E公司控制權(quán)之爭對公司績效的影響研究.pdf

1、2005年證監(jiān)會頒布了《股權(quán)分置改革辦法》后，非流通股開始向流通股轉(zhuǎn)化；之后2006年證監(jiān)會頒布了《上市公司收購管理辦法》，我國對資本市場并購的態(tài)度更加溫和。這兩者構(gòu)成了我國控制權(quán)市場發(fā)展的前提條件。而隨著我國股權(quán)分置改革的完成以及全流通時代的到來,我資本市場不斷完善發(fā)展以及上市公司質(zhì)量的不斷提高，控制權(quán)市場才慢慢形成。公司控制權(quán)對現(xiàn)代公司治理有著不可取代的核心地位，而公司控制權(quán)市場也是公司治理中重要的市場外部機制，通過對公司現(xiàn)有管理層

2、造成持續(xù)的接管威脅來達到監(jiān)督約束管理層，進而提高公司治理，是提升公司業(yè)績的重要途徑。雖然股權(quán)分置改革一定程度上完善了我國的資本市場，也激活了控制權(quán)市場，但由于我國特殊的國情以及控制權(quán)市場在我國發(fā)展的時間較短，我國的控制權(quán)市場效率相比國外較為低下。
　　本研究以國有控股E公司的控制權(quán)之爭為例，分析了在股權(quán)分置改革后，我國控制權(quán)市場被激活的大背景之下，國有控股企業(yè)的控制權(quán)之爭對其績效的影響，來檢驗我國國有控股企業(yè)控制權(quán)市場這一外部監(jiān)督

3、機制的有效性。首先，本文回顧了控制權(quán)市場的相關(guān)概念和理論、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，分析了控制權(quán)市場與公司治理、公司績效之間的關(guān)系以及作用路徑；其次，以國家控股E公司為例，用事件研究法、會計研究法分析了在其控制權(quán)爭奪前后公司短期市場績效、長期市場績效、長期財務績效的變化；同時對比了控制權(quán)之爭前后其公司治理，進而分析了E公司的控制權(quán)市場對公司績效之間的影響。經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)：E公司的控制權(quán)爭奪對公司的短期市場績效（CAR）有著正面的積極影響，在短期內(nèi)增

4、加了股東財富；而在控制權(quán)爭奪之后公司的長期市場績效（BHAR）呈現(xiàn)下降趨勢；且通過財務指標分析以及EVA（經(jīng)濟附加值）的計算發(fā)現(xiàn)控制權(quán)之爭在當年給公司的績效帶來負面影響，從長期（5年期）來看也沒有能夠給其公司績效帶來積極正面的影響。本文更進一步地對E公司控制權(quán)爭奪前后的公司治理水平進行了衡量,發(fā)現(xiàn)在E公司的控制權(quán)之爭后，其公司治理水平并沒有得到提高。因而本文通過分析得出E公司的控制權(quán)市場缺乏效率，其國資背景對其控制權(quán)效率也有削弱作用。最