恒大高杠桿的財務(wù)風(fēng)險控制研究——基于多元化戰(zhàn)略背景.pdf

1、當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模時，如果要繼續(xù)做大、做強(qiáng)，必然要考慮多元化發(fā)展。通過企業(yè)自身經(jīng)營所得的自有資金難以滿足多元化戰(zhàn)略開展初期所需要的投資額，所以大多數(shù)企業(yè)會通過對外融資進(jìn)行多元化發(fā)展。債務(wù)融資是融資渠道中融資速度最快，融資成本最低的一種融資方式，并且債務(wù)利息具有稅盾效應(yīng)，因此舉債經(jīng)營是大多數(shù)企業(yè)最愿意選擇的一種融資方式。房地產(chǎn)企業(yè)自身特殊的性質(zhì)使它不同于一般的企業(yè)。房地產(chǎn)企業(yè)的投資周期長，項(xiàng)目的投資額巨大，因此房地產(chǎn)企業(yè)資金回籠速度緩慢

2、是這一行業(yè)的普遍現(xiàn)象。這一缺陷使得房地產(chǎn)企業(yè)更依賴于舉債經(jīng)營，導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。在此基礎(chǔ)上，房地產(chǎn)企業(yè)要再進(jìn)行多元化發(fā)展，需要大舉外債，使得財務(wù)杠桿更高，面臨更大的財務(wù)風(fēng)險。
　　文章采用文獻(xiàn)研究法和個案分析法這兩種研究方法，以恒大集團(tuán)利用高杠桿實(shí)施企業(yè)的多元化戰(zhàn)略為案例進(jìn)行分析。在閱讀分析大量文獻(xiàn)后，理解并掌握負(fù)債融資理論、財務(wù)杠桿理論和財務(wù)危機(jī)理論，并以此作為文章的理論基礎(chǔ)。通過對恒大集團(tuán)的案例進(jìn)行分析

3、研究后發(fā)現(xiàn)，恒大雖然財務(wù)杠桿很高，但是息稅前利潤率保持大于負(fù)債利息率，仍能夠在高杠桿的情況下發(fā)揮財務(wù)杠桿的正效應(yīng)。不過高杠桿的背后卻隱藏著一系列財務(wù)危機(jī)，恒大集團(tuán)本身的財務(wù)杠桿系數(shù)不高，并不能說明恒大的財務(wù)風(fēng)險很低，而是因?yàn)橄⒍惽袄麧欀锌鄢睦①M(fèi)用只占利息支出的極少部分，大部分利息費(fèi)用資本化了。另外，恒大集團(tuán)是房地產(chǎn)行業(yè)中第一家發(fā)行永續(xù)債的企業(yè)，不僅凈負(fù)債率遠(yuǎn)高于其他房地產(chǎn)企業(yè)，而且計息借款占了負(fù)債總額的很大一部分，這個比例也遠(yuǎn)高于其

4、他房地產(chǎn)企業(yè)，承受著巨大的財務(wù)風(fēng)險。結(jié)合恒大的現(xiàn)金流來看，經(jīng)營活動和投資活動的凈現(xiàn)金流入一直為負(fù)，集團(tuán)的凈現(xiàn)金流入完全依靠融資活動。恒大集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)不合理，不恰當(dāng)?shù)拇罅堪l(fā)行永續(xù)債，使得企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險不斷激增，而財務(wù)管理人員只顧眼前利益忽視了對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的控制，任其發(fā)展只會不斷增大未來的財務(wù)風(fēng)險。在對恒大集團(tuán)的案例進(jìn)行全面的分析后，對其存在的問題提出了一些對策。首先需要調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低凈負(fù)債率以及計息借款的總額，在盈利能力降低時，減

5、少債務(wù)融資，降低未來的財務(wù)風(fēng)險達(dá)到回避風(fēng)險的目的。其次，不能太依賴于債務(wù)融資，應(yīng)該擴(kuò)展融資渠道進(jìn)行多元化融資以達(dá)到分散財務(wù)風(fēng)險的目的。在有足夠的現(xiàn)金余額時應(yīng)該考慮減少債務(wù)融資，利用自有資金達(dá)到投資目的，減少支付不必要的利息費(fèi)用。同時采取正確的經(jīng)營決策，努力提高企業(yè)的盈利能力增加息稅前利潤。最后，要加強(qiáng)財務(wù)管理人員的風(fēng)險意識，建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)在事前控制損失的發(fā)生。
　　國內(nèi)外對財務(wù)杠桿的理論分析已經(jīng)不少，但是在實(shí)踐中往往不能做到