控制權私有收益視角下我國上市公司再融資行為研究.pdf

1、自20世紀90年代初，我國證券市場形成以來，上市公司利用證券市場的融資額迅速增加。隨著證券市場的快速發(fā)展，上市公司的數(shù)量與日俱增，隨之而來的是上市公司再融資市場的日趨活躍。目前，上市公司的再融資已經成為企業(yè)融資的主體，為了更加方便的進行再融資，很多企業(yè)紛紛選擇上市。但我國上市公司的再融資行為仍然存在著各種各樣的問題，最主要的表現(xiàn)為過度再融資和股權再融資偏好，這些現(xiàn)象已經成為制約上市公司和整個證券市場發(fā)展的重要因素。以往主要是通過分析融資

2、成本或相關法律法規(guī)制度的不健全來對上市公司再融資行為進行研究，而本文則試圖是從一個相對較新的角度——控制權私有收益出發(fā)，運用模型比較分析法和實證分析法驗證控制權私有收益對我國上市公司再融資行為的影響，其中在實證分析中創(chuàng)新性的應用大宗股權交易溢價法研究控制權私有收益及其與上市公司再融資偏好之間的關系，并根據實證分析結果尋找相關原因，最后給出相關建議。
　　 本文首先對研究背景、目的、意義、主要方法、內容及創(chuàng)新點進行了介紹。隨后介紹

3、了再融資及控制權私有收益國內外研究動態(tài)，對國內外相關理論及學者的相關觀點進行了歸納總結。在控制權私有收益現(xiàn)狀中說明我國現(xiàn)有的股權結構為大股東通過侵害中小股東利益獲取控制權私有收益提供了方便，在再融資現(xiàn)狀中，我國股權再融資所占比重仍然保持在較高水平。在模型分析中，首先提出了控制權私有收益的測度模型，然后主要從模型方面進行分析，分別構建了是否存在控制權私有收益下上市公司再融資行為的兩種模型，通過對比分析后發(fā)現(xiàn)控制權私有收益不但是造成上市公司

4、過度融資的原因，而且是造成股權再融資偏好的重要原因。第五部分是本文的核心內容，主要從實證方面進行了分析，選取2009年至2011年期間A股進行大宗股權交易的上市公司為研究對象，采取Logistic回歸分析法研究控制權私有收益與上市公司再融資行為之間的關系，得出的結論表明，相比于其他相關變量，控制權私有收益是導致企業(yè)偏好股權再融資的重要因素，而且是最重要的因素之一。隨后本文根據實證檢驗的結果，結合自身的觀點，對控制權私有收益導致上市公司偏