái)，對(duì)高管的研究一直是學(xué)術(shù)界討論的熱點(diǎn)之一，絕大多數(shù)研究都證實(shí)了對(duì)企業(yè)高管實(shí)施一系列有效的激勵(lì)措施是一種有效的機(jī)制，可以激勵(lì)他們更加勤勉地工作從而提升企業(yè)價(jià)值，但是目前有關(guān)企業(yè)高管激勵(lì)是通過(guò)何種路徑對(duì)績(jī)效產(chǎn)生影響的研究并不多見，較少的研究選擇了高管特征等變量來(lái)探尋內(nèi)在影響機(jī)制。本文基于國(guó)

4、內(nèi)外現(xiàn)有的文獻(xiàn)研究，試圖引入風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)這一中介變量來(lái)闡明高管激勵(lì)對(duì)績(jī)效的作用機(jī)理。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是企業(yè)對(duì)未來(lái)收益不確定的項(xiàng)目進(jìn)行投資的一種意愿，是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，企業(yè)在投資決策中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)水平的選擇決定了企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)追求較好的市場(chǎng)和盈利機(jī)會(huì)是其生存和發(fā)展的基石，雖然承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是一種冒險(xiǎn)的行為，但它也是提高企業(yè)價(jià)值的有效路徑之一。根據(jù)委托代理理論，在企業(yè)日常的管理實(shí)踐中，高管基于個(gè)人私利、被解雇風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)聲譽(yù)的考慮是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的，往往

5、會(huì)放棄那些風(fēng)險(xiǎn)較高但凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目，從而造成了企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的水平較低，也損害了股東的利益。因此，本文旨在提供一種重要的中間路徑即風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，來(lái)解釋高管激勵(lì)如何對(duì)績(jī)效產(chǎn)生影響，即通過(guò)對(duì)高管進(jìn)行激勵(lì)，減少他們風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避行為，使其具有創(chuàng)新精神和冒險(xiǎn)意識(shí)，積極去探索和把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，以此來(lái)提升企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平和增加企業(yè)的價(jià)值，借助于這一中間路徑的建立有利于深化我們對(duì)高管激勵(lì)與公司價(jià)值之間關(guān)系的理解。
　　本文的內(nèi)容主要由六個(gè)部分構(gòu)成。第

6、一部分為緒論。這節(jié)內(nèi)容主要介紹了研究所立足的背景，研究的目的和意義，研究框架和方法，以及研究的創(chuàng)新之處。第二部分為相關(guān)理論和文獻(xiàn)綜述。首先，根據(jù)主要研究變量間的相互關(guān)系，對(duì)人力資本理論、委托代理理論和錦標(biāo)賽理論進(jìn)行了闡述;其次，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)、高管、高管激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的概念進(jìn)行了界定，基于高新技術(shù)企業(yè)的實(shí)際情況，將本文的高管特指為總經(jīng)理，出于數(shù)據(jù)可得性的考慮，選取了高管激勵(lì)的三個(gè)維度，即高管貨幣薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)和薪酬差距激勵(lì);最后，對(duì)

7、有關(guān)高管激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和企業(yè)績(jī)效三者相互關(guān)系的國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀進(jìn)行了梳理和總結(jié)。第三部分為研究假設(shè)。在相關(guān)理論和文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)之上，構(gòu)建了本文的理論模型，并提出有關(guān)高管激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和企業(yè)績(jī)效三者的相互關(guān)系假設(shè)，以及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)中介作用的研究假設(shè)共十個(gè)。第四部分為研究設(shè)計(jì)。這節(jié)內(nèi)容以國(guó)內(nèi)上市高新技術(shù)企業(yè)為研究對(duì)象，基于2011-2014年94家企業(yè)的376個(gè)樣本數(shù)據(jù)展開研究，選取的主要變量有高管激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和企業(yè)績(jī)效，并引入企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)

8、債率、獨(dú)立董事比例、企業(yè)成長(zhǎng)性和兩職兼任這五個(gè)控制變量進(jìn)行分析，在已有研究的基礎(chǔ)上對(duì)這些變量進(jìn)行選擇和界定，并構(gòu)建了回歸模型。第五部分為實(shí)證分析。以提出的研究假設(shè)和搜集的樣本數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，使用stea12.0對(duì)變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)分析、多元回歸分析等，并對(duì)中介效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)，由此來(lái)對(duì)提出的假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證。第六部分為研究結(jié)論和啟示。通過(guò)實(shí)證結(jié)果得出研究的結(jié)論，并對(duì)結(jié)論進(jìn)行進(jìn)一步的說(shuō)明和解釋;針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)在高管激勵(lì)方面提出管理建議，并提出

9、本文的不足之處和對(duì)未來(lái)研究方向的展望。
　　通過(guò)實(shí)證研究得出的主要結(jié)論有如下幾個(gè)方面:一是高管激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。高管貨幣薪酬和薪酬差距都會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生正向的影響，而股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響并不具有統(tǒng)計(jì)上的顯著性。二是高管激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系。高管貨幣薪酬激勵(lì)和薪酬差距激勵(lì)均和企業(yè)績(jī)效為顯著正相關(guān)，而股權(quán)激勵(lì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響不顯著。三是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果顯示風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對(duì)企業(yè)績(jī)效有正向影響。四是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)在高管激勵(lì)與

10、企業(yè)績(jī)效之間的中介作用。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)在高管貨幣薪酬激勵(lì)、薪酬差距激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效之間具有中介傳導(dǎo)作用，在股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效之間不存在中介效應(yīng)。
　　從實(shí)證研究得出的結(jié)論可以發(fā)現(xiàn)以下信息:一是高管貨幣薪酬激勵(lì)能對(duì)企業(yè)績(jī)效能產(chǎn)生顯著的正向影響，說(shuō)明了企業(yè)所有者和管理者簽訂的薪酬契約的有效性，為企業(yè)良好的業(yè)績(jī)輸出奠定了基礎(chǔ);貨幣薪酬激勵(lì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的提升充分說(shuō)明了高管所得的年度報(bào)酬具有激勵(lì)作用，與績(jī)效掛鉤的報(bào)酬避免了高管風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避行為，促使其

11、積極探尋市場(chǎng)機(jī)會(huì)，敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。二是高管股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)績(jī)效、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間的關(guān)系均不具有統(tǒng)計(jì)上的顯著性，說(shuō)明對(duì)高管進(jìn)行激勵(lì)并不能提升企業(yè)績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，股權(quán)激勵(lì)并為達(dá)到理想的作用。究其原因，在變量定義時(shí)將高管僅指為總經(jīng)理;在樣本數(shù)據(jù)中，有的企業(yè)高管持股比例差距及變動(dòng)幅度較大;在企業(yè)日常管理實(shí)踐中，處于即將離任的高管基于個(gè)人社會(huì)聲譽(yù)的考慮會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向等，這些因素都會(huì)導(dǎo)致實(shí)證結(jié)果不支持理論假設(shè)。三是高管薪酬差距對(duì)企業(yè)績(jī)效、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)均有

12、顯著正向影響，這支持了錦標(biāo)賽理論。高管團(tuán)隊(duì)內(nèi)部薪酬差距增大有利于在團(tuán)隊(duì)內(nèi)部形成良性的競(jìng)爭(zhēng)氛圍，這種氛圍也降低了企業(yè)對(duì)高管行為的監(jiān)管成本，有利于企業(yè)績(jī)效的提升。此外，基于薪酬差距的存在，高管成員會(huì)進(jìn)行比較并形成想要獲得職位晉升的動(dòng)機(jī)，以此讓自己處于薪酬較高的水平，所以為獲得職位的晉升以及由職位晉升帶來(lái)的物質(zhì)財(cái)富的增加，高管在決策中會(huì)提高自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度，提升了企業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。
　　本文的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面:一是加入

13、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)這一中介變量，探尋高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響的內(nèi)在機(jī)制;二是選擇了高管激勵(lì)的三個(gè)維度，即貨幣薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)和薪酬差距激勵(lì)，從物質(zhì)激勵(lì)和精神激勵(lì)兩個(gè)方面入手，并對(duì)其進(jìn)行量化展開研究;三是選擇上市高新技術(shù)企業(yè)為研究樣本，基于2011-2014年的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，以期為高新技術(shù)企業(yè)的高管激勵(lì)問(wèn)題提出實(shí)質(zhì)性建議。本文雖然得出了一些結(jié)論，但由于自身能力不足以及數(shù)據(jù)獲取等因素的影響導(dǎo)致還存在以下幾個(gè)主要問(wèn)題:一是針對(duì)高管激勵(lì)不同維度之間相

14、互作用對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響的問(wèn)題缺乏考慮。高管激勵(lì)的三個(gè)維度體現(xiàn)了不同的薪酬結(jié)構(gòu)和水平，其交互作用會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響，而在本研究中并沒有對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行說(shuō)明。二是在衡量指標(biāo)的選擇上較為單一。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的衡量指標(biāo)是從企業(yè)研發(fā)的角度來(lái)考量，對(duì)于樣本企業(yè)來(lái)說(shuō)這一衡量指標(biāo)具有代表性，但是影響風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的因素眾多，僅從單一指標(biāo)來(lái)衡量，計(jì)量結(jié)果存在一定程度的偏差。企業(yè)績(jī)效的衡量指標(biāo)是財(cái)務(wù)指標(biāo)總資產(chǎn)收益率ROA，它只能反映企業(yè)績(jī)效的一